A Porsche AG - a empresa famosa por produzir o icónico modelo 911 - está a tornar-se pública. O IPO previsto deverá ter lugar já no dia 29 de Setembro.
O que sabemos sobre a IPO da Porsche?
De acordo com o website, irá envolver 911 milhões de acções da Porsche AG (em homenagem ao modelo mais famoso produzido pelo conglomerado). A pool será dividida 50/50, ou seja, 455,5 milhões de acções preferenciais e 455,5 milhões de acções ordinárias.
O período de subscrição começa amanhã. A notícia é boa para as acções da Volkswagen e da Porsche SE, que estão a beneficiar do evento. A Volkswagen espera que as receitas do IPO e da venda de acções ordinárias atinjam mais de 19 mil milhões de euros.
Outras informações notáveis que deve anotar:
- A Porsche SE (PAH3.DE) e a Porsche AG, que é afectada pelo IPO, não são a mesma empresa. A Porsche SE já é uma empresa cotada em bolsa, controlada pela família Porsche-Piech e é o maior accionista da Volkswagen. A Porsche AG é um fabricante de automóveis desportivos e faz parte do Grupo Volkswagen, e são as suas acções que são afectadas pelo IPO.
- O IPO inclui 25% de acções preferenciais sem direito a voto. Metade deste conjunto será comprada pela Porsche SE a um prémio sobre o preço do IPO de 7,5%. Os restantes 12,5% das acções preferenciais serão oferecidos aos investidores.
- As subscrições para as acções começaram na terça-feira, 20 de Setembro.
- As acções preferenciais do fabricante serão oferecidas aos investidores a um preço na ordem dos 76,5 euros a 82,5 euros.
- As acções ordinárias não serão cotadas e permanecerão nas mãos da Volkswagen, o que significa que continuará a ser o accionista controlador da empresa depois da Porsche AG se tornar pública.
- Como avançado pela Bloomberg, o Grupo Volkswagen (VW.DE) espera que a avaliação da empresa atinja os 75 mil milhões de euros, o que lhe daria um montante equivalente a quase 80% da avaliação da Volkswagen.
- As acções ordinárias terão direito a voto, enquanto as acções preferenciais permanecerão em silêncio (sem direito a voto). Isto significa que aqueles que investirem após a IPO terão acções na Porsche AG, mas não terão qualquer palavra a dizer sobre a forma como a empresa é gerida.
- A Porsche AG permanecerá sob controlo significativo tanto da Volkswagen como da Porsche SE, e o seu free float incluirá apenas uma fracção de todas as acções e não oferecerá direitos de voto. Isto tornará difícil para qualquer investidor a construção de uma participação significativa na empresa ou a promoção de mudanças. O que isto, por sua vez, pode fazer é reduzir o risco de volatilidade causado por movimentos especulativos de investidores de retalho.
Porque motivo a Volkswagen decidiu avançar com o IPO Porsche?
Embora a Volkswagen seja conhecida em todo o mundo, a empresa é constituída por uma série de marcas que vão desde automóveis económicos como a Skoda até marcas premium como a Lamborghini, Ducati, Audi e Bentley. Destas marcas, a Porsche AG tem sido uma das mais bem sucedidas, concentrando-se na qualidade e servindo o topo de gama do mercado. Embora a Porsche representasse apenas 3,5% de todas as entregas efectuadas pela Volkswagen em 2021, a marca gerou 12% das receitas totais da empresa e 26% do seu lucro operacional.
Source: XTB marketing materials
Quanto é que vale a Porsche AG?
Pouco depois da Volkswagen ter anunciado os seus planos sobre o IPO, a avaliação da Porsche AG oscilou em torno dos 90 mil milhões de euros. Hoje, o valor desceu para cerca de 65 a 85 mil milhões de euros devido a uma mudança significativa nas condições de mercado. A própria Volkswagen está à espera de uma avaliação na ordem dos 70,1 - 75,1 mil milhões de euros. Isto não altera o facto de que ainda será uma das maiores da história alemã. Como é que a avaliação da Porsche AG se compara com a dos seus pares?
Assumindo mesmo o extremo superior das estimativas de avaliação, a avaliação da Porsche continuaria a ser inferior à da Ferrari, fabricante de automóveis de luxo, de acordo com os padrões de referência.
A avaliação da Porsche na faixa dos 65-85 mil milhões de euros equivaleria a um rácio projectado 2023 EV/EBITDA de 8,5-11,3 e um P/E de 12,6-16,5, de acordo com uma pessoa associada à gestão do processo IPO.
Em comparação, a Mercedes é avaliada a um rácio EV/EBITDA projectado para 2023 de 1,46, a BMW a 6,26 e a Ferrari a 18,13.
Da mesma forma, a relação P/E projectada para 2023. para a Mercedes é de 4,80, para a BMW de 4,96 enquanto que a Ferrari é avaliada em 32,27.
Avaliação das empresas comparativas de acordo com os dados da Bloomberg em 26/09/2022.
Fonte: Bloomberg
A Volkswagen disse que planeia pagar 49% do total das receitas brutas da cotação aos accionistas sob a forma de um dividendo especial, e utilizar o resto para investir na empresa e implementar uma nova estratégia.
Segundo o HSBC, uma avaliação de 70-75 mil milhões de euros pode ser exorbitante (isto representaria quase 80% da avaliação da Volkswagen como um todo). De acordo com os analistas, um valor na ordem dos 44,5 - 56,9 mil milhões de euros é mais plausível.
Como é que a Porsche se está a sair financeiramente?
A empresa aumentou as vendas e os lucros durante pelo menos três anos consecutivos, e em 2021 gerou mais de 30 mil milhões de euros em vendas e mais de 5 mil milhões de euros em lucros operacionais (EBIT). A empresa tem registado um crescimento constante das receitas com uma margem operacional crescente, que é também muito superior à dos concorrentes.
Resultados financeiros da Porsche AG
Fonte: Empresa
Rentabilidade dos lucros de exploração da Porsche AG em comparação com a concorrência
Fonte: empresa
A Porsche AG tem actualmente seis modelos principais disponíveis. Estes incluem os carros desportivos 718 e 911, o modelo desportivo eléctrico Taycan, o carro de luxo Panamera e os SUV Macan e Cayenne.
A empresa tem assistido a um crescimento constante da produção. Em 2021, a Porsche entregou mais de 300.000 veículos, um novo recorde para a empresa, após um aumento constante da produção nos últimos anos.
Resultados de vendas Porsche por modelo
Fonte: empresa
De seguida, podemos ver através do infográfico os pontos altos da história da empresa:
Fonte: XTB
Resumo
A avaliação da Porsche AG parece atraente em comparação com os seus concorrentes, especialmente quando comparada com a Ferrari. A empresa tem registado um crescimento anual das receitas de vendas e da margem de lucro operacional, o que não é um feito pequeno face a um ambiente de mercado desafiante. Um factor de risco potencial poderia ser a avaliação, que, representando quase 80% da avaliação da Volkswagen como um todo, parece excessiva. O segmento dos automóveis desportivos de luxo, no qual a Porsche AG está bem estabelecida, parece ser relativamente imune aos efeitos da recessão económica e da inflação crescente, pelo que as acções da empresa podem ter um potencial de valorização a longo prazo. Estarão disponíveis na oferta da XTB no dia da IPO.
