Empresa da semana – UnitedHealth Group (21.08.2025)

A UnitedHealth Group é uma das maiores e mais influentes empresas de cuidados de saúde dos Estados Unidos, com sede em Eden Prairie, Minnesota. A empresa manteve a sua posição de liderança durante anos graças à sua vasta gama de serviços e à sua forte integração operacional. A UnitedHealth combina tecnologias avançadas, análise de dados e uma extensa rede de serviços médicos, apoiando os cuidados de saúde a vários níveis. Durante anos, competiu com os maiores intervenientes no sector dos cuidados de saúde, destacando-se pela sua escala, ofertas abrangentes e eficiência operacional.

As operações do Grupo baseiam-se em dois pilares fundamentais:

• UnitedHealthcare - a maior seguradora de saúde privada dos EUA, oferecendo seguros de saúde privados em todo o país.
• Optum - uma unidade em rápido crescimento que presta serviços de gestão de cuidados de saúde, serviços farmacêuticos e processamento e análise de dados. A Optum também desenvolve ferramentas digitais de ponta, incluindo IA, automatização da faturação médica e plataformas de telemedicina.

O UnitedHealth Group concentra-se na implementação de tecnologias modernas, como a inteligência artificial, sistemas preditivos e plataformas avançadas de dados de cuidados de saúde. Estas inovações conduzem à otimização dos processos clínicos, à redução dos custos operacionais e à melhoria dos resultados médicos.

Ao longo de 2024, o UnitedHealth Group gerou 400 mil milhões de dólares em receitas, com o segmento Optum a representar 253 mil milhões de dólares, o que o torna o principal motor de crescimento do grupo.

Resultados financeiros para 2024

Em 2024, o UnitedHealth Group registou 400,3 mil milhões de dólares em receitas, o que representa um aumento de 8% em relação ao ano anterior. Embora este valor tenha ficado ligeiramente abaixo das expectativas dos analistas (cerca de 405 mil milhões de dólares), a empresa manteve um crescimento estável, demonstrando a sua resiliência operacional num ambiente de mercado desafiante.

A empresa sustentou eficazmente o crescimento das suas receitas e demonstrou uma forte flexibilidade operacional, mesmo no meio de perturbações inesperadas. O segmento Optum teve um desempenho de destaque, aumentando a sua ação nas receitas e expandindo rapidamente os seus serviços de base tecnológica, incluindo a IA e a análise de dados médicos.

Vale a pena notar que, apesar do ambiente difícil e do atual sentimento negativo do mercado, o EBIT (lucro operacional) da empresa permanece numa trajetória de crescimento. O crescimento contínuo do EBIT confirma que o modelo de negócios principal da UnitedHealth permanece forte, oferecendo um sinal positivo aos investidores de longo prazo de que os fundamentos da empresa permanecem intactos, apesar do ruído informativo.

A direção da empresa confirmou o desenvolvimento contínuo em áreas como os cuidados ambulatórios, a telemedicina e a digitalização total dos processos de cuidados de saúde. Prevê-se que o ano de 2025 traga uma melhoria da rendibilidade, impulsionada em parte pelo restabelecimento de todas as operações na Change Healthcare e pelos benefícios contínuos das economias de escala e das sinergias de custos em todo o grupo.

Ambiente de mercado

O mercado dos cuidados de saúde nos EUA é um dos maiores e mais complexos do mundo. O sector dos seguros de saúde é dominado por algumas grandes empresas integradas que oferecem planos de seguro, serviços médicos e tecnologias que apoiam a gestão da saúde. O UnitedHealth Group detém uma posição de liderança neste mercado graças à sua vasta carteira, que inclui o segmento de seguros UnitedHealthcare e o segmento de serviços médicos e tecnológicos Optum.

Esta forte posição no mercado é impulsionada não só pela escala das operações, mas também por um modelo único que integra os seguros tradicionais (UnitedHealthcare) com serviços médicos, análise de dados e distribuição de medicamentos (Optum). Esta abordagem permite à empresa gerir eficazmente os custos, fornecer valor aos pacientes e manter uma vantagem competitiva no ambiente de cuidados de saúde em rápida evolução dos EUA.

Riscos e ameaças

Apesar da sua posição dominante no mercado, o UnitedHealth Group enfrenta vários riscos significativos que podem afetar as suas operações, resultados financeiros e estabilidade a longo prazo. Operando num ambiente altamente regulamentado e competitivo, a empresa tem de se adaptar constantemente às condições de mercado em mudança. Os principais riscos incluem:

