Há exatamente dois anos, em 24 de fevereiro de 2022, a Rússia lançou uma invasão em grande escala da Ucrânia. Após dois anos de guerra, a situação atual no Leste parece ser um acontecimento diário nos países ocidentais, embora para a Ucrânia continue a ser uma luta difícil pelo seu próprio território, tal como tem sido nos últimos meses. O que mudou no mundo desde 24 de fevereiro de 2022? Qual é o estado atual do mercado financeiro, em particular do mercado de matérias-primas? Estará o mundo ainda disposto a ajudar a Ucrânia? Como é que uma mudança de poder nos EUA pode afetar a ajuda militar à Ucrânia?
Todos perderam
O conflito armado, que segundo a Rússia deveria terminar com a rendição da Ucrânia nas primeiras dezenas de horas após o ataque, já dura há dois anos. Durante estes dois anos, a economia ucraniana sofreu danos significativos, mas o seu impacto estendeu-se também ao resto do mundo. De acordo com um estudo do Instituto Nacional de Investigação Económica e Social, a Rússia perdeu um pouco mais de 11% do seu PIB devido à guerra em 2022 e 2023. No caso da Ucrânia, estas perdas ascendem a várias dezenas de por cento. O impacto global, no entanto, é limitado e ascende a cerca de 1 ponto percentual. Na zona euro, o impacto é ainda maior, com perdas de 1,2 e 1,5 pontos percentuais nos dois anos anteriores.
O conflito levou à interrupção de muitas rotas comerciais, mas, mais importante ainda, provocou um aumento significativo dos preços dos produtos de base. A Rússia é um importante produtor e exportador de matérias-primas como o petróleo, o gás natural, o trigo, o milho, o alumínio, o paládio e os fertilizantes. A falta temporária de acesso ao mercado russo, causada em parte pelas sanções, fez com que os preços disparassem várias centenas por cento em muitos casos. Esta situação alimentou, naturalmente, a inflação, que já estava a responder a um afluxo significativo de capitais dos governos e dos bancos centrais após a pandemia. O impacto da guerra entre a Rússia e a Ucrânia poderia ter acrescentado cerca de 1,8 pontos percentuais à inflação mundial em 2022 e 0,9 pontos percentuais em 2023. Dada a proximidade do conflito, os países europeus foram os mais vulneráveis. A falta de acesso a recursos energéticos baratos da Rússia levou a aumentos de preços significativos na Polónia, Eslováquia, República Checa, Hungria e países bálticos. Por fim, os fornecimentos russos foram substituídos, mas esta situação não pode ter outros aspectos positivos para além de uma maior diversificação e de uma maior segurança energética para o futuro.
O mercado dos produtos de base regressou ao normal, juntamente com a inflação
Os preços das matérias-primas normalizaram-se com relativa rapidez, tendo em conta as preocupações com a disponibilidade. O petróleo bruto manteve-se acima dos 100 dólares por barril entre fevereiro e junho, mas a ausência de grandes quebras nas exportações da Rússia, que redireccionou os seus recursos para o mercado asiático, e a procura de fornecedores alternativos por parte da Europa, levaram a uma queda de 50% nos preços do petróleo, desde os picos de 2022 até aos mínimos de 2023. Uma situação muito semelhante ocorreu com o trigo. Um acordo com a Rússia sobre a exportação de trigo ucraniano por via marítima permitiu a exploração de outros mercados e a mudança para o transporte terrestre, embora isso tenha gerado problemas significativos para os agricultores europeus, que foram forçados a competir com o trigo ucraniano e outros produtos agrícolas. Devido ao facto de o transporte rodoviário ser várias vezes mais caro do que o transporte marítimo, os produtos agrícolas terminavam a sua viagem nos países vizinhos, o que constitui um problema significativo quando se tenta conciliar os próprios interesses com um maior apoio ao Estado ucraniano na sua luta contra o invasor.
A situação era muito mais turbulenta no caso do gás natural. O gás russo chegava à Europa principalmente através de gasodutos, pelo que a renúncia a este recurso não era assim tão óbvia. Apenas alguns anos antes, a Alemanha estava a pressionar para uma mudança no seu cabaz energético, com destaque para o gás, especialmente o gás russo. Neste momento, a Alemanha vive uma estagnação, que está relacionada com o facto de o país se ter desenvolvido dinamicamente graças a produtos de base baratos, que atualmente escasseiam.
