US500 nieznacznie traci przed CPI 🗽

Kontrakty na Wall Street nieznacznie tracą przed publikacją CPI z USA (14:30)🚩

Publikowane dziś o 14:30 dane CPI ze Stanów Zjednoczonych są kluczowym raportem makro w tym tygodniu. Przed publikacją dolar i indeksy na Wall Street nieznacznie tracą, lecz wyhamowanie wzrostów przyszło po potężnym odbiciu amerykańskich aktywów. Rynek zwróci uwagę, czy kwietniowy raport wskaże wzrost inflacji, czy też nie rozbudzi obaw o ‘efekt inflacyjny’ chaosu w polityce handlowej nowej administracji USA.

• Scenariusz wyższej inflacji CPI z USA może uprawdopodobnić korektę aktywów amerykańskich, podczas gdy jej spadek, lub odczyt zgodny z prognozą - przybliżyć perspektywę obniżek stóp w Fed i wesprzeć indeksy, które po umowie USA - Chiny niemal uznały wojnę handlową za rozdział zamknięty.

• Odczyt będzie stanowił pierwszy wgląd w realny efekt na konsumentów w USA polityki celnej wprowadzonej przez Donalda Trumpa. Zaprezentowane 2 kwietnia cła odwetowe wstrząsnęły rynkami finansowymi i wzmocniły niepewność dotyczącą przyszłości gospodarczej USA w szczególności w ujęciu zachowania cen. 

• Jednocześnie warto pamiętać, że rynek coraz mocniej przychyla się w stronę obniżki przez Fed stóp procentowych, a jednym z czynników odsuwających w czasie tę decyzję może być umacnianie się inflacji w Stanach. 

Dzisiejszy odczyt CPI rzuci światło na kilka istotnych kwestii z punktu widzenia inwestorów, a także może zachwiać prognozami w stosunku do polityki monetarnej Fed. To może w krótkim terminie wywołać ruchy zarówno na walucie amerykańskiej, rentownościach amerykańskich obligacji, jak i rynku akcji.

Oczekiwania rynku

• CPI (m/m): 0,3% (poprzednio: -0,1%)
• CPI bazowy (m/m): 0,3% (poprzednio: 0,1%)
• CPI (r/r): 2,4% (poprzednio: 2,4%) 
• CPI bazowy (r/r): 2,8% (poprzednio: 2,8%) 

Choć Trump na razie zawiesił część ceł, w tym wczoraj podjął decyzję o 90-dniowym zawieszeniu 145% ceł na dobra chińskie, można spodziewać się, że zarówno tymczasowo podwyższone cła odwetowe, jak również wciąż obowiązujące 10% cła ogólne mogą spowodować skokowe wstrzymanie obniżki cen produktów najmocniej zależnych od importu. W tym przypadku mogą to być m.in. pojazdy, meble, czy produkty domowe. 

Poprzednia CPI była nisza, od oczekiwań (2,4% vs 2,8% w marcu), kontrastując z obawami o powrót presji inflacyjnej na skutek ceł oraz podkreśloną przez Fed niepewnością o skalę ich wpływu na długoterminową dynamikę cen. Dane te dotyczyły jednak okresu sprzed wprowadzenia 10-procentowych “ceł na wszystko”, dlatego też z perspektywy rynku był to non-event.

W marcu ceny energii spadły o 3,3% r/r (najwięcej od października 2024), głównie w wyniku zawirowań sezonowych (obawy o popyt)). Ulgę przyniosła słabnąca inflacja czynszów, która odpowiada za ok ⅓ CPI.

Biorąc pod uwagę spadek inflacji w kwietniu, mediana prognoz ostrożnie wskazuje na utrzymanie się CPI na poziomie 2,4% r/r. Odczyt musiałby wyraźnie odchylić się w którąś ze stron, aby wywołać szczególną zmienność na rynku. Wagi natomiast nabiera odczyt m/m, w którym inwestorzy będą doszukiwać się pierwszych pochodnych 10% szerokich ceł. Tutaj oczekuje się pierwszego w 2025 roku wzrostu cen, o 0,3%.

Inflację podbić mogą wyższe ceny samochodów i co zaskakująco - paliw na amerykńskich stacjach. Źródło: XTB Research, Bloomberg Finance L.P.

Jednak inflacja w czynszach spada i prawdopodobnie amortyzuje wzrost powyższych kategorii. Źródło: XTB Research 

Mocny spadek oczekiwań dotyczących obniżki i zachowanie rentowności

W trakcie ostatniego tygodnia mocno spadło wyceniane przez rynek prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez Fed na lipcowym posiedzeniu. Jeszcze w zeszłym tygodniu rynek spodziewał się jednego pełnego cięcia stóp procentowych, podczas gdy obecnie rynek przypisuje ok. 40% prawdopodobieństwo takiego ruchu. Jeżeli odczyt CPI okaże się znacząco wyższy od oczekiwań, a w same składowe odczytu wskażą na wyższy impuls wzrostowy w miksie produktów, na które cła nie mają aż tak mocnego wpływu, można spodziewać się dalszego osłabiania nastawienia rynku do potencjalnej obniżki, co z kolei mogłoby wspomóc rosnące rentowności obligacji. 

Przewidywania rynku dotyczące obniżek stóp procentowych na kolejnych posiedzeniach Fed. Źródło: Bloomberg Finance L.P. 

Na rynku amerykańskiego długu widzimy powrót do wzrostów rentowności 10-letnich obligacji, po dynamicznych spadkach, jakie widzieliśmy wraz ze wzrostem paniki rynkowej wywołanej zamieszaniem wokół ceł odwetowych. Obecnie powrót do bardziej ryzykownych aktywów, a także obniżka oczekiwań dotyczących luzowania polityki przez Fed doprowadziły do dynamicznego wzrostu rentowności z powrotem w okolice 4,45%.

Źródło: XTB Reseach, Macrobond

Wykres US500 (interwał D1, H1)

Kontrakty na S&P 500 wróciły powyżej EMA200, a od początku kwietnia obserwujemy ‘V-kształtne’ odbicie, podobne do tych z roku 2018, czy 2020. Wskaźnik RSI na poziomie 63 wciąż nie pokazuje oznak przegrzania.

Źródło: xStation5

Na interwale godzinowym widzimy, że US500 wybił się powyżej 71.6 zniesienia Fibo fali spadkowej z lutego. Wciąż jednak jest to potencjalnie istotna strefa oporu, co sugerują poprzednie reakcje cenowe, z drugiej połowy marca, gdy z ich poziomu, przy 5850 pkt uruchomiony został impuls spadkowy.

Źródło: xStation5