1. Risco regulatório e político O sistema de saúde dos EUA está sob intenso escrutínio das autoridades federais e estaduais. As potenciais alterações legislativas podem afetar negativamente a rentabilidade e o modelo de negócio da empresa.
2. Aumento da pressão dos custos e da inflação médica O aumento dos custos dos cuidados de saúde - incluindo os salários do pessoal, a tecnologia e os produtos farmacêuticos - cria encargos operacionais crescentes. Embora a empresa invista em digitalização e automação, o rápido aumento dos custos pode limitar as margens e a competitividade.
3. Risco tecnológico e segurança cibersegurança, como uma empresa fortemente dependente de dados de saúde e sistemas de TI, a UnitedHealth é particularmente vulnerável a ataques cibernéticos, violações de dados e falhas na infraestrutura digital. Esses incidentes podem levar a perdas financeiras, sanções regulamentares e perda de confiança dos clientes.
4. Elevada concorrência no mercado O sector dos seguros de saúde privados nos EUA é altamente competitivo. Os principais intervenientes, como a CVS Health (Aetna), a Elevance Health, a Cigna e a Centene, competem por acções no mercado. Além disso, as empresas tecnológicas que oferecem soluções inovadoras de saúde digital - especialmente em telemedicina e análise de dados - colocam novos desafios.
5. Concentração geográfica das receitas UnitedHealth gera a maior parte das suas receitas nos Estados Unidos, aumentando a sua exposição a alterações regulamentares, políticas e económicas locais. A presença internacional limitada reduz a capacidade da empresa para diversificar os fluxos de receitas e o risco sistémico.
6. Alterações demográficas e epidemiológicas O envelhecimento da população e o aumento dos casos de doenças crónicas aumentam a procura de serviços de saúde, mas também geram custos de benefícios mais elevados, especialmente no âmbito dos programas Medicare Advantage. Isto pode afetar a rentabilidade a longo prazo e exigir alterações nos modelos de cuidados.

Crise e perspectivas de recuperação do UnitedHealth Group

O UnitedHealth Group enfrentou uma grave crise nos últimos meses, que afectou tanto o seu desempenho financeiro como a sua avaliação pelo mercado. A trágica morte do diretor executivo no final de 2024 chocou o mercado e as investigações subsequentes revelaram problemas significativos nas práticas da empresa. As sondagens antitrust e a exposição das tácticas “Delay, Deny, Defend ” - negando sistematicamente as reclamações dos clientes - prejudicaram a reputação da empresa e a confiança dos investidores. Como resultado, o preço das ações da empresa caiu 62% em relação aos seus máximos pré-crise em 2025.

Após anos de crescimento contínuo, a empresa registou quebras notáveis nas receitas e nos lucros, atribuídas tanto ao sentimento negativo do mercado como à turbulência organizacional interna. A retirada parcial das práticas controversas de negação de sinistros pode ter piorado os resultados a curto prazo, mas é também um passo no sentido de restabelecer a confiança dos clientes e das entidades reguladoras.

Apesar do pessimismo, há sinais de possível estabilização e recuperação futura. A avaliação das ações da UnitedHealth caiu para níveis que muitos especialistas consideram agora altamente atraentes para investidores de longo prazo. Por exemplo, a Berkshire Hathaway de Warren Buffett adquiriu recentemente ações no valor de 5 milhões de dólares, e Michael Burry, conhecido pelas suas previsões durante a crise financeira de 2008, também investiu. A presença de tais investidores institucionais sugere que a UnitedHealth pode ser vista como uma empresa com potencial de recuperação e perspectivas de crescimento a longo prazo.

Perspectivas de avaliação

Esta seção apresenta uma avaliação do UnitedHealth Group utilizando o método do fluxo de caixa descontado (DCF), que estima o valor da empresa com base na previsão de fluxos de caixa futuros. Tenha em atenção que esta análise é apenas para fins informativos e não constitui um conselho de investimento em ações ou um preço-alvo das ações.

O modelo DCF foi construído num horizonte de cinco anos, com uma taxa de crescimento média anual conservadora das receitas de 10,57%. Esta previsão pressupõe um aumento gradual da procura de serviços de saúde e uma expansão nos segmentos da saúde digital e da gestão de cuidados. No entanto, espera-se que o crescimento se normalize ao longo do tempo.

Um parâmetro de avaliação fundamental é o custo médio ponderado do capital (WACC), que inclui o custo do capital próprio e da dívida. Com base nas atuais condições de mercado e na estrutura de capital da empresa, o custo do capital próprio foi estimado em 7,87%, enquanto outros valores do modelo se basearam em médias históricas de cinco anos.

Com base nestes pressupostos, o justo valor das acções do UnitedHealth Group é estimado em 545,18 dólares, o que sugere um potencial de valorização de 82% em relação ao preço de mercado atual. Esta diferença significativa entre o modelo e as avaliações de mercado pode indicar uma subavaliação substancial, motivada por questões de reputação e pela incerteza dos investidores.

É importante salientar que a avaliação é altamente sensível aos pressupostos adoptados. Apresenta-se de seguida uma matriz de sensibilidade para o crescimento das receitas e alterações no WACC.

Análise técnica

As ações do UnitedHealth Group encontram-se numa tendência de baixa a médio prazo que começou no início de 2025 e levou a uma queda acentuada do preço. Após intensas quedas entre abril e maio de 2025, as ações atingiram um mínimo relativo junto dos  235 dólares, onde o preço acabou por recuperar. Desde então, tem estado a consolidar. De um ponto de vista técnico, uma quebra acima dos 300 dólares poderia abrir espaço a uma nova subida em direção à zona dos  338 dólares.

Fonte: xStation5