Há menos de um mês, a questão de saber se o ouro atingiria os $2.000 por onça fazia todo o sentido. Na altura, o ouro estava a testar a área dos $1.800 e estava no seu valor mais baixo desde março deste ano. Um acontecimento geopolítico inesperado, sob a forma de conflito no Médio Oriente, fez com que o ouro voltasse a estar sob o olhar atento dos investidores e, a certa altura, aproximou-se do nível indicado. Em teoria, deveríamos estar a perguntar-nos não se, mas quando é que o ouro atingirá os $2.000 por onça, embora a curto prazo a resposta a esta pergunta possa ser complicada. A pergunta correta deveria ser: quando a Fed finalmente deixar de subir as taxas e os rendimentos caírem, será o ouro capaz de atingir novos máximos, bem acima dos 2.100 dólares?
Os bancos centrais já estão relutantes em comprar ouro
O ano de 2022 foi um ano recorde para as compras de ouro pelos bancos centrais. O início deste ano foi sólido, mas a procura por parte das instituições oficiais acabou por cair significativamente. Para além de tudo isto, estamos a assistir a uma nova venda de ouro dos cofres dos ETF, que foram responsáveis por grande parte da procura de investimento no ouro nos últimos anos. Um dólar caro e um crescimento económico limitado nos países asiáticos (sobretudo na China e na Índia) também prejudicaram a procura de jóias. Por outro lado, uma oferta bastante elevada, sob a forma de extração e recuperação, resultou num excesso de oferta extremamente elevado no mercado do ouro durante vários anos. Então, o que é que justificou os preços elevados do ouro?
Muito dinheiro no mercado e inflação elevada
A pandemia de Covid-19 levou os bancos centrais de todo o mundo a tomar medidas rápidas e significativas. A enorme "impressão" resultou numa forte recuperação da inflação, que foi ainda apoiada por uma forte recuperação dos preços das matérias-primas energéticas após a invasão da Ucrânia pela Rússia. Os balanços dos bancos centrais ficaram tão inflacionados que o mercado não sabia o que fazer com tanto dinheiro. Daí os ganhos muito fortes no mercado de ações, mas também o aumento dos preços do ouro e a sua manutenção em níveis muito elevados. Foi apenas a redução dos balanços dos bancos centrais (sem rollover de dívida ou mesmo venda de obrigações no mercado) que fez com que o ouro começasse a perder visivelmente. Acrescente a isso a venda de ETFs ou o baixo interesse dos especuladores no mercado de futuros e opções.
Agora que a inflação já não é um problema, que os bancos centrais estão a reduzir os balanços e que as taxas de juro são elevadas, justificando rendimentos elevados, o ouro não deveria estar em níveis tão elevados. Por outro lado, as incertezas económicas e geopolíticas são de tal ordem que o ouro regressou à sua função original de veículo de armazenamento de valor.
Durante quanto tempo é que o risco pode manter os preços do ouro elevados?
Analisando uma série de diferentes acontecimentos mundiais ao longo dos últimos quase 40 anos, é possível verificar que a elevada volatilidade no mercado do ouro persiste cerca de 20 sessões após a ocorrência de um determinado fator de risco. Já passaram mais de duas semanas desde o início das hostilidades entre Israel e o Hamas. Embora ainda não tenha havido uma entrada terrestre dos militares israelitas na Faixa de Gaza, o mercado já deixou de se preocupar com o conflito. É claro que não está excluída a possibilidade de uma escalada, mas o impacto de tais acontecimentos no mercado do ouro é neutro a médio e longo prazo. As perspectivas para a economia, a inflação e, em última análise, as taxas de juro serão necessárias para a fixação de preços.
Será este o fim das subidas das taxas?
A FED tomará a sua decisão sobre as taxas de juro em 1 de novembro. Em vez disso, espera-se que as taxas de juro se mantenham inalteradas e uma possível subida em dezembro, embora as declarações dos banqueiros centrais dos EUA não forneçam respostas claras. A economia parece ser forte, embora esteja claramente a arrefecer. No entanto, existe uma forte possibilidade de que a FED acabe por se aperceber dos enormes riscos que acompanham os aumentos excessivos dos rendimentos. Estes estão a levar os Estados Unidos a pagar taxas de juro gigantescas sobre uma dívida gigantesca de mais de 33 biliões de dólares. A economia precisa de taxas de juro mais baixas para não se afogar, mesmo que o risco de inflação elevada continue a ser bastante elevado.
O que é que nos espera então no mercado do ouro?
Parece que o ouro está atualmente em sobrecompra - taxas de juro elevadas, maior redução dos balanços, fundamentos fracos sob a forma de baixa procura, ou mesmo um dólar caro. Tudo isto não fala a favor do ouro. Além disso, o ouro reagiu com crescimento à recente escalada do conflito geopolítico no Médio Oriente. Tudo isto fala a favor de uma possível correção.
Por outro lado, olhando para o longo prazo, parece que os investidores voltarão a acreditar no ouro e nas suas propriedades de proteção contra a inflação ou outros problemas económicos e geopolíticos. As estatísticas deixam claro que, um ou dois anos após a última subida da FED, o ouro ganha fortemente. É por isso que há uma chance de que os especuladores usem a recente condição de sobrecompra para baixar o preço do ouro, de modo que eles tenham a oportunidade de assumir uma posição maior e de longo prazo mais tarde, e o ouro poderá chegar a novos máximos históricos quando o próximo movimento dos principais bancos centrais for cortar as taxas de juro.
O ouro regressa dois anos após a última subida do ciclo. Fonte: XTB, Pesquisa XTB
