Resumen de materias primas – Petróleo, Oro, Gas Natural y Cacao

Petróleo

• La OPEP+ aumentó su límite de producción para noviembre en 137.000 barriles diarios (bpd). Este nivel replica el incremento de octubre y resulta decepcionante para el mercado.
• El anuncio siguió a los rumores previos de que la OPEP+ aumentaría la producción en 500.000 bpd durante los próximos tres meses, lo que habría compensado totalmente los recortes aplicados durante la caída de la demanda provocada por la pandemia de 2020.
• Ucrania continúa atacando la infraestructura petrolera rusa, lo que ha reducido la capacidad de procesamiento del país. Se estima que casi el 40 % de la capacidad podría estar fuera de servicio.
• Ucrania ha atacado hasta 15 refinerías rusas en los últimos dos meses. En las dos primeras semanas de septiembre, el volumen de combustibles refinados procedentes de refinerías rusas fue de apenas 2 millones de bpd. La capacidad total de refinado de Rusia ronda los 6,5 millones de bpd, aunque el uso habitual se sitúa entre 4 y 5 millones de bpd.
• En septiembre, cuando se restableció por completo el límite de producción voluntaria, la producción de la OPEP aumentó en 400.000 bpd, alcanzando 29,05 millones de bpd, el nivel más alto en dos años y medio.
• La AIE prevé que el excedente de mercado podría superar los 3 millones de bpd el próximo año. Bajo este escenario, Goldman Sachs anticipa que el precio del Brent podría descender hasta 55 dólares por barril en 2026.
• Por su parte, Sparta Commodities sugiere que los grandes cargamentos de crudo estadounidense con destino a Europa podrían ejercer presión sobre el diferencial Brent/WTI.

Como se observa, el promedio anual muestra una menor diferencia entre ambos referentes. Un WTI más barato podría presionar a la baja el precio del Brent, especialmente ante mayores entregas desde Estados Unidos.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.

Los precios del crudo vuelven a caer tras un fuerte repunte a comienzos de la semana. Si la oferta rusa no disminuye, el aumento de producción de la OPEP+ podría generar presión bajista entre los vendedores.
Fuente: xStation5.

Oro

• El oro registró una alza cercana al 2 % al inicio de la semana y mantuvo su impulso durante la segunda sesión, acercándose al nivel de 4.000 dólares por onza. El incremento acumulado en lo que va del año se sitúa en torno al 50 %.
• El repunte está impulsado por una fuerte incertidumbre política en Europa, tras la dimisión de otro primer ministro en Francia, y por la situación en Estados Unidos, donde persiste el cierre gubernamental.
• A pesar de la falta de datos concluyentes, se espera que la Reserva Federal (Fed) reduzca las tasas de interés en su reunión de finales de octubre y mantenga el ciclo de recortes en las reuniones posteriores, con una posible bajada hasta el 3 % hacia mediados del próximo año.
• Cabe destacar que el fortalecimiento del dólar estadounidense observado desde mediados de septiembre no ha frenado la subida del oro. Sin embargo, durante anteriores fases de apreciación del dólar (en abril o julio), los precios del metal experimentaron correcciones o periodos de consolidación.

Los precios del oro están siendo impulsados actualmente por una fuerte demanda por parte de los fondos cotizados (ETFs). Si los ETFs dejaran de comprar, ello podría señalar una posible reversión en la tendencia del oro. Sin embargo, esto no se ha observado desde abril.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.

El oro se encuentra caro, aunque no excesivamente sobrevalorado en relación con sus promedios históricos. Una señal sólida de sobrecompra suele situarse en torno a tres desviaciones estándar respecto al promedio de un año y cuatro desviaciones estándar respecto al promedio de cinco años.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.

Actualmente no se dispone de los datos más recientes de la CFTC, pero se observa una reducción significativa en las posiciones largas especulativas en la Bolsa de Materias Primas de Shanghái, lo que podría actuar como señal de advertencia.
Las fuertes reducciones en posiciones largas registradas en 2020, 2023 y 2024 provocaron correcciones más prolongadas o fases de consolidación en el oro.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.

El oro mantiene fuertes alzas a pesar del fortalecimiento del dólar estadounidense, generando una divergencia clara. No obstante, cabe destacar que en 2024 una apreciación similar del dólar no impidió que el oro superara los 3.000 dólares.
Fuente: xStation5.

Gas Natural

• Los precios del gas natural se mantienen elevados, regresando al nivel de alrededor de 3,5 dólares por MMBtu, en vísperas del inicio de la temporada de calefacción en EE. UU.

• Las proyecciones meteorológicas en Estados Unidos siguen indicando temperaturas superiores al promedio, aunque los medios especializados apuntan a posibles cambios bruscos de clima invernal que podrían incrementar el consumo.

• El consumo reciente de gas se mantiene ligeramente por encima del promedio, aunque el inicio de las retiradas de inventarios aún está a varias semanas de distancia.

