Ações de crescimento - Netflix

14:52 14 de setembro de 2021
  • Netflix é um grande exemplo de ação de crescimento, combinando o potencial de capitalização a longo prazo com uma excelente flexibilidade na alocação de recursos de capital.
  • Esta análise aborda dois dos aspectos mais importantes da sustentabilidade do crescimento da empresa: o retorno do capital empregado ("ROCE") e a taxa de reinvestimento.

Introdução

Para avaliar as perspetivas de longo prazo da Netflix (NFLX.US), esta revisão explora os dois aspetos mais importantes para o crescimento sustentável: retorno do capital empregado ("ROCE") e flexibilidade da alocação de capital.

 

Os resultados mostram que o NFLX atinge um ROCE consistentemente elevado e tem uma forte fonte de receita, uma combinação que impulsiona o crescimento orgânico. Mas, por outro lado, os resultados também mostram que os atuais níveis dos preços das ações conseguiram atingir a sua valorização plena. O que isto significa, que o seu valor de mercado está de acordo com o seu valor contabilístico. Dado que os potenciais retornos a médio prazo são limitados, investir nesta altura exigirá algum tempo, paciência e empenho para que os fundamentos voltem a oferecer um potencial de valorização no preço da ação.

 

NFLX: negócios e antecedentes

 

Para simplificar e compreender de uma forma simples o que é a Netflix, é a maior de streaming do mundo e tem aproximadamente 207 milhões de assinaturas pagas em mais de 190 países. 

 

Os pontos fortes da NFLX estão na sua escala e escalabilidade. A tabela abaixo mostra o número de subscritores desde 2013 em todo o mundo. Como se pode ver, a Netflix tinha 207,64 milhões de assinantes em todo o mundo desde o primeiro trimestre de 2021. A base de assinantes tem vindo a crescer 26% CAGR (crescimento anual composto) entre 2013 e 2018. Nos últimos 3 4 anos mais tarde, a concorrência no espaço de streaming intensificou-se. E o crescimento da subscrição NFLX abrandou um pouco, mas continua a crescer a um ritmo impressionante. A base de assinantes tem vindo a crescer a uma CAGR de 18% entre 2018 e o primeiro trimestre de 2021.

Fonte: Number of Netflix subscribers worldwide. Statista.com

É pouco provável que o posicionamento da NFLX como líder da indústria mude no futuro (salvo grandes alterações regulamentares ou antitrust) devido aos chamados "efeitos de rede". Os efeitos de rede referem-se ao facto de que o valor de certos produtos ou serviços aumenta à medida que mais pessoas os utilizam. Por outras palavras, certas redes tornam-se cada vez mais valiosas à medida que se tornam maiores.

 

Não há nada de novo no conceito. Tem sido verdade noutros setores como os caminhos-de-ferro, telefones e aparelhos de fax. Todos estes exemplos partilham estes traços comuns: A) quanto maior for a rede, mais valiosa se torna (um segmento de uma via férrea que liga as cidades A e B é muito mais valioso quando este segmento está também ligado a outras vias férreas que ligam outras cidades); e B) quanto maior for a rede, maior será o custo da mudança (se todos utilizarem uma máquina de fax e não quiserem utilizar uma, terão dificuldade em encontrar uma alternativa viável).

 

Mais uma vez, o conceito não é nada de novo. Mas a era da Internet amplificou dramaticamente o poder dos efeitos de rede. Uma vez estabelecida uma vantagem, por qualquer razão, algoritmos inteligentes de inteligência artificial, algoritmos avançados de aprendizagem de máquinas, ou simplesmente má sorte (NFLX beneficiou de todos estes fatores), os efeitos de rede irão simplesmente entrar em ação, assumir o controlo e piorar.

 

No caso da NFLX, a empresa beneficia de um feedback positivo auto-sustentável: ou seja, cada vez mais utilizadores nesta rede conduzirá a conteúdos recomendados mais relevantes e precisos e a melhores decisões para criar novos conteúdos, o que tornará a rede ainda melhor e mais valiosa. para os seus utilizadores. e clientes, o que, por sua vez, atrai mais novos utilizadores e clientes para aderirem e dificulta a saída dos utilizadores existentes, conduzindo novamente a mais utilizadores e a uma rede ainda maior e assim por diante.

