As ações da Adidas acumulam queda de 11% em 2025, apesar da forte recuperação nos lucros da empresa. Investidores seguem atentos ao ambiente tarifário e à fraqueza do setor tanto na China quanto nos Estados Unidos. No entanto, o forte momento da marca pode surpreender o mercado.
A fraqueza do setor persiste
Nos Estados Unidos, os consumidores estão reduzindo os gastos com roupas esportivas, e o setor está sentindo os efeitos. A tendência tem sido negativa desde o final de 2023, agravada pela fraqueza também enfrentada na China.
Na China, por outro lado, já se observa algumas marcas alcançando um crescimento saudável, como a própria Adidas. Enquanto isso, a Nike continua em queda livre, e a Lululemon enfrenta uma desaceleração no crescimento. Isso dificulta a expansão de outras marcas, como a VF com a Vans. Esse cenário também pressiona as margens, embora a Nike ainda consiga manter uma margem operacional estável no país. Já a Adidas está conseguindo aumentá-las, graças à alavancagem operacional e ao crescimento das receitas.
Modelo de negócios da Adidas
A Adidas divide suas operações em três segmentos:
- Tênis: É o segmento mais importante da empresa, representando cerca de 60% da receita e ditando o ritmo dos demais. Atualmente, os lançamentos de maior sucesso são o Samba e o Gazelle, que se beneficiam de economias de escala. Outros lançamentos bem-sucedidos incluem o Predator e o F50 no futebol, e o Adizero e Ultraboost na corrida. Esse segmento cresceu apenas 1,5% ao ano desde o final de 2018, mas no primeiro trimestre de 2025 apresentou alta de 17% e mostra sinais de aceleração.
- Roupas: Focado em moda esportiva e urbana. Esse segmento acompanha as tendências do segmento de tênis. Ele praticamente não cresceu desde 2018, mas no primeiro trimestre apresentou alta de 8% na comparação anual. Representa cerca de 30% da receita.
- Equipamentos: É a linha menos relevante e complementa as receitas dos dois segmentos principais. Apresentou o maior crescimento desde 2018, com alta anualizada superior a 5%. No entanto, ainda tem pouco impacto nos resultados da Adidas.
Canais de venda e produção da Adidas
A Adidas mantém forte foco no desenvolvimento do canal de varejo por meio de outras empresas, como a JD Sports. Nesse sentido, continua disputando espaço nas prateleiras de destaque, algo que tem conseguido em relação à Nike, que optou por uma estratégia contrária.
Por sua vez, a Adidas conseguiu manter as receitas do seu canal próprio, apesar da redução significativa nas lojas-conceito próprias desde 2016.
Quanto à produção, a Adidas terceiriza 100% da fabricação para países estrangeiros, sendo Vietnã, Indonésia e China os principais centros. Esses três países representam, respectivamente, 27%, 19% e 16% da produção total. No contexto atual, isso representa uma ameaça séria, já que o aumento nas tarifas acarretará maiores custos para a empresa.
Avaliação das ações da Adidas
O crescimento da Adidas nos últimos anos foi decepcionante, com média de apenas 1,6% desde 2016, e receitas praticamente estáveis desde 2023. Isso prejudicou os lucros, com deterioração das margens. A alavancagem operacional teve impacto negativo significativo, com aumento proporcional nos custos de distribuição e publicidade. Em 2024, o cenário se inverteu, e no primeiro trimestre de 2025, a receita cresceu 12,7%, enquanto o lucro por ação disparou 154,1%.
Portanto, estimamos que a Adidas possa apresentar um crescimento anualizado de receita de 8,8% nos próximos cinco anos. Acreditamos que a margem também irá se expandir, embora de forma modesta, devido ao possível aumento de custos trabalhistas nos países produtores e ao impacto das tarifas.
Para avaliar as ações da Adidas, utilizamos um modelo de fluxo de caixa descontado com taxa de desconto de 10% e crescimento perpétuo de 4%. O múltiplo de avaliação foi baseado em um EV/EBIT de 21 vezes. Isso nos dá um potencial de valorização pelo fluxo de caixa descontado de apenas 7%, enquanto a avaliação por múltiplos não aponta para potencial de alta.
Mantemos abertura para revisar o preço-alvo, diante das sucessivas revisões positivas de projeções da empresa ao longo de 2024, mas preferimos adotar uma postura cautelosa inicialmente.
Javier Cabrera, analista da XTB
_________________
O conteúdo aqui disponibilizado não constitui ou deve ser considerado conselho, recomendação, oferta ou solicitação de quaisquer produtos, ou serviços pela XTB. Este material tem caráter exclusivamente informativo. Para saber mais, acesse https://www.xtb.com/br.
📈 Entre no nosso grupo exclusivo para Traders! Notícias e análises em tempo real no seu WhatsApp. Acesse aqui.
