- A Visa atingiu ontem máximos dos últimos 2 anos
- O WSJ deu a entender que está iminente um aumento das comissões interbancárias
- Impacto do aumento das taxas pode ser negligente
- As acções com desempenho ligeiramente superior ao índice S&P 500
As ações da Visa (V.US) atingiram máximos dos últimos 2 anos acima dos 245$ esta semana, na sequência da publicação das notícias avançadas pelo Wall Street Journal. As acções têm tido um desempenho ligeiramente superior ao do índice S&P 500 este ano, ganhando cerca de 18,5% YTD, em comparação com um ganho de 17,6% no índice.
Notícias do Wall Street Journal sobre as comissões interbancárias
A Visa, bem como outras empresas de pagamentos norte-americanas, valorizaram quarta-feira, na sequência da publicação de um relatório desenvolvido pelo Wall Street Journal. O WSJ informou que a Visa e a Mastercard estão a planear aumentar as taxas cobradas aos comerciantes que utilizam as suas redes. Os pormenores do relatório do WSJ eram escassos, mas a Bloomberg informou mais tarde que a Visa começará por aumentar as taxas cobradas nas transacções em linha em outubro de 2023, seguindo-se um aumento das taxas cobradas nas transacções com cartões comerciais de crédito, débito e pré-pagos em abril de 2024.
No entanto, embora o aumento das comissões cobradas nas transacções seja positivo para a Visa, o seu impacto nas finanças da empresa pode ser negligente. De acordo com a CMSPI, as taxas combinadas pagas pelos comerciantes podem aumentar em mais de 500 milhões de dólares após o aumento das taxas. Embora este valor possa parecer elevado à primeira vista, deve ter em conta que essas comissões ascenderam a 160,7 mil milhões de dólares em 2022. Para além disso, é de referir que estes "mais de 500 milhões de dólares" não irão apenas para a Visa, mas serão divididos entre todos os intervenientes no sector. Por último, mas não menos importante, uma grande parte destas comissões interbancárias é retida pelos bancos que emitem cartões e não pelas empresas de pagamentos, pelo que o impacto nas finanças da Visa pode ser mínimo.
Desempenho semelhante com o S&P 500 - embora ligeiramente melhor
A Visa, bem como outras empresas de pagamentos, têm habitualmente um beta baixo, o que significa que os movimentos do preço das suas acções seguem de perto os movimentos do mercado em geral.
Isto acaba por não ser uma surpresa, uma vez que as perspectivas de crescimento das empresas deste setor como a Visa estão limitadas. Isto deve-se ao facto de ser difícil aumentar a quota de mercado num sector competitivo como o dos pagamentos e de o crescimento do volume de pagamentos acompanhar, em grande medida, a dinâmica da inflação.
O gráfico seguinte mostra o desempenho anual da Visa e dos seus principais concorrentes - Mastercard e American Express - bem como do índice S&P 500. Como se pode ver, as três empresas de pagamentos e o índice geral do mercado têm-se movido, em grande medida, em paralelo desde o início do ano. A Visa ultrapassou ligeiramente o S&P 500 com um ganho de cerca de 18,5%, enquanto o índice ganhou 17,6% no acumulado do ano.
A Visa e as suas principais congéneres têm tido um desempenho muito semelhante ao índice S&P 500 até à data. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB
Um olhar sobre a avaliação DCF
A Visa terminou as negociações de quarta-feira a ser negociada perto da marca dos 246,23$ - representando uma valorização de 18,5% YTD. No entanto, o facto de a empresa ter estado a negociar de forma semelhante ao S&P 500 não nos diz nada sobre a sua avaliação. A execução de uma análise simplificada do fluxo de caixa descontado da empresa dá-nos um pouco mais de clareza. Utilizámos as médias dos últimos 5 anos para o crescimento das receitas, o rendimento operacional, a taxa de imposto efectiva e as estimativas do custo médio ponderado do capital (WACC). As despesas de capital, as variações do fundo de maneio e as amortizações foram expressas em percentagem das receitas e, posteriormente, foram também calculadas as médias dos últimos 5 anos. Assumiu-se uma taxa de crescimento terminal das receitas de 4%.
O modelo DCF com os pressupostos acima referidos resultou numa avaliação de 237,2 dólares por ação da Visa, ou seja, 3,7% abaixo do preço de fecho de ontem. No entanto, é de referir que os modelos DCF são muito sensíveis aos pressupostos. São apresentadas abaixo duas matrizes de sensibilidade - uma que mostra a sensibilidade da avaliação a alterações nos pressupostos do WACC terminal e da taxa de crescimento das receitas terminais, enquanto a segunda mostra a sensibilidade a alterações nos pressupostos do crescimento das receitas e da margem operacional. Como se pode ver abaixo, se a Visa obtivesse um crescimento das receitas e uma margem de exploração inferiores em um ponto percentual à média dos últimos 5 anos, a avaliação DCF desceria para 211,7 dólares por ação - ou seja, 14% abaixo do preço de mercado atual!
Fonte: XTB Research
Fonte: XTB Research
Análise aos múltiplos das acções da empresa
Podemos também analisar a forma como as acções da Visa são cotadas em relação aos seus principais concorrentes - Mastercard, American Express, PayPal Holdings e Discover Financial Services. Analisando seis dos múltiplos de acções mais comuns - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Vendas e EV/EBITDA - podemos ver que os resultados são inconclusivos e diferem significativamente entre as medidas utilizadas. Embora a Visa pareça "barata" no que respeita aos múltiplos Price-to-Book e EV/Sales, a empresa é bastante "cara" quando se trata de outros múltiplos. A multiplicação dos dados por ação da Visa e dos múltiplos médios do grupo de empresas homólogas conduz-nos a uma avaliação e, como se pode ver, a gama dessas avaliações é enorme - de 95,20 dólares, quando se trata de P/S, a 402,70 dólares, quando se utiliza P/BV.
Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Análise técnica
Como já dissemos no parágrafo inicial, o preço das acções da Visa (V.US) atingiram ontem máximos dos últimos 2 anos, em resposta à publicação do artigo do WSJ sobre as comissões dos comerciantes. As acções atingiram um máximo diário acima dos 248$ por ação, mas os compradores não conseguiram manter essa tendência.
No entanto, continuam a existir algumas evidências técnicas que apoiam a tendência de alta a curto prazo. O preço conseguiu quebrar o range compreendido entre os 235,00-244,50$. Se o preço se mantiver acima desta zona, o movimento de alta poderá prolongar-se em direção à zona dos 255$.
Fonte: xStation5
