Matérias-primas em destaque - Ouro, Gás Natural, Cacau e Café (23.04.2024)

Ouro

• O ouro caiu mais de 100 dólares por onça desde o pico da semana passada, muito provavelmente devido à acalmia da situação no Médio Oriente. Após as recentes acções de Israel, não houve qualquer resposta do Irão
• A correção atual é a maior desde dezembro. O intervalo da correção de dezembro sugere uma descida até aos 2260 USD por onça. Corresponder ao intervalo da maior correção da tendência desde o outono de 2022 significaria cair para cerca de 2165 USD por onça
• A sazonalidade indica atualmente uma consolidação. As posições especulativas permanecem elevadas
• As expectativas de cortes nas taxas de juro nos EUA estão a diminuir. O mercado nem sequer está a prever um corte total para setembro. Há uma falta de dados que, de alguma forma, acrescentaria certeza ao Fed em relação à direção da inflação
• O mercado está atualmente a prever uma probabilidade de cerca de 60-70% de uma redução das taxas em setembro
• Segundo o World Gold Council, os ETFs registaram uma entrada de fundos no valor de 104 milhões de dólares na semana passada. Trata-se de uma quantidade muito pequena de fundos. No entanto, a entrada deve-se principalmente à atividade dos investidores asiáticos. Esta é a primeira entrada líquida semanal desde o final de 2023

O preço está atualmente a sofrer a maior correção desde dezembro. Não se pode excluir que o nível de 2260 USD por onça seja testado. Por outro lado, ainda temos boas informações sobre a procura da Ásia, o potencial renascimento da procura de ETF e o aumento dos custos de produção. Fonte: xStation5

Os dados do WGC mostram que tivemos a primeira entrada líquida semanal em fundos ETF de ouro na semana passada. Não há grandes mudanças visíveis no gráfico, mas se a probabilidade de cortes aumentar e os cortes finalmente começarem, os investidores devem procurar oportunidades de lucro no ouro. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

No gráfico de sazonalidade, observamos uma correção que não é nada de anormal. Teoricamente, o comportamento máximo e médio sugere uma consolidação. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

As posições líquidas não parecem elevadas em comparação com o historial, mas são elevadas em comparação com os últimos 1,5 anos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Gás Natural

• A EIA indica que os baixos preços do gás podem provocar um declínio da produção nos EUA, embora se preveja apenas uma diminuição marginal do nível médio de 103,6 bcf. Seria necessária uma queda abaixo dos 100 bcf para desencadear um crescimento mais lento dos inventários durante o período de verão
• Na Europa, a estação de aquecimento terminou com um nível recorde de reservas. Atualmente, os inventários estão mais de 60% da sua capacidade
• Atualmente, observamos uma produção mais baixa nos EUA, que se mantém minimamente acima dos 100 bcf por dia
• A sazonalidade no mercado do gás (média) sugere que devemos esperar preços ligeiramente mais elevados num futuro próximo. O gás comporta-se de forma muito semelhante ao "pior" comportamento dos preços do gás nos últimos 5 anos

A produção de gás diminuiu, o que pode ser uma esperança para os touros durante o período de recuperação dos inventários. O número de plataformas de perfuração também está a diminuir. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A sazonalidade ainda dá esperança aos touros, embora as actuais variações de preços se assemelhem mais ao pior comportamento dos preços nos últimos 5 anos, que é o resultado de um enorme excesso de oferta. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Cacau

• Os dados sobre a moagem de cacau no 1º trimestre foram fortes. Naturalmente, o cacau que foi processado no 1º trimestre de 2024 foi contratado há alguns meses, quando os preços estavam a 4-5 mil dólares por tonelada. Este preço ainda é elevado em comparação com os padrões históricos, mas é duas vezes mais baixo do que o preço atual. O impacto dos preços actuais deve ser observado nos dados do segundo ou mesmo do terceiro trimestre
• Os inventários nas bolsas estão a diminuir, embora ainda não sejam extremamente baixas em comparação com o histórico. A diminuição dos inventários indica que a procura de cacau continua a ser maior
• As posições líquidas mantêm-se basicamente inalteradas durante várias semanas. As posições longas e curtas estão a ser reduzidas uniformemente
• As posições curtas também estão a ser reduzidas devido ao elevado risco de não cumprimento das obrigações de entrega dos contratos de futuros nos próximos meses. Se este problema se generalizasse, os preços à vista poderiam disparar ainda mais do que atualmente

As posições líquidas nos contratos de futuros sobre o cacau mantêm-se inalteradas há várias semanas, embora as posições longas e curtas continuem a ser reduzidas. As baixas posições em aberto não são favoráveis à manutenção de preços elevados, mas a redução das posições curtas está relacionada com o risco significativo de incumprimento das obrigações de entrega dos contratos para os portos da África Ocidental. Os futuros do cacau em Nova Iorque ou Londres são maioritariamente liquidados em dinheiro. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os inventários de cacau continuam a diminuir. Só uma recuperação dos inventários poderia sugerir uma destruição da procura. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Café

• Os inventários de café Arábica estão a aumentar. O café iniciou uma correção no dia seguinte à rolagem dos contratos de futuros
• Observamos também uma recuperação do real brasileiro, e a divergência entre o BRL e o mercado de café está a diminuir lentamente
• Os especuladores voltaram a aumentar o número de posições líquidas longas no café
• Relativamente ao Robusta, não se prevê uma melhoria da produção no Vietname. De acordo com a Associação de Café e Cacau do Vietname, espera-se um declínio de 20% na produção de café nesta temporada
• Há também preocupações quanto à produção no Brasil, embora não haja alterações nas previsões neste momento. As mudanças climáticas mais significativas estão a ocorrer em Minas Gerais, onde o Arábica é o principal produto

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

É importante notar que também há uma divergência bastante alta com o USDBRL. Além disso, se o açúcar (cana-de-açúcar) indicar uma direção (condições de crescimento semelhantes), o café Arábica poderá parecer sobrevalorizado. Fonte: xStation5

As posições longas continuam a crescer. Como se viu, uma correção maior exigiria um aumento das posições curtas, que permanecem extremamente baixas. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB