MACRO: Um olhar sobre o relatório do IPC dos EUA

O relatório de inflação do IPC dos EUA para março foi divulgado hoje às 13:30 BST. O relatório surpreendeu o mercado com valores mais altos do que o esperado tanto para a inflação subjacente como para a inflação global. Os dados mostraram o IPC global em 3,5% A.A. (exp. 3,4% A.A.), e o IPC subjacente em 3,8% A.A. (exp. 3,7% A.A.). O relatório causou movimentos significativos no mercado. Atualmente, observamos quedas de 1,20-1,30% nos índices, os rendimentos das obrigações dos EUA foram brevemente negociados a 4,50% e o índice do dólar americano ganhou 0,75%. A surpresa negativa do relatório também levou a um declínio nas expectativas do mercado em relação aos cortes nas taxas de juros do Fed. No entanto, será que o relatório de hoje significa um regresso prolongado da inflação e uma repetição da década de 1970? Convidamo-lo para uma análise detalhada com base nos dados mais recentes.

Inflação subjacente e global

A reação do mercado aos dados foi imediata. Assistimos a um rápido fortalecimento do dólar, bem como a uma queda dos índices US500 e US100 abaixo dos níveis-chave. O catalisador foi, evidentemente, o facto de os dados relativos à inflação terem sido mais elevados, o que resultou numa alteração das expectativas de redução das taxas para 2024. Os dados de março também se revelaram mais elevados numa base mensal, atingindo +0,4% (exp. +0,3%) tanto para o IPC como para o IPC subjacente.
 

Preços dos Serviços

O sector mais problemático atualmente é o dos serviços. Estes dados são provavelmente a atual preocupação da Reserva Federal. A inflação do sector dos serviços, excluindo o alojamento, subiu para 4,5% em termos homólogos, aumentando o risco de uma segunda vaga de inflação. Considerando os preços das rendas, a inflação no sector dos serviços (IPC serviços) subiu para 5,3%.

Os dados foram surpreendentes, especialmente considerando as recentes leituras mais baixas do ISM dos serviços. No entanto, como se pode ver no gráfico abaixo, as leituras do IPC estão atualmente a acompanhar a subida dos preços do petróleo. A disparidade entre os dados é significativa e, para acalmar a situação nos próximos meses, teríamos de assistir a uma descida dos preços do petróleo, o que não parece provável de uma perspetiva fundamental.

O aumento da inflação devido à subida dos preços da energia já era conhecido. No entanto, foi surpreendente o contributo igualmente forte de outras componentes. Neste contexto, há que prestar atenção aos serviços de transporte e aos cuidados de saúde.

Perspectivas para os preços de aluguer

A surpresa negativa do relatório surge numa altura em que a inflação dos serviços de aluguer está a diminuir numa base anual. Embora a dinâmica continue a ser excecionalmente elevada, a trajetória para os próximos meses é descendente, o que deve ser visto de forma positiva. No entanto, os novos dados relativos aos preços da habitação (Case Shiller), avançados em 18 meses, começaram a recuperar, indicando o risco de um regresso da pressão inflacionista a longo prazo.

Aspetos Positivos

Se olharmos para os aspectos positivos, atualmente, as pressões deflacionárias são ajudadas tanto pelos preços dos automóveis usados como pelos preços dos alimentos. No entanto, os níveis actuais já são relativamente baixos, esgotando o potencial efeito negativo nos próximos meses.

O que é que os dados significam para a Reserva Federal?

A reação do mercado à publicação do relatório do IPC indica claramente que os investidores deslocaram as suas expectativas de cortes nas taxas de juro para o futuro. Atualmente, espera-se que o primeiro corte total (25 pontos base) ocorra em setembro. Antes do relatório do IPC, as expectativas indicavam que a Reserva Federal poderia fazer tal movimento já em junho. No entanto, espera-se agora que a Fed efectue apenas 2 cortes nas taxas de juro em 2024. Para melhorar a situação, nos próximos meses, teríamos de assistir a uma descida dos preços do petróleo, que os fundamentos não indicam, bem como a uma diminuição da inflação no sector do arrendamento habitacional.

Neste contexto, valerá certamente a pena observar a próxima ronda de comentários dos banqueiros da Fed, que deverá lançar alguma luz sobre as perspectivas para o segundo semestre de 2024. No entanto, a situação não é fácil, especialmente considerando o forte relatório do mercado de trabalho de duas semanas atrás.