Dólar mais sobrevendido de sempre. Será um motivo de preocupação?

O dólar americano está a ser vendido por especuladores à taxa mais elevada de sempre, com base nos contratos de futuros. Há vários fatores por trás da fraqueza do dólar, embora a dimensão da sua desvalorização possa parecer surpreendente.

O dólar americano está a ser vendido a um ritmo sem precedentes. Nunca antes a diferença entre contratos de compra e venda foi tão grande. O número de posições curtas é extremamente elevado, ultrapassando o nível de 100.000 contratos, que no passado era considerado um nível de venda excessivo. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O que é que está por detrás da fraqueza do dólar?

• Política comercial: Atualmente, a incerteza quanto à política comercial de Donald Trump é frequentemente citada como potencialmente conduzindo a uma recessão nos Estados Unidos. Embora as tarifas tenham sido inicialmente consideradas positivas para o dólar americano, a longo prazo podem funcionar contra ele.
• Dados económicos mais fracos: Recentemente, os dados da economia dos EUA têm tido um desempenho inferior ao esperado, embora isso não signifique que os dados sejam fracos. O mercado indica que os dados do NFP de sexta-feira revelaram uma fraqueza considerável. Em geral, ficou num nível sólido de cerca de 150.000, o que não mostra o tipo de arrefecimento do mercado de trabalho que levaria o Fed a reagir. No entanto, o índice de surpresa económica para os EUA é negativo e começa a assemelhar-se à trajetória da primeira presidência de Trump. Entretanto, o índice de surpresa para a zona euro é claramente positivo.

Índice de surpresa económica para os EUA, a zona euro e a China. Como se pode ver, a situação atual parece pior na perspetiva dos EUA. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O modelo GDPNow da Reserva Federal de Atlanta indica atualmente uma forte recessão no primeiro trimestre deste ano, a qual está associada ao forte impacto do défice comercial, impulsionado pela incerteza em relação às tarifas comerciais. Fonte: Fed de Atlanta

• Aumento das expectativas de cortes nas taxas do Fed: Até há pouco tempo, as expectativas do mercado apontavam para uma taxa terminal de 4%, o que significava pouco menos de dois cortes nas taxas com base na taxa efetiva (o limite máximo da taxa principal nos EUA é de 4,5%, enquanto a taxa efetiva é de 4,33%). Atualmente, a taxa efetiva no final do ano está cotada em 3,5%, o que significa uma previsão de, pelo menos, três reduções.

A taxa efetiva no final do ano está fixada em 3,5%. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

• Crescente procura de divisas estrangeiras e taxas reais mais elevadas: Enquanto as taxas de rendibilidade nos EUA diminuíram após um forte aumento no início do ano, na Europa observámos uma forte recuperação, que está associada à expetativa de uma grande emissão de dívida para cobrir enormes despesas militares e de infraestruturas. As taxas de rendibilidade na Alemanha atingiram os níveis mais elevados desde 2023. Apesar da descida das yields no início da nova semana, a descida nos EUA foi maior, o que levou a um novo aumento do spread.

Quando o spread esteve pela última vez num nível tão elevado, o EURUSD estava a ser negociado em 1,10-1,12. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A procura especulativa do próprio euro está a aumentar. Embora as posições líquidas continuem a ser negativas, verifica-se uma diminuição simultânea das posições curtas e um aumento do número de posições longas. Se esta tendência se mantiver, poderá repetir-se a situação de 2022. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

• Donald Trump desiludido? O comportamento do dólar desde as eleições nos EUA tem sido muito semelhante ao de 2016. O dólar começou por ganhar valor, mas pouco depois das primeiras decisões de Trump, começou a perder valor. A dinâmica da venda do dólar é atualmente mais forte do que após as eleições de 2016, mas é importante salientar que, naquela ocasião, a venda prolongou-se por todo o ano de 2017.

O desempenho do dólar é semelhante ao dos anos 2016-2017. Seguirá o dólar um caminho semelhante? Após as eleições de 2016, o dólar perdeu 4,5% do seu valor em 200 sessões. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Uma maior fraqueza do dólar pode ter consequências significativas para a economia dos EUA e para o resto do mundo. Teoricamente, pode aumentar a competitividade das exportações americanas, mas, ao mesmo tempo, dada a atual aversão à guerra comercial, é possível que não haja compradores adicionais para os produtos americanos. Por outro lado, um dólar mais fraco pode significar uma inflação das importações ligeiramente mais elevada, embora tal não deva constituir um problema significativo. Um dólar americano fraco pode significar uma diminuição do valor das reservas cambiais de muitos países, o que pode levar a um maior desejo de diversificação, particularmente em direção ao ouro, que valorizou significativamente nos últimos meses. Nos últimos 3 anos, os bancos centrais compraram mais de 1000 toneladas de ouro por ano e é provável que esta situação se repita em 2025.