Quando se trata de empresas não rentáveis, as perspetivas e a ARR (Annual Recurring Income) são as métricas mais importantes para os investidores se focarem no curto prazo.
UiPath Inc. (PATH.US), a empresa de desenvolvimento e software de robotização de processos automatizados.
As empresas podem ser avaliadas de muitas maneiras, e nenhuma delas é perfeita, mas para uma empresa que ainda não é lucrativa, o DCF é um bom método de avaliação. Os seus resultados mais recentes são os seguintes:
Resultados referentes ao 2º trimestre deste ano
- EPS: 0,01$ (excedido em US $ 0,07)
- EPS normalizado: -0,19$ (excedido em 0,01$)
- Receitas: 195,52$ milhões (ultrapassado por 8,8$ milhões)
Apesar dos resultados positivos , o mercado ficou assustado com as quedas sustentadas pelo segundo trimestre consecutivo, especialmente numa das métricas mais favorecidas: ARR.
No entanto, alguns researchs apontam para um preço-alvo das ações da UiPath acima dos 80$.
Avaliação
Usando o modelo DCF de duas fases, que, como o nome indica, considera duas fases de crescimento. A primeira fase é geralmente um período de crescimento mais elevado, em direção ao valor terminal, capturado no segundo período de "crescimento constante".
Para a primeira fase, é necessário estimar os próximos dez anos de fluxos de caixa. Se possível, são utilizadas estimativas dos analistas (pois poupam-nos muito tempo), mas quando não estão disponíveis, extrapolamos o anterior fluxo de caixa livre (FCF) a partir da última estimativa publicada no relatório de ganhos. Presume-se que as empresas com um fluxo de caixa livre cada vez mais lento reduzirão a sua taxa de contração e que as empresas com um fluxo de caixa livre crescente verão a sua taxa de crescimento abrandar durante este período. Isto é feito para reflectir que o crescimento tende a abrandar mais nos primeiros anos do que em anos posteriores.
Geralmente, assumimos que um dólar hoje vale mais do que um dólar no futuro, pelo que a soma destes fluxos de caixa futuros é descontada para o valor presente:
No caso do UiPath, o Valor Presente do FCF de 2031 em 2021 de acordo com a fonte são (PVCF) = $ 3,3 mil milhões
Por conseguinte, precisamos agora de calcular o valor terminal, que representa todos os fluxos de caixa futuros a partir do 10º ano. A fórmula de crescimento de Gordon (Gordon-Saphiro) é utilizada para calcular o valor terminal a uma taxa de crescimento anual futura igual à média de 5 anos do rendimento das obrigações do Estado a 10 anos (g), que é de 2,0 %. Descontamos os fluxos de caixa terminais para o valor actual ao custo do capital próprio (r) de 6,5% e arredondamos FCF 2031 para facilitar os cálculos.
- Valor terminal (TV) = FCF2031 × (1 + g) ÷ (r- g) = $ 1,2 mil milhões × (1 + 2,0%) ÷ (6,5% -2,0%) = $ 27 mil milhões
- Valor actual do valor terminal (PVTV) = TV ÷ (1 + r) ^ 10 = $ 27 mil milhões ÷ (1 + 6,5%) ^ 10 = $ 14 mil milhões
O valor total, ou valor patrimonial, é então a soma do valor presente dos fluxos de caixa futuros, que neste caso é de 18 mil milhões de dólares a arredondar. Para obter o valor intrínseco por acção, dividimo-lo pelo número total de ações em circulação. O que nos dá um preço intrínseco por acção de 41,75 dólares.
Em relação ao preço atual das ações de $ 51,85 (9/20/21), a empresa parece potencialmente sobrevalorizada, pelo que a grande questão é: porque é que estas ações são tão caras? Note-se que as classificações não são perfeitas, uma vez que um pequeno ajustamento nos inputs pode fazer uma grande diferença no final. Não percamos isto de vista.
Pressupostos
Agora os inputs mais importantes para um fluxo de caixa descontado são a taxa de desconto e, claro, os fluxos de caixa reais. O DCF não considera a potencial ciclicidade de uma indústria ou as futuras necessidades de capital de uma empresa, pelo que não fornece uma imagem completa do seu potencial desempenho. Uma vez que estamos a considerar a UiPath como potencial, o custo do capital é utilizado como a taxa de desconto em vez do custo do capital (ou custo médio ponderado do capital, WACC), que representa a dívida.
Possíveis comportamentos do preço das ações a curto prazo
Embora a avaliação de uma empresa seja importante, não deve ser a única métrica a considerar quando está a pesquisar sobre uma empresa. O modelo DCF não é uma ferramenta perfeita para a avaliação de ações. Pelo contrário, deve ser visto como um guia para "que pressupostos devem ser verdadeiros para que este stock seja subavaliado ou sobreavaliado? Por exemplo, se a taxa de crescimento do valor terminal for ligeiramente ajustada, pode alterar drasticamente o resultado global.
Análise Técnica
Em termos gerais, a evolução da UiPath apresenta sinais de sobrevalorização dos preços das suas ações, que desencadeou um forte impulso de alta para os 89,9$. Parece possível que os investidores estão à procura dum valor intrínseco, o que representaria uma queda adicional de 10% sobre o preço atual.
Darío García, EFA