Os preços do gás natural na Europa estão a regressar aos níveis anteriores à pandemia. No entanto, vale a pena notar que já estavam a subir em 2021, quando a Rússia ameaçou suspender o fornecimento à Europa. Agora, a falta de gás russo na Europa já não é um problema. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB
No entanto, a Europa passou a utilizar o gás GNL e os preços começam a aproximar-se dos níveis anteriores à pandemia, o que está relacionado com o aumento da competitividade no mercado do gás liquefeito. A Europa continua a importar gás da Rússia sob a forma de GNL, mas de empresas privadas e a um nível mínimo, embora se preveja que esta importação também termine num futuro próximo. No entanto, é de salientar que a falta de acesso ao mercado europeu do petróleo é mais prejudicial para a Rússia, embora, neste caso, também tenham sido encontradas rotas alternativas. Muitas vezes houve transbordos ou mudanças de pavilhão ou simplesmente a venda de produtos petrolíferos a partir de destinos anteriormente inexistentes. É de notar que o combustível proveniente da Índia está atualmente a chegar à Europa. Ao mesmo tempo, os produtores europeus aumentaram significativamente as suas exportações para o Cazaquistão e outros países da antiga União Soviética. Neste caso, é difícil falar de falta de relação com as sanções.
A atenção dos EUA também se dirige para outros países
Ao longo destes dois anos, o mundo habituou-se ao conflito. Nem todos estão dispostos a continuar a contribuir para o conflito, mesmo correndo o risco de este se estender a outros países. Os Estados Unidos já estavam menos interessados na Europa antes do conflito e estavam mais virados para Taiwan. Além disso, a situação no Médio Oriente é agora uma preocupação, não só em relação ao conflito entre Israel e o Hamas, mas também devido aos ataques dos Houthis, que são apoiados pelo Irão, contra navios mercantes. Tendo em conta esta situação, o mercado do petróleo poderá tornar-se ainda mais tenso do que no caso da guerra entre a Rússia e a Ucrânia, caso se verifique uma nova escalada.
Novas sanções, mas ajuda suspensa
A Rússia foi largamente isolada do sistema financeiro mundial e muitos activos estrangeiros foram congelados. Estão a ser envidados esforços para apreender estes fundos e afectá-los à reconstrução da Ucrânia, mas dada a complexidade da situação jurídica, este será sem dúvida um processo difícil e moroso.
Entretanto, a situação atual na linha da frente chegou a um impasse, embora haja também relatos de problemas significativos para a Ucrânia devido à falta de equipamento militar suficiente. O Senado dos EUA aprovou um projeto de lei de 95 mil milhões de dólares, com uma grande parte destinada à ajuda à Ucrânia, a Israel e a Taiwan. No entanto, o Presidente da Câmara dos Representantes decidiu enviar os congressistas para umas férias de duas semanas e os fundos estão atualmente suspensos, o que está, naturalmente, relacionado com manobras políticas. Estes fundos deverão acabar por ser libertados, o que levará a um aumento da ajuda global dos EUA para 170 mil milhões de dólares, embora, desde que os republicanos tomaram a maioria na Câmara dos Representantes, em janeiro de 2023, não tenha sido aprovada qualquer ajuda importante para a Ucrânia. Isto leva-nos à questão de saber o que acontecerá se Donald Trump ganhar as eleições.
As eleições nos EUA podem ser cruciais para a Ucrânia
Não há provavelmente ninguém que não tenha ouvido falar das recentes declarações de Donald Trump sobre o seu desejo de se retirar da NATO ou mesmo de encorajar indiretamente a Rússia a atacar países que não estão suficientemente armados. Para a maioria dos países europeus, isso não é um problema. A Polónia tem a maior despesa com a defesa em percentagem do PIB em toda a NATO, mais elevada até do que a Ucrânia. A Alemanha e a França também fazem parte do grupo de países que gastam mais de 2% do PIB. No entanto, a indústria de defesa na Europa não é tão forte como parece. As entregas da Europa para a Ucrânia são insuficientes, o que também levou a um foco ainda maior na produção doméstica da Ucrânia.
Voltando a Trump, não só a situação na Europa seria ameaçada, mas também na Ásia e no Médio Oriente. Muito provavelmente, poderíamos esperar outra guerra comercial, que poderia escalar para um conflito maior. Trump, por outro lado, poderia concentrar-se militarmente no Médio Oriente, o que também poderia levar a movimentos significativos no mercado das matérias-primas energéticas. Embora a vitória de Trump possa ser um bom presságio para os americanos ou para as empresas americanas em termos de impostos (como foi o caso em 2016), as consequências de outras acções podem ser devastadoras.
Departamento de Investigação da XTB
