Todo mundo conhece e usa os cartões Visa. No entanto, poucos entendem como funciona o processo de pagamento e quais empresas estão envolvidas. Mais importante ainda, muitos não consideram que a Visa pode ser uma das empresas mais competitivas do mundo. Mas atenção, porque os investidores conhecem a qualidade da Visa, e suas ações já estão sendo negociadas a múltiplos elevados. As ações da Visa estão caras ou ainda são uma oportunidade?
Como funciona o setor de pagamentos com cartão?
Esse processo pode ser dividido na fase de autorização e na fase de pagamento.
Fase de autorização:
-
O comprador quer pagar com seu cartão de crédito na loja.
-
A loja tem seu POS e passa o cartão para detectar os dados.
-
Esses dados são enviados para o adquirente.
-
O adquirente recebe a informação e a envia pela rede do cartão (Visa, por exemplo) até o emissor do cartão, que geralmente é o banco da pessoa que efetuou o pagamento.
-
O emissor verifica se a pessoa tem fundos e aprova, enviando a informação de volta, via Visa, para o adquirente.
-
O POS do lojista recebe essa informação e o pagamento é autorizado.
Fase de pagamento:
-
O emissor do cartão concede crédito em nome do consumidor para liquidar a transação, que é enviada pela rede (Visa).
-
A rede envia a transação para o adquirente (liquidante de pagamentos, quando essa função é separada) para liquidação.
-
O liquidante executa a liquidação entre o emissor e o banco onde o lojista tem conta.
-
O banco comercial deposita o dinheiro na conta líquida de comissões (MDR) do lojista.
Fonte: Relatório Anual da Visa
Como podemos ver, a rede do cartão é fundamental no processo, pois transmite as informações entre as partes e facilita toda a operação. Se somarmos isso ao fato de que o setor de pagamentos é crucial para a economia global, podemos afirmar com segurança que as empresas de cartões de crédito e débito são de enorme importância para a economia moderna.
Em 2024, estima-se que o total de pagamentos ao consumidor globalmente tenha alcançado aproximadamente US$ 44,6 trilhões, com cerca de 15% realizados via comércio eletrônico. Em 2030, esse volume deve chegar a cerca de US$ 58 trilhões, com crescimento anualizado de 4,8%. Além do próprio crescimento econômico, outra variável que impulsionará os pagamentos com cartão será a redução no uso de dinheiro em espécie: em 2014, 44% do valor das transações eram feitas com dinheiro. Atualmente, esse número está em torno de 15% e deve cair para 11% até 2030.
Visa vs Mastercard
A rede de cartões é um oligopólio, com a Visa detendo cerca de 55% do market share, seguida pela Mastercard com 34%.
Há muitas comparações entre as duas empresas, mas a realidade é que a Visa normalmente leva vantagem. Primeiro, a Visa requer muito menos incentivos para que comerciantes aceitem sua rede, o que já indica uma posição competitiva superior.
Se considerarmos que a Visa processa muito mais transações que a Mastercard, podemos explicar a diferença nas margens entre as empresas — com a Visa como vencedora clara. Poucas empresas no mundo possuem margens operacionais acima de 60%, o que já demonstra a qualidade da companhia.
Por outro lado, o ROCE (retorno sobre capital empregado) da Mastercard é significativamente mais alto que o da Visa. No entanto, isso ocorre porque a Mastercard amortiza seus ativos intangíveis mais rapidamente, o que reduz as margens operacionais, mas também o capital empregado, elevando o ROCE. Em todo caso, ambas possuem uma posição competitiva sólida, conforme demonstrado pelos números.
Como a Visa ganha dinheiro?
A Visa é o elo central do sistema, conectando adquirentes e emissores. Ela transmite corretamente as informações para aprovar ou rejeitar pagamentos em questão de segundos, com baixa taxa de falhas. Suas receitas se dividem em:
-
Serviços: receitas oriundas do roteamento de transações, mesmo se realizadas fora da rede Visa.
-
Processamento de dados: geradas quando o pagamento é feito pela rede Visa (VisaNet), incluindo autorização, liquidação e pagamento da transação.
-
Transações internacionais: receitas de operações internacionais e trocas de moedas.
-
Outras receitas: residual, como consultoria, marketing e licenciamento de marca/tecnologia.
Geralmente, o processamento de dados segue uma taxa fixa por transação, enquanto serviços e transações internacionais dependem do volume monetário.
Quais são as vantagens competitivas da Visa?
-
Efeito de rede: quanto mais usuários, maior o valor do ecossistema. A ampla aceitação da Visa faz com que ela até cobre por serviços de roteamento de transações de outras redes. Isso também a posiciona para capturar pagamentos migrando do dinheiro para o digital, além de ampliar participação em mercados onde é menos dominante.
-
Economia de escala: o grande volume de transações dilui os custos fixos, tornando cada nova transação altamente lucrativa e garantindo margens elevadas.
-
Custos de substituição: é difícil mudar de rede (como para a Mastercard), devido ao risco de transações não serem aceitas, falhas de segurança ou lentidão.
Avaliação das ações da Visa: qual o preço-alvo?
A Visa cresceu com solidez:
-
Receita: +10,3% anualizado (2017–2024), +9,4% (2019–2024)
-
EBIT: +10% e +10,6% nos respectivos períodos
-
Lucro por ação diluído: +19,5% e +12,8%
-
Fluxo de caixa livre: +15,6% e +10,6% anualizado
Com oportunidades no setor de pagamentos globais — estimado em US$ 200 bilhões —, projetamos crescimento de receita em 13,5% ao ano, com expansão de margens e EBIT crescendo 14,4% ao ano.
Para avaliar as ações, usamos fluxo de caixa descontado e múltiplos. Ambos indicaram potencial positivo, mas reduzido.
Preço-alvo final: US$ 390,2
-
Potencial de alta: ~16%
-
Retorno anualizado se atingir esse valor em 3 anos: 5,2%
Apesar do valuation elevado, a qualidade da Visa nos deixa otimistas com a empresa e acreditamos que continuará gerando valor aos acionistas.
________________
O conteúdo aqui disponibilizado não constitui ou deve ser considerado conselho, recomendação, oferta ou solicitação de quaisquer produtos, ou serviços pela XTB. Este material tem caráter exclusivamente informativo. Para saber mais, acesse https://www.xtb.com/br.
