Matérias-primas: Petróleo, gás natural, café, cacau (30.01.2025)

Petróleo

• Os inventários de petróleo dos EUA estão agora a aumentar em linha com a sazonalidade, mostrando que, mesmo com um défice global no primeiro trimestre, os preços podem ficar sob pressão
• Os preços do petróleo estão sob pressão devido à incerteza sobre as tarifas comerciais impostas ao México e ao Canadá. Trump ameaçou inicialmente com tarifas de 25%, mas o novo Secretário do Comércio indica que a imposição de tarifas ainda não é certa. Além disso, há uma boa hipótese de estas tarifas não se aplicarem aos produtos energéticos
• Trump está também a apelar à OPEP para baixar os preços do petróleo, o que aconteceria se a produção fosse aumentada. Atualmente, a OPEP+ mantém o acordo de corte inalterado e os primeiros aumentos de produção estão previstos para abril
• Do ponto de vista da oferta, as novas medidas dos EUA em matéria de sanções contra a Rússia, o Irão e a Venezuela serão fundamentais. O Bank of America está a rever em baixa as perspectivas de excesso de oferta este ano, devido ao impacto negativo esperado das sanções sobre a produção nestes países. Nesta altura, porém, faltam dados concretos em relação à política dos EUA
• A política anunciada de “drill baby drill” também merece ser analisada. O preço atual do petróleo bruto WTI está a cair e encontra-se nos 72 dólares por barril. As grandes empresas precisam de um preço de 26 dólares por barril para cobrir os custos associados à manutenção dos poços atuais. As pequenas empresas precisam de um montante de 44 dólares.
• Para novos investimentos, estes custos já são mais elevados. As grandes empresas precisam de um nível médio de 58 dólares por barril, enquanto as pequenas empresas precisam de 67 dólares por barril. No entanto, vale a pena notar que estes são níveis médios. Na principal região de xisto dos EUA - o Permiano - o preço marginal varia entre cerca de 38 e 90 dólares por barril

Inquérito da Fed de Dallas às empresas petrolíferas. Os custos marginais médios para novos projectos indicam níveis de preços de 60 a 70 dólares por barril. Atualmente, o preço está a cair perto desse nível, pelo que, sem incentivos fiscais, pode ser difícil para a produção de petróleo dos EUA aumentar significativamente este ano e nos anos seguintes. Fonte: Fed Dallas

As empresas petrolíferas nos EUA esperam que os preços se mantenham mais elevados do que estão agora, embora, ao mesmo tempo, o intervalo de previsões num horizonte de 2 anos esteja a mudar claramente, o que pode indicar que a próxima fase da revolução do xisto está a chegar novamente. Fonte: Fed Dallas

Embora os inventários de petróleo permaneçam mais baixos do que no ano passado e em relação à média móvel de 5 anos, assistimos recentemente a um aumento dos inventários que justifica, em parte, uma descida dos preços. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

NATGAS

• As perspectivas meteorológicas nos EUA alteraram-se claramente. Prevêem-se temperaturas mais elevadas no início de fevereiro, que deverão manter-se durante a maior parte do mês de fevereiro
• Já se registam grandes alterações nos dados fundamentais diários. Na quarta-feira, esperava-se que a produção de gás dos EUA fosse de 105,5 bcfd, enquanto a procura deveria cair para pouco mais de 100 bcfd. É claro que a isto temos de acrescentar as exportações de GNL, que aumentaram significativamente em relação à semana anterior, para 14,3 bcfd
• O preço do gás tem vindo a descer acentuadamente desde meados de janeiro (incluindo um grande rollover dos contratos de futuros). Vale a pena notar, no entanto, que pode haver mais volatilidade esta tarde.
• O mercado está à espera de um declínio nos inventários de mais de 300 bcfd, o que está relacionado com o consumo extremamente elevado na semana anterior. Ao mesmo tempo, no entanto, no passado, os relatórios que mostravam um declínio de 300 bcfd foram os pontos em que começaram as maiores correções do mercado de gás
• No ano passado, o consumo de gás ficou abaixo da oferta logo em março. Se os níveis de inventário dos EUA se mantiverem em 2.000, será necessário um declínio médio máximo de 80-100 bcf por semana durante as próximas 9-10 semanas.

