Ação da semana - Intel (11.07.2024)

12:31 11 de julho de 2024
  • As ações de semicondutores dos EUA tiveram um bom desempenho esta semana
  • O Índice de Semicondutores da Filadélfia é negociado mais de 4% mais alto no acumulado da semana
  • A Intel lidera as ações de chips esta semana, mas fica para trás no acumulado do ano
  • O chip para computadores portáteis com IA poderá ser o próximo motor da empresa
  • A Intel gasta mais em I&D do que a Nvidia e a AMD juntas
  • Divulgação dos resultados do segundo trimestre de 2024 agendada para 1 de agosto
  • Um olhar sobre a avaliação


As ações de semicondutores dos EUA têm tido um desempenho muito bom até agora nesta semana, com o índice Philadelphia Semiconductor subindo para novos máximos de todos os tempos. Os ganhos no sector dos chips foram amplos e não foram impulsionados por nenhuma ação em particular. Fortes ganhos também foram observados na Intel, que tem sido o sector com pior desempenho até agora este ano. Vejamos se houve alguma notícia que pudesse justificar os ganhos da Intel e como está a avaliação da empresa.

O sector dos semicondutores apresenta um desempenho superior, mas a Intel continua a registar um atraso no acumulado do ano

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O setor de semicondutores está entre os de melhor desempenho esta semana. O índice Philadelphia Semiconductor, composto por acções de chips dos EUA, subiu 4,4% no acumulado da semana, em comparação com os ganhos de 1,20% e 1,39% dos índices S&P 500 e Nasdaq-100, respetivamente. A Intel tem sido um dos membros do índice com melhor desempenho neste período, com um ganho de 8,9% até agora nesta semana. No entanto, mesmo após esses ganhos, a Intel está a atrasar-se significativamente em relação ao índice Philadelphia - o índice ganhou mais de 41% no acumulado do ano, enquanto a Intel negoceia cerca de 30% menos no acumulado do ano.

 

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Novo chip de IA em observação

Como já referimos, os ganhos desta semana no setor dos semicondutores não são impulsionados por nenhuma ação ou notícia em particular. Alguns tentam justificar os ganhos recentes das ações da Intel por causa das grandes esperanças no próximo chip para laptop Lunar Lake AI da empresa. No entanto, esta explicação para o movimento parece bastante improvável, dado que este chip foi revelado há um mês e ainda não foi lançado. No entanto, o chip pode ajudar a reforçar a posição da Intel no seu mercado dominante.

A Intel é líder no mercado de CPUs para PC há muito tempo e detinha uma quota de mercado de cerca de 76% no primeiro trimestre de 2024, tanto em CPUs para computadores de secretária como para servidores. No entanto, isto representa uma queda notável em relação à quota de cerca de 80% no quarto trimestre de 2023. Entretanto, a AMD conseguiu aumentar a sua quota de quase 20% no 4º trimestre de 2023 para quase 24% no 1º trimestre de 2024, que é a quota de mercado mais elevada que a AMD tinha no mercado das CPU em anos. A Intel pode ser capaz de alavancar a sua quota de mercado dominante no mercado de CPU para garantir o lançamento bem-sucedido do seu chip de IA, o que pode ajudar a preparar o caminho para o surgimento do mercado de portáteis com IA, que por sua vez pode ser o próximo motor de crescimento da Intel.

Um ponto a salientar é que a Intel está a investir fortemente nos seus novos produtos. O gráfico abaixo compara as despesas de investigação e desenvolvimento (I&D) de quatro trimestres da Intel, AMD e Nvidia. A Intel não só está a gastar mais do que qualquer uma das outras duas empresas, como também está a gastar mais do que essas duas empresas juntas!

 

A Intel está a gastar muito mais em Investigação e Desenvolvimento do que a Nvidia e a AMD juntas! Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Divulgação dos resultados do segundo trimestre a 1 de agosto de 2024

A temporada de resultados de Wall Street para o segundo trimestre de 2024 está a começar esta semana, mas os investidores terão de esperar um pouco pela divulgação dos resultados trimestrais da Intel. A Intel está programada para divulgar seu relatório de lucros do segundo trimestre de 2024 em 1º de agosto de 2024. O relatório será acompanhado de perto, uma vez que os dois últimos lançamentos trimestrais da Intel provocaram uma queda significativa no preço das acções da empresa. É de salientar que estas descidas ocorreram apesar de a Intel ter apresentado vendas e lucros melhores do que o previsto.

As recentes divulgações de resultados da Intel foram seguidas de quedas no preço das acções, uma vez que a empresa avisou que as perdas no seu negócio de fundição continuarão a aumentar e deverão atingir o pico este ano. Os mercados esperam que esse pico já tenha passado e que as perspectivas da empresa melhorem ainda mais, dado que a Intel será uma grande beneficiária da lei CHIPS.

Dito isto, a chave para a reação do mercado após a divulgação dos resultados reside nos pormenores. Se a empresa fornecer aos investidores uma perspetiva algo otimista, ou seja, se disser que espera perdas mais reduzidas no seu negócio de fundição do que anteriormente, as ações poderão beneficiar. Além disso, uma perspetiva mais clara sobre o impacto comercial do próximo chip de IA seria bem-vinda.

 

Acertos e erros, bem como a reação dos preços pós-lucro nos últimos 20 lançamentos trimestrais da Intel. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Researc

Avaliação

Vamos analisar rapidamente a avaliação da Intel com 3 métodos de avaliação frequentemente utilizados - DCF, múltiplos e Modelo de Crescimento de Gordon. Gostaríamos de salientar que estas avaliações são apenas para efeitos de apresentação e não devem ser consideradas como recomendações ou preços-alvo.

Método do fluxo de caixa atualizado

Comecemos pelo método do fluxo de caixa atualizado (DCF). Normalmente, efectuamos uma avaliação DCF simplificada, utilizando medianas de 5 anos como pressupostos do modelo. No entanto, dado que a Intel tem sofrido recentemente um período de não rentabilidade e de declínio das vendas, e está a começar a dar a volta à situação, decidimos que a nossa abordagem habitual pode não ser adequada neste caso.

Em vez disso, decidimos basear os pressupostos do nosso modelo DCF para a Intel nas margens médias e nas taxas de crescimento das ações de semicondutores dos EUA. Dito isto, assumimos uma taxa de crescimento das receitas de 8% e uma margem operacional de 17%, enquanto os pressupostos relativos às despesas de investimento, ao fundo de maneio e às amortizações se basearam em médias de 5 anos para a Intel. Foram elaboradas previsões pormenorizadas para 5 anos. Para o valor terminal, assumimos um WACC terminal de 7% e uma taxa de crescimento terminal das receitas de 3%. O método DCF com estes pressupostos conduz-nos a uma avaliação da Intel de 44,54 dólares - ou seja, cerca de 27% acima do preço de fecho de ontem. O valor terminal representa cerca de 84% da previsão.

No entanto, como de costume, é necessário ter cuidado. O DCF é muito sensível aos pressupostos adoptados. Apresentam-se abaixo duas matrizes de sensibilidade - uma para diferentes hipóteses de margem operacional e de crescimento das receitas e outra para hipóteses de WACC terminal e de crescimento das receitas terminais.

Além disso, é de notar mais uma vez que os pressupostos do modelo foram definidos com base nas médias do sector, que não se reflectem nas finanças da Intel, pelo menos por enquanto. Dito isto, pode considerar-se que os pressupostos são agressivos.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Comparação de múltiplos

De seguida, passemos à comparação múltipla da Intel. Em primeiro lugar, criámos um grupo de empresas de chips dos EUA, incluindo a Nvidia, IBM, Advanced Micro Devices, Qualcomm, Broadcom, Micron Technology, Microchip Technology, Analog Devices e Texas Instruments. Analisámos uma série de múltiplos diferentes, incluindo múltiplos de arrasto e futuros.

Analisando a tabela abaixo, podemos ver que existe uma volatilidade significativa nos múltiplos para os pares da Intel, especialmente quando se trata de múltiplos P/E e P/FCF. Os múltiplos inflacionados da Nvidia e da AMD estão a distorcer os múltiplos médios e ponderados por capitalização, o que tem um impacto significativo nos cálculos de avaliação. Consequentemente, a Intel parece estar subavaliada em comparação com o grupo de pares em quase todas as medidas.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modelo de crescimento de Gordon

