- A taxa de crescimento dos utilizadores do Facebook está a abrandar, mas isto é mais do que compensado pelo crescimento da monetização.
- Em termos dos seus resultados financeiros atuais, o preço da empresa parece bastante equilibrado e o potencial para um maior crescimento está claramente presente.
- No contexto da atual taxa de crescimento dos principais indicadores financeiros, o Facebook merece múltiplos mais elevados.
- O objetivo de preço baseado no DCF do Facebook oferece uma vantagem de ~ 100%.
- O risco regulamentar continuará a aumentar. As tentativas do governo chinês de apertar o controlo sobre as empresas tecnológicas é uma tendência global concentrada
Facebook (FB: US) continua a ser a rede social mais dominante com um futuro bastante ambíguo. Por um lado, a empresa é fundamentalmente subvalorizada. Por outro lado, sinais de atingir o limite de crescimento quantitativo e riscos específicos estão a forçar os investidores a desconfiar do Facebook.
Crescimento ou abrandamento?
A característica chave de uma empresa é a sua dinâmica de crescimento. Não o crescimento em si é impressionante, mas a sua dinâmica. Por outras palavras, é de enorme importância saber se a empresa está a acelerar ou a abrandar.
Começando a discutir este tópico, num contexto alargado, vale a pena notar que o Facebook e a Instagram continuam a ser uma das plataformas online mais populares entre os adultos americanos:
Também, aqueles que têm agora 18 anos estão interessados no Facebook não menos do que aqueles que têm agora 50 anos:
As estatísticas mundiais provavelmente não são muito diferentes desta. O crescimento de qualquer empresa pode sempre ser dividido em quantitativo e qualitativo. No caso do Facebook, o crescimento quantitativo reside no crescimento dos seus utilizadores ativos. O crescimento qualitativo reflete-se na monetização. E aqui podemos destacar certas tendências.
A pandemia provocada pelo coronavírus deu um novo impulso ao crescimento da audiência das redes sociais nos Estados Unidos e no Canadá. Ao mesmo tempo, o resultado do último trimestre foi claramente abaixo da tendência. Parece que a dinâmica do indicador está gradualmente a regressar à tendência logarítmica anterior:
Como resultado, as receitas totais neste segmento continuam a crescer exponencialmente, e o resultado do último trimestre acabou por ser melhor do que a tendência:
Na Europa, vemos aproximadamente a mesma imagem em relação ao número de utilizadores activos. O crescimento do público ativo reverte para a tendência de pré-coronavírus, mas nas receitas por utilizador, o crescimento continua a ser exponencial:
Capitalização bolsista vs Resultados financeiros
Vamos olhar para o Facebook assumindo que a sua capitalização bolsista é uma função em que a variável independente é o rendimento da empresa. Apesar desta simplificação, de acordo com um modelo linear, o preço de mercado da empresa está agora bastante equilibrado e, com base nas expectativas médias dos analistas, continuará a aumentar nos próximos trimestres:
Em termos dos seus resultados financeiros atuais, o preço da empresa parece bastante equilibrado e o potencial de crescimento futuro está claramente presente.
Múltiplos vs crescimento
Como regra geral, existe uma relação direta entre a taxa de crescimento dos indicadores financeiros da empresa e o nível dos seus múltiplos. Isto deve-se ao facto de que durante os períodos em que a empresa cresce mais rapidamente, os investidores estão dispostos a pagar múltiplos mais elevados. E vice versa.
Tendo considerado a relação entre a taxa de crescimento de receitas do Facebook e o seu múltiplo P/S, deve também reconhecer-se que o rácio actual do múltiplo está na zona "barata". Com base nas expectativas médias dos analistas, dentro dos limites deste modelo, o preço equilibrado do Facebook por acção no 4º trimestre de 2021 será de cerca de 530 dólares:
Cash flow discount valuation
Ao prever as receitas do Facebook para os próximos dez anos, as expectativas médias dos analistas são a fonte mais razoável. De acordo com previsões consensuais, na próxima década, as receitas anuais da empresa excederão 330 mil milhões de dólares, demonstrando um CAGR de 14,6%.
A margem de exploração do Facebook tem oscilado em torno dos 40% nos últimos sete anos. Mas o modelo baseia-se no pressuposto de que a margem de exploração nos próximos 10 anos irá diminuir gradualmente para 36% no último ano. Esta é uma abordagem padrão baseada no provável aumento da concorrência.
Riscos
A Facebook está associado a três riscos-chave: (1) atingir o limite de crescimento, (2) risco regulamentar, e (3) risco de mercado.
Até agora só há sinais de um abrandamento quantitativo no crescimento da empresa, que é compensado pela aceleração do crescimento qualitativo. Teremos de esperar pelo próximo trimestre.
O risco regulamentar vai continuar a crescer. As tentativas do governo chinês de apertar o controlo sobre as empresas de tecnologia são uma tendência global concentrada. Toda esta história da Cambridge Analytica servirá para lembrar aos governos de todos os países o poder dos dados. Por conseguinte, o controlo estatal será definitivamente reforçado e muito provavelmente isto afectará negativamente o crescimento da empresa.
No contexto do risco de mercado, toda a bolsa de valores dos EUA atingiu agora pontos extremos em muitos aspectos. Em primeiro lugar, isto refere-se à dimensão relativa do mercado: o índice Wilshire 5000 (Warren Buffett Index) é agora o dobro do PIB dos EUA.
Fonte: VisualizedAnalytics.com
Em segundo lugar, os preços das casas estão a crescer de forma suspeita nos Estados Unidos. Parece que os investidores já não estão à espera de rendimentos elevados do mercado de acções e estão, portanto, a mudar para o mercado imobiliário.
Análise técnica
Desde meados de 2020, o preço real das ações do Facebook têm vindo a flutuar ao longo desta tendência. Isto significa que a capitalização da empresa está a crescer de acordo com a sua tendência natural a longo prazo.
Darío García, EFA