 

Flexibilidade e rentabilidade na alocação de capital

 

O negócio é tão lucrativo e numa posição financeira tão forte que goza de uma liberdade invejável de alocação de capital, como ilustrado no gráfico abaixo.

Fonte: Seeking Alpha

Esta tabela mostra que a NFLX tem vindo a afectar o seu dinheiro operacional ("OPC") nos últimos anos. Como se pode ver, o CAPEx de manutenção é insignificante, apenas 0,9%. E a despesa CAPEx requer apenas 2,8% do OPC. Atualmente, a NFLX também não realiza recompra de ações e tem um custo de dívida muito reduzido. A dívida a longo prazo, neste momento, é de cerca de 15 mil milhões de dólares e o pagamento de juros é de cerca de 750 milhões por ano. Para pôr as coisas em perspectiva, gerou um pouco mais de 15 mil milhões de dólares em OPCs anualmente nos últimos anos. Como resultado, a NFLX está de alguma forma efetivamente livre de dívidas - o serviço da dívida é uma fracção negligenciável da sua dívida. Mais importante ainda, a NFLX poderia pagar todas as dívidas num ano, se o desejasse.

 

Assim, o grande quadro da alocação de capital é realmente simples para a NFLX - gera uma tonelada de dinheiro de forma orgânica e tem liberdade quase absoluta para alocar o dinheiro disponível. Pode reinvestir o capital para impulsionar o crescimento, mantê-lo na conta bancária, pagar um dividendo, pagar dívidas, comprar ações de volta, e muito mais. Além disso, quando combinado com o seu elevado rendimento do capital, proporciona uma poderosa combinação para impulsionar o crescimento orgânico a longo prazo.

 

As causas fundamentais da impressionante capacidade de geração de dinheiro acima referidas são o avanço tecnológico e a escalabilidade do serviço. A NFLX goza de rentabilidade superior tanto em relação a outros concorrentes no mesmo sector como em relação ao mercado no seu conjunto, como ilustrado no gráfico abaixo. Por esta razão, pode dar-se ao luxo de produzir conteúdo com operadores de primeira linha sem sequer envolver um esforço financeiro adicional, sabendo que o seu mercado é global e pode oferecê-lo a qualquer assinante de qualquer parte do mundo.


Potencial de crescimento e rentabilidade a longo prazo

 

Se é um investidor a longo prazo e está alinhado com o conceito de retorno sobre o capital próprio ou taxa de crescimento perpétua, então o retorno a longo prazo é simples. O nosso retorno a longo prazo é simplesmente a soma de duas partes: o retorno do investimento quando fizemos o investimento ("OEY") e a taxa de crescimento perpétuo ("PGR") dos ganhos. Isto é, a taxa de crescimento perpétuo ("PGR") dos ganhos:

 

ROI a longo prazo = OEY + PGR

 

E, a longo prazo, a taxa de crescimento é dada por:

 

PGR = ROCE * Taxa de reinvestimento

 

As razões para a simplicidade a longo prazo são principalmente duas. A primeira razão é que todas as flutuações na avaliação são calculadas como média (toda a sorte no final é igual). Segundo, não importa realmente como a empresa utiliza os lucros (tais como dividendos, detidos na conta bancária, ou utilizados para comprar ações de volta). Desde que seja utilizado de forma sensata (como no caso da NFLX), será refletido como um retorno para o accionista da empresa. É por isso que as métricas de avaliação como P / E (PER) não aparecem de todo nesta análise.

 

Assim, como acionista de um negócio a longo prazo, o puzzle do nosso retorno consiste em três peças: OEY, ROCE, e a taxa de reinvestimento. E vamos analisá-las uma a uma para a NFLX imediatamente abaixo.

OEY

OEY são os lucros dos acionistas dividido pelo preço de compra. Todas as complicações estão na estimativa dos benefícios do acionista: os benefícios económicos reais da empresa, não os lucros nominais contabilísticos. Aqui, o fluxo de caixa livre ("FCF") pode ser utilizado como lucro do accionista. É conservador no sentido de que, estritamente falando, os ganhos dos accionistas devem ser o fluxo de caixa livre mais a parte do CAPEx que é utilizada para impulsionar o crescimento (ou seja, o CAPEx de crescimento).