• El último informe de la EIA se publicó a pesar del cierre del gobierno, que también afecta la disponibilidad del personal del Departamento de Energía (DOE). No obstante, los planes actuales indican la continuidad en la publicación de datos.

• El informe más reciente mostró niveles de inventario significativamente inferiores a las expectativas y por debajo del promedio de cinco años. Aun así, los próximos reportes podrían reflejar un crecimiento semanal de unos 80.000 millones de pies cúbicos (bcf).

• La producción de gas del lunes aumentó a 107,6 bcfd, un nivel casi 5 % superior al de hace un año, mientras que la demanda cayó considerablemente respecto a días previos, situándose en 68,8 bcfd, apenas 0,1 % por encima del año anterior.

• La situación es notablemente más desfavorable en Europa, donde los almacenes de gas están al 85 % de su capacidad, frente a un promedio quinquenal del 90 %. En Alemania, las reservas ya han comenzado a disminuir debido a temperaturas inferiores a lo habitual. Este escenario podría evolucionar hacia un riesgo severo de escasez de gas durante el invierno.

Los inventarios comparativos respecto al promedio de cinco años han dejado de aumentar (eje invertido), aunque ya se sitúan por encima de los niveles del año pasado. La sobreoferta es considerable, pero los precios se han recuperado debido a las expectativas meteorológicas.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.

Los precios se encuentran teóricamente en un pico estacional de corto plazo. Si los inventarios de gas se recuperan con más fuerza que en las semanas recientes, el precio del gas podría experimentar una corrección. Sin embargo, si el crecimiento de los inventarios se mantiene más lento, la tendencia alcista de largo plazo podría extenderse hasta mediados de noviembre, cuando habitualmente se registra el máximo estacional de precios.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.

El precio del gas muestra una clara recuperación tras el ajuste de septiembre, un comportamiento similar al del año pasado. En 2024, el pico local se registró a comienzos de octubre, seguido de una fuerte corrección. Si el patrón se repite, podría esperarse otra corrección hacia mediados de mes. Sin embargo, el año pasado el mercado experimentó un nuevo repunte después del ajuste estacional.
Fuente: xStation5.

Cacao

• Los precios del cacao cayeron bruscamente a comienzos de la semana ante la expectativa de los primeros datos de entregas hacia los puertos de Costa de Marfil.

• Los precios descendieron a un mínimo de casi 20 meses, acercándose al nivel de 6.000 dólares por tonelada.

• Se ha registrado un aumento en las posiciones cortas especulativas sobre el cacao negociado en Londres, posiblemente vinculado a una mayor confianza en el volumen de entregas durante la temporada principal en los países de África Occidental. Los datos de la CFTC permanecen sin publicar debido al cierre del gobierno estadounidense.

• Costa de Marfil y Ghana han decidido aumentar el precio agrícola de referencia del cacao, otorgando a los productores mayor certidumbre sobre sus ingresos futuros, lo que podría derivar en una mayor producción en próximas cosechas.

• El nuevo precio de compra se fijó en 2.800 francos CFA por kilogramo, equivalente a casi 5 dólares por kilo. Esto también sugiere que los márgenes de los comerciantes podrían reducirse significativamente, y que los precios no deberían caer por debajo de los 5.000 dólares por tonelada.

• Este incremento en el precio está vinculado a las próximas elecciones en Costa de Marfil, programadas para el 25 de octubre. El presidente Alassane Ouattara busca un cuarto mandato. El sector cacaotero representa el 14 % del PIB del país y emplea a alrededor de un millón de personas.

• A pesar de la caída en los precios internacionales, se prevé que los precios minoristas de los productos de chocolate se mantengan altos o incluso suban, ya que los fabricantes han cerrado contratos de suministro a niveles elevados. Esto podría impedir una recuperación de la demanda en la próxima temporada.

• El mercado ya muestra una leve backwardation, reflejando una mayor certidumbre sobre las entregas futuras y una menor presión vendedora a los precios actuales.

Los precios del cacao están claramente en descenso, aunque los inventarios en bolsa también han venido disminuyendo. Si los inventarios no comienzan a recuperarse al inicio de la temporada, el mercado podría invertir rápidamente la tendencia bajista, aunque el precio parece contar con un soporte sólido en torno a los 5.000 dólares por tonelada.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB.

La curva a futuro presenta una leve backwardation. Si el precio comenzara a mostrar contango, incluso en el tramo corto, ello podría indicar un aumento significativo de la oferta futura y una disminución de la demanda.
Fuente: Bloomberg Finance LP.

Suponiendo que una tendencia alcista comenzó a mediados de 2022 y finalizó en diciembre de 2024, el precio ha caído por debajo del nivel de retroceso de Fibonacci del 61,8 %. Esto sugiere potencialmente que el precio ha salido de la estructura alcista.
Desde la perspectiva del rally de 2024, el precio está actualmente probando el nivel de retroceso del 78,6 %, mientras que el 61,8 % fue perforado a mediados de septiembre.
Fuente: xStation5.