O terceiro método de avaliação que iremos utilizar é o Modelo de Crescimento de Gordon, um método baseado em dividendos. A Intel tem um longo historial de pagamento e aumento de dividendos. No entanto, a empresa efectuou um corte maciço nos dividendos no início do ano passado, reduzindo o pagamento trimestral em 65%. Utilizando uma taxa média de crescimento dos dividendos a 5 anos antes do corte (5%), bem como o custo médio do capital próprio a 5 anos como taxa de retorno exigida (8%), obtemos uma avaliação de 17,50 dólares por ação da Intel, ou seja, quase 50% abaixo do preço de fecho de ontem.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Um olhar sobre o gráfico

Por último, mas não menos importante, vamos analisar o gráfico da Intel (INTC.US). Observando o gráfico no intervalo D1, podemos ver que a ação parou a liquidação de janeiro-abril de 2024 na área de $ 30,00, onde podemos encontrar uma retração de 78,6% do movimento ascendente lançado no quarto trimestre de 2022. As ações receberam uma oferta esta semana após um período de negociação lateral e conseguiram subir acima da média móvel de 50 sessões (linha verde) e para o nível mais alto desde o final de abril de 2024. No entanto, os touros esbarraram em uma zona de resistência marcada com a retração de 61,8% na área de US $ 35,00. Esta é uma zona importante, pois também abriga o limite superior da estrutura de desequilíbrio. Uma quebra acima poderia sugerir uma inversão da tendência e sugerir que mais ganhos estão por vir. Por outro lado, deve ser notado que o indicador RSI de 14 dias subiu acima da marca de 70,0 - um nível frequentemente associado com altas locais (círculo laranja) - assim, os comerciantes devem estar cientes de um risco de potencial recuo.

 

Source: xStation5

Este material é uma comunicação de marketing na aceção do artigo 24.º, n.º 3, da Diretiva 2014/65 / UE do Parlamento Europeu e do Conselho, de 15 de maio de 2014, sobre os mercados de instrumentos financeiros e que altera a Diretiva 2002/92 / CE e Diretiva 2011/61/ UE (MiFID II). A comunicação de marketing não é uma recomendação de investimento ou informação que recomenda ou sugere uma estratégia de investimento na aceção do Regulamento (UE) n.º 596/2014 do Parlamento Europeu e do Conselho de 16 de abril de 2014 sobre o abuso de mercado (regulamentação do abuso de mercado) e revogação da Diretiva 2003/6 / CE do Parlamento Europeu e do Conselho e das Diretivas da Comissão 2003/124 / CE, 2003/125 / CE e 2004/72 / CE e do Regulamento Delegado da Comissão (UE ) 2016/958 de 9 de março de 2016 que completa o Regulamento (UE) n.º 596/2014 do Parlamento Europeu e do Conselho no que diz respeito às normas técnicas regulamentares para as disposições técnicas para a apresentação objetiva de recomendações de investimento, ou outras informações, recomendação ou sugestão de uma estratégia de investimento e para a divulgação de interesses particulares ou indicações de conflitos de interesse ou qualquer outro conselho, incluindo na área de consultoria de investimento, nos termos do Código dos Valores Mobiliários, aprovado pelo Decreto-Lei n.º 486/99, de 13 de Novembro. A comunicação de marketing é elaborada com a máxima diligência, objetividade, apresenta os factos do conhecimento do autor na data da preparação e é desprovida de quaisquer elementos de avaliação. A comunicação de marketing é elaborada sem considerar as necessidades do cliente, a sua situação financeira individual e não apresenta qualquer estratégia de investimento de forma alguma. A comunicação de marketing não constitui uma oferta ou oferta de venda, subscrição, convite de compra, publicidade ou promoção de qualquer instrumento financeiro. A XTB, S.A. - Sucursal em Portugal não se responsabiliza por quaisquer ações ou omissões do cliente, em particular pela aquisição ou alienação de instrumentos financeiros. A XTB não aceitará a responsabilidade por qualquer perda ou dano, incluindo, sem limitação, qualquer perda que possa surgir direta ou indiretamente realizada com base nas informações contidas na presente comunicação comercial. Caso o comunicado de marketing contenha informações sobre quaisquer resultados relativos aos instrumentos financeiros nela indicados, estes não constituem qualquer garantia ou previsão de resultados futuros. O desempenho passado não é necessariamente indicativo de resultados futuros, e qualquer pessoa que atue com base nesta informação fá-lo inteiramente por sua conta e risco.

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