ROCE

ROCE representa o retorno do capital empregado. Note-se que o ROCE é diferente do retorno sobre o capital investido (diferença importante). ROCE considera o retorno sobre o capital REALMENTE empregado e, portanto, fornece informação sobre quanto capital adicional uma empresa precisa de investir para ganhar um certo montante adicional de receitas, uma chave para estimar PGR (Taxa de Crescimento Perpétuo). A taxa de reinvestimento é a parte das receitas que a empresa recupera para impulsionar um maior crescimento.

Taxa de reinvestimento

Finalmente, a taxa de reinvestimento. Reinvestir, é provavelmente a decisão mais importante na alocação de capital que um Conselho de Administração tem de tomar. E, felizmente para a NFLX, a sua gestão goza de uma flexibilidade invejável de alocação de capital. Como já indicámos, o quadro da alocação de capital é realmente simples: A NFLX faz muito dinheiro organicamente a partir das suas operações e tem quase total liberdade de capital para o afectar. Como vimos na tabela de alocação de capital anterior, a taxa de reinvestimento é de aproximadamente 3% nos últimos anos. A estimativa foi obtida através da aproximação do crescimento CAPEx como a diferença entre as despesas totais e os custos de manutenção.

Com um ROCE de 59%, e com apenas 3% dos seus lucros reinvestidos no negócio, a NFLX ainda pode crescer à taxa de 2% por ano, organicamente e perpetuamente! 

Não esqueçamos que a NFLX pode reinvestir bem mais de 3%, como discutido acima. Mas hoje, a NFLX irá muito provavelmente manter esse nível de 3% porque, nesta fase, a empresa não consegue encontrar tantas oportunidades de reinvestir que possam multiplicar a escalabilidade do negócio. Mas não há má altura para ter muito dinheiro e a opção de agir e ter o "gatilho pronto" para quando as oportunidades surgirem é sinónimo de força e inteligência.

Análise técnicaFonte: xStation

Apesar dos bons resultados da empresa, o preço das ações tem vindo a lateralizar ao longo dos últimos meses.
Recenemente, assistimos a uma tentiva de rompimento acima dessa zona, no entanto, se observármos o indicador RSI, verificamos que começam a surgir sinais de potenciais correções de baixa.
Por outro lado, se os compradores constinuarem a manter o controlo do preço, a marca dos $ 615,32 poderá estar em risco.

Conclusões

Esta análise destaca dois dos fundamentos mais importantes sobre a NFLX e a sua sustentabilidade de crescimento: o retorno do capital empregado ("ROCE") e a taxa de reinvestimento. Os resultados mostram que o NFLX atinge um ROCE consistentemente elevado e tem uma flexibilidade invejável na alocação de capital - uma combinação potente para impulsionar o crescimento orgânico. Contudo, na atual avaliação de entrada, o retorno total a longo prazo é limitado a uma projeção de cerca de 7,3%. É verdade que não se trata de um retorno excepcional. Mas quando ajustado pela sua força financeira e pela opcionalidade de que goza, o NFLX ainda é um investimento decente para os investidores pacientes que podem esperar pelos fundamentos para recuperar o atraso.

 

Darío García, EFA
Analista XTB Espanha

Declaração de Risco

A X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A. não se responsabiliza por decisões de investimento que se baseiem em informações contidas nestes conteúdos. Nenhuma da informação aqui contida deverá ser entendida como recomendação de investimento, garantia de lucro ou de risco significativamente menor. Os investimentos baseados no uso de produtos derivados com alavancagem financeira são, por natureza, especulativos e poderão resultar tanto em lucros como perdas significativas. Esteja ciente de que dados de desempenho anteriores não são um indicador fiável de desempenho futuro.

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Os CFD são PRIIPs, instrumentos complexos, e apresentam um elevado risco de perda rápida de dinheiro devido ao efeito de alavancagem. 73% das contas de investidores não profissionais perdem dinheiro quando negoceiam CFD. Para mais info, clique aqui. X-Trade Brokers Dom Maklerski, S.A.

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