A Intel (INTC.US) recebeu financiamento maciço sob a Lei de Chips e Ciência dos EUA. A empresa receberá quase US$ 20 bilhões em doações e empréstimos para expandir a capacidade de fabricação de semicondutores nos Estados Unidos. Isto poderá ajudar a melhorar as perspectivas para a empresa, que recentemente ficou atrás dos seus pares nos EUA. Vamos dar uma olhada rápida nas notícias recentes sobre a empresa, bem como sua avaliação.
Intel recebe quase US$ 20 bilhões da lei CHIPS dos EUA
As ações da Intel (INTC.US) subiram no início desta semana depois que foi relatado que a empresa receberá grandes fundos do governo dos EUA para expandir a capacidade de fabricação de semicondutores. O Departamento de Comércio dos EUA propôs fornecer à Intel até US$ 8,5 bilhões em financiamento direto da chamada Lei CHIPS para avançar os projetos de semicondutores da empresa no Arizona, Ohio, Oregon e Novo México. Além disso, também foi proposta a concessão à Intel de até US$ 11 bilhões em empréstimos federais. Por último, mas não menos importante, a Intel também disse que planeja reivindicar o crédito fiscal de investimento do Departamento do Tesouro dos EUA, que espera cobrir até 25% dos investimentos qualificados de mais de 100 bilhões de dólares nos próximos cinco anos.
Subsídios, empréstimos e créditos fiscais proporcionarão à Intel um financiamento maciço e é provável que a empresa veja investimentos muito maiores nos próximos anos. Não existe uma correlação perfeita entre o crescimento das vendas da Intel e o crescimento das suas despesas de capital (CapEx), mas o crescimento das vendas tende a ser positivo e a acelerar em momentos de crescimento acelerado do CapEx.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Empresa fica atrás do setor mais amplo de semicondutores
A Intel foi uma das primeiras empresas dos EUA a assinar acordos preliminares de financiamento ao abrigo do CHIPS e da Lei da Ciência, com o objetivo de aumentar a capacidade de produção nacional de semicondutores nos Estados Unidos. A lei CHIPS fornecerá cerca de 200 bilhões de dólares em financiamento ao longo da próxima década, com 50 bilhões de dólares a serem atribuídos para financiamento direto para impulsionar a produção de semicondutores. Esta é uma grande oportunidade para a Intel, mas também é uma oportunidade para os seus pares.
2023 foi um ano muito bom para os estoques de semicondutores, graças à loucura da IA nos mercados. Porém, também foi um bom ano para a Intel? O primeiro gráfico abaixo mostra o desempenho das ações de semicondutores dos EUA, bem como dos índices de tecnologia e do mercado amplo desde o início de 2023 até agora. Como se pode ver, a Intel tem tido um desempenho bastante fraco, ficando significativamente atrás de empresas como a AMD ou a Broadcom. A Intel também está atrás da Nvidia, mas esta empresa foi omitida do gráfico porque seu crescimento gigantesco tornou o gráfico ilegível. O segundo gráfico abaixo mostra o desempenho dos mesmos ativos, mas com início de 2024 como ponto de partida. A Intel teve um desempenho ainda pior nesta comparação, sendo o único ativo negociado em baixa no acumulado do ano.
A Intel está atrás de outras grandes empresas de semicondutores dos EUA, como AMD ou Broadcom, bem como do ETF VanEck Semiconductor desde o início do ano anterior. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
O início de 2024 não mudou a sorte da Intel. A empresa continua atrasada e é a única grande empresa de semicondutores dos EUA com vendas mais baixas no acumulado do ano. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Valuation
Vamos dar uma olhada rápida na avaliação da Intel com três métodos de avaliação frequentemente usados - DCF, múltiplos e Modelo de Crescimento de Gordon. Queremos salientar que essas avaliações são apenas para fins de apresentação e não devem ser vistas como recomendações ou preços-alvo.
Método de fluxo de caixa descontado
Vamos começar com um método de fluxo de caixa descontado (DCF). Executamos uma avaliação simplificada do DCF, usando medianas de 5 anos como premissas no modelo. Para o valor terminal assumimos um WACC terminal de 7% e uma taxa de crescimento da receita terminal de 3%. O horizonte de análise foi definido para 10 anos, após os quais foi calculado um valor terminal. O método DCF com tais suposições nos leva à avaliação da Intel de US$ 48,75 – ou cerca de 15% acima do preço de fechamento de ontem. O valor terminal representa cerca de 70% da previsão.
No entanto, como sempre, é necessária uma nota de cautela. O DCF é altamente sensível às suposições feitas. Duas matrizes de sensibilidade são fornecidas abaixo - uma para diferentes premissas de Margem Operacional e Crescimento de Receita e uma para premissas de WACC de Terminal e Crescimento de Receita de Terminal.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Comparação de múltiplos
A seguir, vamos passar para a comparação múltipla da Intel. Primeiro, criamos um grupo de pares de empresas de chips dos EUA, incluindo Nvidia, IBM, Advanced Micro Devices, Qualcomm, Broadcom, Micron Technology, Microchip Technology, Analog Devices e Texas Instruments. Demos uma olhada em 6 múltiplos diferentes - P/E, P/S, P/BV, P/FCF, EV/Vendas e EV/EBITDA.
Dando uma olhada na tabela abaixo, podemos ver que há volatilidade significativa nos múltiplos para os pares da Intel, especialmente quando se trata de múltiplos P/E e P/FCF. Nvidia e AMD inflacionaram múltiplos após a recuperação do ano passado, e isso impacta significativamente os cálculos médios. Dito isto, decidimos utilizar medianas para fins de avaliação.
As avaliações medianas variam de US$ 3,86 por ação no caso de P/E a US$ 185,71 por ação no caso de P/BV. A avaliação usando o múltiplo P/FCF não pode ser calculada devido ao fluxo de caixa livre negativo da Intel nos últimos quatro trimestres. Tomar uma média aparada dessas avaliações (excluindo as mais altas e as mais baixas) nos fornece uma avaliação de US$ 89,12 por ação - ou mais de 100% acima do fechamento de ontem.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Modelo de crescimento de Gordon
O terceiro método de avaliação que utilizaremos é o Modelo de Crescimento Gordon, um método baseado em dividendos. A Intel tem um longo histórico de pagamento e aumento de dividendos. No entanto, a empresa fez um grande corte de dividendos no início do ano anterior. O pagamento trimestral foi reduzido de US$ 0,365 por ação para US$ 0,125 por ação. Isso é uma redução de 65%! No entanto, olhando para além deste corte e utilizando o crescimento mediano dos dividendos a 5 anos como pressuposto de crescimento dos dividendos e o custo médio do capital próprio a 5 anos como pressuposto da taxa de retorno exigida, obtemos uma avaliação de 25,90 dólares por ação ou quase 40% abaixo do preço de fecho de ontem.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Uma olhada no gráfico
Por último, mas não menos importante, vamos dar uma olhada no gráfico da Intel (INTC.US). Dando uma olhada no gráfico no intervalo D1, podemos ver que a ação testou a zona de suporte acima da retração de 38,2% do movimento ascendente lançado em outubro de 2022 no início desta semana, mas não conseguiu quebrar abaixo. Um ponto a notar é que esta zona marcou o limite inferior da faixa de negociação em curso. Uma reação positiva do lado da demanda a este obstáculo, bem como a recuperação subsequente, sugerem que o movimento em direção ao limite superior da faixa marcada com uma retração de 23,6% na área de US$ 45 pode agora ocorrer.
Fonte: xStation5
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