Inflação suíça recupera: Será este o fim das reduções de taxas de juro do SNB?

Os dados sobre a inflação de junho na Suíça registaram uma recuperação inesperada, com o Índice de Preços no Consumidor (IPC) a aumentar 0,1% em termos anuais. Este facto quebra uma série de declínios e oferece uma ligeira pausa ao Banco Nacional Suíço (SNB). Esta subida mínima, mas significativa, poderá assinalar o fim do atual ciclo de cortes nas taxas de juro e influenciar a trajetória futura do franco suíço.

Recuperação inesperada da inflação

Os dados divulgados hoje mostraram que a inflação suíça subiu inesperadamente para 0,1% numa base anual, desafiando a previsão de consenso da Bloomberg de uma leitura negativa persistente de -0,1%. O principal fator deste aumento foram os custos relacionados com as férias, enquanto os preços da gasolina, os transportes aéreos e os frutos de caroço registaram descidas. A inflação subjacente, que exclui as componentes voláteis, situou-se em 0,6% em termos homólogos, ligeiramente acima dos 0,5% anteriores, mas em linha com as expectativas do mercado.

A inflação suíça recuperou após a queda em maio para território negativo. Fonte: Bloomberg Finance LP

Alívio para a política monetária do SNB

A recuperação da inflação em junho oferece um claro alívio para o SNB, que reduziu as taxas de juro para 0% em junho, atingindo o limiar zero pela primeira vez desde que abandonou as taxas negativas no final de 2022. O banco central tinha estado numa posição difícil quando a inflação caiu abaixo de zero em maio, suscitando preocupações de aprofundamento da deflação. O SNB projecta agora uma inflação média de 0,2% em 2025, 0,5% em 2026 e 0,7% em 2027. O Fundo Monetário Internacional tinha anteriormente advertido contra um ritmo demasiado rápido de redução das taxas, argumentando que uma inflação negativa temporária não deveria justificar novas reduções. Em particular, o ambiente de inflação moderada tem sido largamente atribuído ao franco suíço excecionalmente forte, que tem valorizado nos últimos meses devido aos elevados riscos de mercado, sendo a moeda amplamente considerada como um porto seguro.

Perspectivas de novas reduções das taxas

Apesar da recuperação registada em junho, os economistas continuam divididos quanto às futuras medidas do SNB. Um inquérito da Bloomberg indica que apenas uma pequena maioria prevê que as taxas permaneçam no seu nível atual até ao final do próximo ano. No entanto, alguns especialistas não excluem a hipótese de um regresso às taxas negativas em caso de escalada das guerras comerciais ou de uma valorização significativa do franco.

O presidente do SNB, Martin Schlegel, estabeleceu uma fasquia elevada para qualquer nova flexibilização da política monetária. O banco central declarou a sua disponibilidade para ajustar a política se necessário, mas a sua posição cautelosa sugere que as taxas zero podem ser mantidas por um período prolongado.

Com base nas expectativas do mercado das taxas de juro, as hipóteses de cortes nas taxas este ano são bastante limitadas. No entanto, se a inflação regressar a níveis negativos, a probabilidade aumentará significativamente. Fonte: Bloomberg Finance LP

Desafios colocados por um franco forte

O fortalecimento do franco suíço continua a ser um desafio fundamental, tendo atingido os seus níveis mais elevados em relação ao dólar numa década. O afluxo de capital para a Suíça é uma consequência direta das ansiedades dos investidores decorrentes de mudanças dramáticas na política económica dos EUA.

O SNB está a considerar intervenções cambiais como uma alternativa a novos cortes nas taxas. No entanto, o banco permaneceu amplamente passivo no mercado de câmbio até o momento, comprando apenas 49 milhões de francos suíços em moedas estrangeiras no primeiro trimestre de 2025. Esta contenção pode dever-se em parte à inclusão da Suíça na lista de observação de manipulação de divisas dos EUA.

Fundamentos económicos

A economia suíça apresenta sinais contraditórios. O PIB cresceu 0,8% no primeiro trimestre de 2025, impulsionado principalmente pelo aumento das exportações para os EUA antes da introdução de novas tarifas. No entanto, o Governo baixou as suas previsões de crescimento para 2025, de 1,4% para 1,3%, e para 2026, de 1,6% para 1,2%.

A incerteza em torno do comércio internacional e da política económica continua elevada, moldando as perspectivas tanto para a economia mundial como para a economia suíça. O índice PMI em maio caiu para 42,1, o seu nível mais baixo desde maio de 2023.

Um olhar sobre o Franco

O par USDCHF caiu para o seu nível mais baixo desde 2011.

No entanto, a situação para o par EURCHF é indiscutivelmente mais interessante. De uma perspetiva histórica, o par permanece perto dos seus mínimos, ligeiramente acima dos 0,9300. É claro que existem riscos, como potenciais cortes de taxas pelo Banco Central Europeu (BCE) ou outro surto de risco geopolítico. No entanto, os níveis actuais parecem demasiado baixos, por exemplo, quando vistos no gráfico mensal (MN1). O gráfico diário (D1) também parece bastante interessante. Desde dezembro de 2023, o par apenas mergulhou brevemente abaixo de 0,9300. Atualmente, estamos a observar uma consolidação relativamente estreita desde abril, com o limite superior ligeiramente acima de 0,9400. Uma quebra acima deste nível abriria o caminho para o intervalo 0,95-0,9550.