As perspectivas meteorológicas mudaram significativamente nos EUA. A procura de gás para aquecimento diminuiu significativamente. Fonte: NOAA

A procura de gás caiu para uma média de 5 anos. Se a procura cair abaixo dos 100 bcfd, poderá desencadear outra onda de vendas de gás a curto prazo. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

No ano passado, a correção que começou em janeiro resultou numa correção de mais de 50% no preço do gás. Atualmente, a correção é inferior a 30%. Uma correção de cerca de 40% significaria uma queda potencial para $2,5/MMBTU, enquanto 50% significaria uma queda para $2,2/MMBTU. A sazonalidade pressupõe novas descidas, pelo menos até ao início de fevereiro. Fonte: xStation5

Café

• O café está a subir para novos máximos históricos, principalmente devido à falta de melhoria nas perspectivas de produção em países-chave como o Brasil
• Além disso, os stocks no Brasil permanecem extremamente baixos, os stocks globais começaram a cair e os agricultores estão relutantes em desfazer-se dos stocks remanescentes devido à incerteza, resultando numa baixa disponibilidade de café nas bolsas para entrega
• No entanto, há notícias preocupantes de que os produtores de café estão a assistir a um abrandamento da procura devido aos preços elevados. No Vietname, há um problema de falta de grandes encomendas. Na Indonésia, as torrefacções de café estão a mudar para grãos de qualidade inferior. Estamos também a assistir a um declínio nos envios do Brasil para a China.
• As últimas previsões da CONAB indicam que a produção de café da época 25/26 deverá cair 4,4% em relação ao ano anterior. A produção deverá ser de 51,8 milhões de sacas. O declínio deverá ser de 12,4% no café Arábica, em relação ao ano anterior. Por outro lado, a produção de Robusta, que é produzido noutra região do Brasil, deverá aumentar. Prevê-se que o aumento seja de 17,2% por ano. O Brasil é o segundo produtor de Robusta depois do Vietname
• O Brasil exportará 50,5 milhões de sacas de café em 2024, um aumento de quase 30% por ano. No entanto, devido aos baixos stocks, será impossível alcançar esse resultado em 2025.
• Os stocks do Brasil atualmente são de 13,7 milhões de sacas, uma queda de quase 25% em relação a 2023

A baixa disponibilidade de inventários para classificação está fazendo com que os stocks comecem a cair novamente neste momento nas bolsas. Fonte: Bloomberg Bloomberg

Os stocks começaram a cair novamente (eixo invertido). Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O café continua a subir para novos máximos históricos. Dada a falta de perspectivas de melhoria, não se pode excluir um ataque ao nível dos 400 cêntimos por libra nos próximos meses. Ao mesmo tempo, os principais suportes para o café são a linha de tendência ascendente e a zona entre 330 e 350 cêntimos por libra. Fonte: xStation5

Cacau:

• Persistem as preocupações no mercado do cacau com a atual colheita e, sobretudo, com a chamada colheita de meia estação, que levou aos maiores aumentos em 2024
• As existências para consumo caíram para 27%, de acordo com os dados da ICCO, o nível mais baixo dos últimos 40 anos
• A Costa do Marfim indica que a próxima colheita poderá ser a pior numa dúzia de anos, o que deverá tornar extremamente difícil satisfazer todas as encomendas
• A Barry Callebaut indica que continua a prever a possibilidade de um excesso de oferta este ano, o que também está relacionado com a questão da procura.
• As existências de cacau nas bolsas e entre os produtores continuam a diminuir. A ICCO indica que as existências no final da época baixaram para 1 milhão de toneladas, o que representa uma diminuição de mais de um terço. As existências nas bolsas situam-se em 1,3 milhões de sacas

Os stocks de cacau continuam a diminuir, mantendo o preço acima dos 11.000 dólares por tonelada. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

Os preços subiram mais acentuadamente no ano passado, embora seja de notar que o aumento no início do ano também foi sazonal, olhando para uma média de 5 anos, terminando em 2022, para eliminar o efeito dos últimos anos com défices extremos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

O preço mantém-se acima dos 11.000 dólares por tonelada. Os principais suportes são a linha de tendência ascendente e a SMA 50. No ano passado, a média de 50 períodos não foi quebrada desde o início de janeiro até o final de abril. Fonte: xStation5