A Home Depot (HD.US) tem tido um desempenho inferior ao dos índices norte-americanos, como o S&P 500 ou o Dow Jones, este ano. As acções caíram 1,6% YTD e estão entre as que têm um desempenho inferior no índice Dow Jones. A empresa teve dificuldades em aumentar as vendas durante o segundo trimestre, que tende a ser o trimestre mais forte para a empresa em termos sazonais. Vamos dar uma olhadela rápida à avaliação da empresa.
O trimestre sazonal mais forte acabou por ficar àquem das expectativas
A Home Depot tem-se debatido com o abrandamento do crescimento das vendas desde que o boom pós-pandémico nas vendas de bens de melhoramento da casa se desvaneceu. De facto, a empresa registou mesmo um crescimento negativo das vendas nos últimos trimestres, com os dados mais recentes relativos ao segundo trimestre fiscal de 2024 (calendário de maio a julho de 2023) a revelarem uma queda das receitas de 2,0% em relação ao ano anterior. Embora se trate de uma melhoria em comparação com a queda de 4,2% em termos homólogos registada no primeiro trimestre fiscal de 2024, é também uma fonte de preocupação, uma vez que o segundo trimestre fiscal é sazonalmente o melhor trimestre para a empresa.
No entanto, é de notar que a empresa conseguiu superar as expectativas com a sua última publicação trimestral e manteve as suas previsões para o ano inteiro.
A Home Depot não conseguiu aumentar as vendas no segundo trimestre fiscal de 2024, que tende a ser o trimestre sazonal mais forte. Fonte: XTB Research
Um olhar sobre a avaliação
Vamos dar uma olhadela rápida à avaliação da Home Depot com 3 métodos de avaliação frequentemente utilizados - DCF, múltiplos e Modelo de Crescimento de Gordon. Gostaríamos de salientar que estas avaliações são apenas para efeitos de apresentação e não devem ser consideradas como recomendações ou preços-alvo.
Método do fluxo de caixa atualizado
Comecemos pelo método do fluxo de caixa atualizado (DCF), que é provavelmente o método de avaliação mais popular para empresas com negócios estabelecidos. Este modelo baseia-se numa série de pressupostos para o crescimento das receitas, a margem operacional, a taxa de imposto efectiva, a depreciação, as despesas de capital ou o custo médio ponderado do capital (WACC).
Para simplificar, utilizámos as médias dos últimos 5 anos como pressupostos, bem como um pressuposto de crescimento terminal das receitas de 5%. Este conjunto de pressupostos leva-nos a uma avaliação de $421,81 - ou cerca de 35% superior ao preço de mercado atual. Embora isto sugira que a empresa tem alguma vantagem no que respeita aos fundamentos, este modelo é altamente sensível aos pressupostos utilizados e pequenas alterações nos mesmos podem conduzir a resultados muito diferentes. Apresentam-se abaixo duas matrizes de sensibilidade - uma para os pressupostos relativos à margem de exploração e ao crescimento das receitas e a segunda para os pressupostos relativos ao crescimento das receitas e ao WACC terminal.
Fonte: XTB Research
Fonte: XTB Research
Método dos múltiplos
Passemos ao próximo método de avaliação frequentemente utilizado - os múltiplos. É necessário um grupo de pares para comparação e este foi construído com retalhistas que vendem artigos de melhoramento da casa, como a Home Depot. O grupo inclui:
- Lowe's (LOW.US)
- Tractor Supply (TSCO.US)
- Floor & Decor Holdings (FNR.US)
- Amazon (AMZN.US)
- Walmart (WMT.US)
- Target (TGT.US)
Embora todas estas empresas tenham produtos de melhoramento da casa na sua oferta, deve dizer-se que a Lowe's, a Trator Supply e a Floor & Decor Holdings são retalhistas de melhoramento da casa "puros", enquanto as restantes 3 empresas têm produtos de melhoramento da casa como parte da sua vasta oferta de produtos.
A secção superior do quadro seguinte apresenta 6 múltiplos diferentes para 6 empresas homólogas da Home Depot, com médias e medianas calculadas na parte inferior. A secção inferior mostra os múltiplos para a Home Depot, bem como as avaliações da Home Depot calculadas com base nas médias do grupo de pares. Como se pode ver, a gama de avaliações obtidas é muito ampla. Se considerarmos uma média aparada destas (excluindo as avaliações P/BV mais baixas e P/FCF mais elevadas), chegamos a uma avaliação de 301,20 dólares, ou seja, cerca de 3% abaixo do preço de mercado atual.
Fonte: XTB Research
Modelo de crescimento de Gordon
A Home Depot tem vindo a pagar dividendos regularmente nos últimos 35 anos. Embora o pagamento tenha aumentado na maioria dos anos, nem sempre foi esse o caso - a última vez que os dividendos se mantiveram inalterados foi no ano fiscal de 2022. Sendo uma empresa com um bom historial de pagamento de dividendos, a Home Depot pode ser avaliada utilizando o modelo de crescimento de Gordon. Neste caso, são necessários dois pressupostos - a taxa de rendibilidade exigida e o crescimento perpétuo dos dividendos. Utilizando um custo do capital próprio de 10,00% como taxa de rendibilidade exigida e um crescimento dos dividendos de 7%, chegamos a uma avaliação de 326,8 dólares, ou seja, cerca de 5% acima do preço de mercado atual.
No entanto, deve ter em atenção que a avaliação é altamente sensível aos pressupostos utilizados. Pode encontrar uma matriz de sensibilidade abaixo, que mostra a variação da avaliação ao alterar cada um dos pressupostos em passos de 5 pontos base.
Fonte: XTB Research
Análise técnica
Ao analisarmos o gráfico da Home Depot (HD.US) no intervalo D1, podemos ver que o sell-off intensificou-se após a quebra abaixo da zona de suporte marcada pelos níveis de fibonacci nos 38,2%. As ações voltaram a quebrar uma zona de suporte importante após a abertura em baixa hoje.
Fonte: xStation5
