Um dos nomes que mais dececionou o mercado no ano passado foi NIO (NIO.US). O fabricante chinês de EV enfrentou uma variedade de problemas relacionados com a Covid e a cadeia de fornecimento, resultando num crescimento das entregas muito abaixo das expectativas. Em Janeiro, um dos maiores concorrentes da empresa fez uma grande mudança naquele país, algo que colocou a NIO numa situação realmente difícil neste momento.
No início da semana passada, a NIO entregou de pouco mais de 8.500 veículos em Janeiro, quase 12% abaixo das expectativas do mesmo mês em 2022. Este foi o valor de entrega mais baixo desde Maio do ano passado, mas é provável que a produção tenha sido temporariamente reduzida devido ao ano lunar chinês.
Dados sobre a entrega
Como podemos ver no gráfico abaixo, o quadro geral de crescimento permanece na direcção certa, mas houve certamente uma série de solavancos significativos pelo caminho. Utilizando uma média trimestral para suavizar alguma da volatilidade mês a mês que temos visto ao longo do tempo.
Média de entregas de 3 meses (comunicado de imprensa da empresa)
Infelizmente para a NIO, as entregas são uma fração do que os investidores esperavam nesta altura no ano passado. Na apresentação do relatório do primeiro trimestre de 2022, a empresa falou sobre a capacidade de produção que deveria ter sido agora de cerca de 30.000 veículos por mês. Para o relatório do terceiro trimestre de 2022, o objetivo foi bastante reduzido, tendo a taxa de produção baixado para cerca de 20.000 unidades por mês em Dezembro. No último mês do ano passado, registaram-se alguns grandes encerramentos de Covid no país, mas a NIO registou um recorde mensal de mais de 15.800 veículos em Dezembro.
Entregas mensais da NIO (em milhares) (Dados da empresa)
Consequentemente, a NIO entregou 8.510 veículos em Janeiro, o que corresponde a uma redução de 46% numa base mensal. Como tal, a dinâmica abrandou significativamente desde Dezembro, uma vez que coincidiu com as festividades do Ano Novo chinês. Além disso, os recentes cortes de preços da Tesla (TSLA) alegadamente fizeram com que os compradores hesitassem nas suas decisões de compra, antecipando uma atitude de "esperar para ver".
Apesar disso, 2023 pode ainda ser um ano desafiante para a NIO. As vendas de EV na China atingiram 5,67 milhões em 2022, mais 90% do que no ano anterior, apesar dos lockdowns. Além disso, a taxa de penetração EV da China lidera o mundo a 27,6% (incluindo os híbridos), bem acima da taxa de penetração global do EV de 10%. Enquanto se espera que a capacidade de produção de NIO aumente muito até 2023, a grande questão agora é em termos de procura. Há algumas semanas, o gigante dos veículos elétricos e o seu principal concorrente global, estamos a falar da Tesla (TSLA.US) iniciou uma guerra com todos os seus concorrentes EV, reduzindo significativamente os preços de todos os seus modelos em todo o mundo. Na China, Tesla reduziu os preços dos seus veículos Modelo 3 e Y para o mercado global, como veremos abaixo, e como lembrete, alguns destes veículos já tinham visto os seus preços reduzidos no quarto trimestre de 2022. Os preços seguintes estão nos veículos chineses de yuan, cuja taxa de câmbio é de cerca de 6,73 yuan para o dólar americano, e o subsídio EV do país para qualquer dos veículos Tesla com preços inferiores a 300.000 yuan foi removido no início deste ano.
Modelo 3 SR: 265.900 (276.988 pré-subvenção) a 229.900. (-13.5%)
Modelo 3P: 349,900 a 329,900. (-5.71%)
Modelo Y SR: 288.900 (299.988 pré-subvenção) a 259.900. (-10%)
Modelo Y LR: 357.900 a 309.900. (-13.4%)
Modelo Y P: 397,900 a 359,900. (-9.55%)
O NIO lançou o ET5 em Setembro passado como um desafio ao segmento Tesla Modelo 3, e tinha um preço inicial de 328.000 yuan antes dos subsídios. O NIO considerou a gama de 300.000 a 500.000 yuan como o seu mercado-alvo atualmente, mas, em última análise, planeia avançar mais para o mercado principal abaixo do limite inferior dessa gama. De acordo com os dados mais recentes, Tesla tem recebido procura suficiente ultimamente para levar a produção de Xangai de volta aos níveis recorde do ano passado. A produção da Tesla na China está atualmente ligeiramente em baixa, uma vez que a sua fábrica na Alemanha aumentou significativamente os seus níveis de produção, reduzindo a necessidade de exportar para a Europa.
