A Tesla (TSLA.US) teve um desempenho significativamente inferior ao do S&P 500 desde o início do ano, perdendo mais de 38%, em comparação com a queda de 24% no SPDR S&P 500 ETF (SPY5.UK). Deduzimos que é provável que a TSLA venha a atingir o fundo a curto prazo, uma vez que o mercado forçou as participações fracas que compraram no Verão a desistirem definitivamente das suas acções. Por conseguinte, alguns touros TSLA de longo prazo poderão sentir a necessidade de comprar quedas, na esperança de que a TSLA recupere com certeza no futuro.
No entanto, os adeptos de longo prazo devem ser muito cautelosos em fazer essa suposição, mesmo aos níveis actuais. Porque o mercado já desvalorizou a classificação TSLA.
Além disso, com uma recessão global potencialmente a colocar mais pressão sobre os gastos discricionários dos consumidores, a TSLA poderá não ter o que é necessário para sustentar o seu prémio de crescimento nestas valorizações. Para além disso, a BYD Company fez incursões significativas na China, ultrapassando a Tesla como o maior fabricante de VE. Os principais fabricantes de veículos eléctricos da China estão também a penetrar agressivamente na Europa, intensificando a sua concorrência contra a Tesla, mesmo quando a produção sobe de rampas na Gigafactory de Berlim.
Na essência, é bem possível que o mercado continue a forçar mais vendas a médio prazo contra os múltiplos de avaliação insustentáveis da TSLA, independentemente do que aconteça com o negócio da Elon Musk no Twitter (TWTR.US).
No entanto, dada a provável consolidação a curto prazo na sua nova fase de baixa desde Maio, acreditamos que o mercado poderia atrair compradores independentes para tirar partido de um comício de curto prazo antes de punir ainda mais (e novamente) os investidores Tesla.
Avaliação da Tesla vs S&P 500 (SPY5.UK)
Já dissemos em várias ocasiões que o mercado em geral é controlado por "mãos fortes", ou por dinheiro inteligente. Sabe-se obviamente que o TSLA foi negociado pela última vez com um rácio PEG NTM (12 meses a prazo) inferior a 1x (em geral, um bom rácio PEG é inferior a 1,0x. Rácios de PEG superiores a 1,0x é geralmente considerado uma ação desfavorável, sugerindo que um ação é sobrevalorizado. Entretanto, os rácios de PEG inferiores a 1,0x são considerados melhores, indicando que um ação é relativamente subvalorizado). Note-se que o NTM de Tesla (próximos 12 meses) EPS é estimado em mais de 50% YoY vs. um NTM (próximos 12 meses) PER de 44,1x, resultando num NTM PEG de 0 , 88x. Como consequência, alguns touros Tesla denunciaram o absurdo do mercado forçando o TSLA a baixar para os seus mínimos de Maio, uma vez que é demasiado barato para a sua tendência de crescimento.
Comparação entre Tesla e SPY Ajustado EPS Percent Change Comparison (S&P Cap IQ)
Como se viu acima, o consenso (em alta) de Wall Street ainda espera que Tesla apresente um crescimento do EPS ajustado ao NTM de 52,4%, bem acima do crescimento revisto do SPY de 7,1%.
Saberemos esta semana quando Tesla publicar o seus resultados referentes ao 3º Trimestre (19 de Outubro) se estas estimativas permanecerem demasiado optimistas, dado o agravamento dos ventos de proa macroeconómicos e uma cadência de entrega do 3T com um desempenho abaixo do esperado. No entanto, é provável que estas estimativas tenham reflectido a sua dinâmica de crescimento mais fraca no terceiro trimestre, uma vez que as estimativas revistas de EPS sugerem um crescimento de 64% numa base anual, em comparação com as estimativas de Agosto de 71%.
Como tal, os investidores devem esperar que o crescimento do quarto trimestre se normalize ainda mais, correspondendo potencialmente ao ritmo observado no segundo trimestre relativamente mais fraco. Isto pode ter dado aos investidores a "falsa impressão" de que o pior pode ter sido o preço para o TSLA. Tem a certeza?
Como já vimos, estimativas consensuais também projectam que o crescimento de EPS ajustado de Tesla poderia diminuir acentuadamente através do AFA25, resultando numa CAGR de EPS de apenas 18,8% até ao AFA25. Por conseguinte, é um abrandamento significativo em relação à sua tendência actual, à qual os investidores são instados a prestar atenção.
Em contraste, espera-se que o S&P 500 (SPY5.UK) recupere a sua fraqueza a curto prazo através do AF 25, com uma CAGR de 13%, acima do seu crescimento de EPS NTM de apenas 7,1%. Se isto não for suficiente, considere que os concorrentes da Tesla deverão atingir um CAGR EPS de 5 anos de quase 29% (de acordo com estimativas Refinitiv), com um NTM PER de apenas 23,2x.
Assim, espera-se que o TSLA cresça muito mais lentamente do que o seu sector durante os próximos cinco anos, mas tem um preço muito mais elevado aos níveis actuais. Será isso sustentável?
Morgan Stanley (MS) referiu recentemente que as margens de Tesla podem ter atingido o seu pico. Ele acrescentou: "[Tesla] está a atravessar as margens de pico neste momento, com ventos de proa a construir até ao final do ano. Ou seja, espera-se que os custos associados ao aumento de 2 gigafábricas dificultem a métrica".
Estimativas de consenso indicam que as margens brutas de Tesla deverão atingir o seu pico no AF de 23 anos antes de caírem durante o AF de 25. Por conseguinte, espera-se que afecte a tendência de crescimento da sua FCF, o que sugere que o mercado deverá baixar ainda mais a classificação da TSLA.
A TSLA tem sido desvalorizada pelo mercado
Como se viu acima, a TSLA tem vindo a acompanhar a sua tendência NTM FCF desde a sua baixa de Março de 2020. No entanto, a tendência começou a derivar, embora se espere um crescimento superior a 90% do FCF no ano fiscal de 2022.
Insistimos novamente, o mercado olha para o futuro e não espera que o principal fabricante de veículos eléctricos mantenha a sua taxa de crescimento. Por conseguinte, os touros Tesla devem esperar por mais contracção de valor para digerir a sua taxa de crescimento e aproximá-la dos seus pares do sector automóvel e do sector.
Estimativas de consenso de TSLA e SPY Forward PE (S&P Cap IQ)
A TSLA fixou o preço de um múltiplo de ganhos FY25 de 26,1x aos níveis actuais, que ainda é muito mais elevado do que o S&P 500 NTM PER de 15,1x. Além disso, de acordo com os dados do S&P Cap IQ, o NTM PER da TESLA de 44,1x permanece bem acima da média de NTM PER dos seus pares automóveis de 3,6x.
Existe uma significativa taxa de desconto de crescimento das ações TSLA que não pode justificar um abrandamento do crescimento mesmo aos níveis actuais. Além disso, é evidente que o mercado deve procurar digerir ainda mais os benefícios projectados da TSLA FY25, dados os riscos acrescidos da concorrência global, uma vez que os OEMs antigos e os principais fabricantes de veículos eléctricos da China aumentam ainda mais a produção.
Análise técnica
As ações da Tesla têm entrado em sell-off desde os máximos de Agosto. Deste modo, podemos esperar uma possivel consolidação nos níveis actuais e isto atrairá compradores, o que poderá levar a um comício de curto prazo antes de encontrar uma pressão de venda significativa, o que acontecerá.
Além disso, a TSLA perdeu decisivamente a sua tendência de subida a médio prazo, com a rejeição de Agosto contra a sua média móvel de 50 semanas (linha azul).
É importante notar que este rally será de curta duração e, portanto, este rally serve mais como um encerramento de posições longas do que uma abertura de compra a longo prazo.
Darío García, EFA
XTB Espanha