Será interessante ver se a NIO faz o mesmo com o preço ET5 também em resposta, e o que a empresa tem a dizer na próxima conferência telefónica Q4 2022, a 23 de Março, ainda distante. Parece que numa comunicação NÃO ofereceu agora descontos profundos nos seus veículos mais premium do que tem atualmente em stock adicional. Como vimos com Tesla, eventualmente os preços terão de descer em toda a linha para que os volumes de entrega disparem realmente.
A fraqueza verificada nos números de Janeiro da NIO afetou toda a indústria e afetou mesmo o NEV (novos veículos elétricos) da China liderado pela BYD. A empresa (BYD) registou um declínio de 35% mês a mês nas entregas.
A partir da Europa, o Deutsche Bank acredita que a fraqueza em Janeiro é temporária, com a indústria preparada para uma recuperação no futuro. Além disso, a reabertura da China a partir do seu pico da COVID deverá aliviar as perturbações imprevisíveis da cadeia de abastecimento que afetaram a produção e as entregas da NIO em 2022.
A guerra de preços da Tesla e o final de ano dececionante da NIO levaram o mercado a recuar em relação às estimativas de receitas. No quadro abaixo, o período de cinco trimestres que inclui este ano e o trimestre do ano passado que ainda não foi reportado aponta para uma redução total de cerca de 1,8 mil milhões de dólares desde o início de Setembro, ou o que é o mesmo, uma queda de mais de 10%. Como lembrete, as estimativas do terceiro e quarto trimestre de 2023 abaixo baseiam-se em estimativas de receitas para os seus períodos comparáveis de 2022 que ainda não terminaram (no caso da estimativa de 7 de Setembro para o terceiro trimestre). Assim, estas taxas de crescimento aumentaram mesmo que a estimativa mediana tenha diminuído, uma vez que estão a trabalhar com um número de base muito mais baixo para o período do ano anterior (efeito positivo de ano para ano).
Estimativas de Rendimento NIO (em busca de Alfa)
Com o NIO a esperar um aumento de cerca de 90% nas receitas este ano, estimou-se que as margens iriam melhorar graças a esses volumes mais elevados. Graças aos cortes significativos de preços da Tesla, podemos não ver tantas melhorias como se esperava, mas ainda se espera que as perdas sejam significativamente reduzidas. O forte perfil de crescimento é uma das razões pelas quais o mercado vê mais de 50% acima dos níveis atuais, mas que a meta de preço médio de mais de 18 dólares caiu para 10 dólares desde a análise. Antes de Novembro a estimativa não tinha nada a ver com os $60 por ação que temos vimos há 2 anos.
Análise técnica
O preço atual da NIO (NIO.US) mantém-se nos 10.4 por ação, a meio do preço alvo. A tendência ascendente continua a predominar apesar do facto de, desde os mínimos de Outubro, ter sido transacionado com um aumento acumulado de 29%, e de ter recuperado até 65% do mesmo nível.
NIO.US D1 chart. Source: xStation
It seems that the market is still lethargic and its interest in NIO is far from its price. We will have to wait for positive news to activate demand for the value and it can recover higher levels.
Estimativas
As estimativas da BloombergNEF são mais pessimistas, com vendas de 8 milhões, mas espera que os concorrentes chineses da NEV abram as suas asas para o mercado europeu. As estimativas da DIGITIMES estão no topo da lista, com 9 milhões em vendas. Em particular, observou que o impulso nas vendas de NEV na China é amplamente apoiado pelo governo chinês, ajudando a impulsionar ainda mais o seu crescimento. Comentaram:
"A China tornou-se o maior mercado mundial de EV devido ao apoio governamental aos fabricantes de EV, incluindo o aumento da utilização de EV nas zonas rurais, benefícios fiscais alargados, e mais de 20 subsídios do governo local para a compra de veículos, bem como a maior densidade e estações de carregamento entre todos os países. Por enquanto, a China está a ganhar a corrida não só na produção de veículos elétricos, mas também no consumo. A China formou polos industriais e ecossistemas inteiros. A indústria de veículos elétricos da China tem uma quota de mercado global de mais de 50% nos principais segmentos de produção, tais como matérias-primas para baterias, infra-estruturas de integração e carregamento, e as exportações continuam a ter preços competitivos".
No final, o fabricante chinês de EV NIO enfrenta um grande desafio à sua história de crescimento de 2023, agora que Tesla reduziu os preços em todo o mundo. A NIO começou o ano com um número fraco de entregas em Janeiro, e a empresa certamente não atingiu nenhum dos seus objetivos de produção que os investidores esperavam até agora. Embora Wall street ainda veja muitos rendimentos positivos a ajudar as ações, os investidores podem precisar de moderar o crescimento das entregas e as esperanças de melhoria das margens a curto prazo, e isso poderia limitar quaisquer ganhos no preço das ações no futuro.
Dario Garcia, EFA
XTB Espanha