Czechoslovak Group: od historického IPO 🏛️ k boji o důvěryhodnost 📉

Czechoslovak Group (CSG) zažila v posledních šesti měsících nejintenzivnější období. Od triumfálního vstupu na burzu přes rekordní finanční výsledky až po vážnou krizi důvěry způsobenou útokem aktivistického shortsellerového fondu.

IPO a raketový start

V lednu 2026 vstoupila CSG na burzu Euronext Amsterdam s IPO 15,2 % akcií, přičemž celkový hrubý výnos dosáhl 3,8 miliardy eur — šlo o největší obranné IPO v historii světa jak objemem vybraných prostředků, tak tržní kapitalizací. Mezi tzv. cornerstone investory patřili Artisan Partners, vybrané fondy a účty spravované BlackRock a Al-Rayyan Holding, stoprocentní dceřiná společnost Qatar Investment Authority; tito investoři se zavázali k úpisu akcií v celkovém objemu 900 milionů eur. Na základě konečné nabídkové ceny oceňovalo IPO skupinu CSG na 25,0 miliardy eur. Akcie v první den obchodování v Praze posílily o více než 30 %.

Silný provozní základ

CSG je česká průmyslově-technologická holdingová skupina sdružující přes 100 společností s více než 14 000 zaměstnanci po celém světě; působí v oblasti obrany, letectví, munice, automotive a železniční industrie. Portfolio skupiny je strukturováno do pěti hlavních divizí: Defence, Ammo+, Mobility, Aerospace a Business Projects. Tržby skupiny za první tři čtvrtletí roku 2025 dosáhly 4,49 miliardy eur, což představuje meziroční nárůst o 82,4 %; upravený provozní EBIT vzrostl o 77,1 % na 1,10 miliardy eur. Za celý rok 2025 pak skupina vykázala nárůst tržeb o 71,7 % meziročně na 6,7 miliardy eur.

Ve strategické rovině CSG výrazně posilovala vertikální integraci: skupina dokončila akvizici závodu na výrobu nitrocelulosy v Bomlitz v Německu, čímž si zajistila dlouhodobý přístup k této strategické surovině pro výrobu munice. Akvizice The Kinetic Group z roku 2024/2025 z CSG učinila největšího výrobce malorážové munice v západním světě. Strategickým krokem bylo také vstoupení do segmentu bezpilotních leteckich systémů (UAS) prostřednictvím nově vzniklé AviaNera Technologies, která hned v listopadu 2025 akvírovala srbského výrobce pohonných systémů pro drony MUST Solutions.

Shortseller zasahuje: případ Hunterbrook

Klid po IPO narušil 4. května 2026 americký aktivistický shortseller Hunterbrook Capital. Akcie CSG uzavřely na 16,00 EUR, tedy poklesly o přibližně 13 %, poté co Hunterbrook Capital zveřejnil zprávu zpochybňující výrobní kapacitu skupiny, její obchodní model a transparentnost zveřejňování informací. Zpráva tvrdila, že skupina se při prodeji munice spoléhá spíše na zprostředkování než na vlastní výrobu a upozornila na to, co označila za opomenutí v IPO prospektu. Akcie jsou tak nadále hluboko pod dřívějšími maximy — přibližně na polovině hodnoty z prvního dne obchodování v Amsterdamu v lednu.

Ke kontroverzi přibývaly další okolnosti: v březnu reportovalo konsorcium novinářů, že CSG's španělský muniční závod byl pozastaven v přístupu k zakázkám NATO s podezřením na nepřípustné praktiky; CSG označila pozastavení za dočasné a procesní opatření. V dubnu Seznam Zprávy informovaly, že minoritní akcionář Petr Kratochvíl uplatnil dny před IPO opci a žádal 1,4 miliardy eur za svůj podíl; Kratochvíl vlastní 10 % CSG Land Systems a disponuje blokovacími právy nad klíčovými korporátními rozhodnutími.

Reakce vedení a aktuální situace

CSG obvinění odmítla a prohlásila, že její IPO dokumentace i veřejná sdělení přesně popisují operace skupiny; skupina uvedla, že provozuje výrobní závody ve více zemích a v roce 2025 vyrobila přibližně 630 000 kusů munice středního a velkého kalibru; současně sdělila, že určité transakce a závazky, na něž Hunterbrook poukázal, byly řádně zveřejněny a některé z nich již byly vypořádány. Skupina potvrdila plány navýšit vlastní výrobu přibližně o 20 % v roce 2026, se střednědobým cílem 1,1 milionu kusů ročně ze závodů na Slovensku, v Řecku, Srbsku, Španělsku a Indii. Interní pohledávka ve výši 275 milionů eur, vzniklá před-prodejem nekmenových aktiv, byla v průběhu prvního čtvrtletí 2026 plně vypořádána v hotovosti.

Akcie CSG se aktuálně pohybují okolo 13,5 EUR — výrazně pod upisovací cenou 25 EUR z ledna 2026. CSG v uplynulých měsících hasila jeden reputační požár za druhým; její veřejný obraz zůstává poznamenán útokem Hunterbrooku, problematickým odkupem podílu minoritního akcionáře Kratochvíla a pokračujícím sporem o další osud automobilky Tatra Trucks. Přes výrazné operační výsledky a ambiciózní strategii — Michal Strnad deklaroval cíl vyrůst v druhého největšího evropského výrobce obranných systémů — zůstává klíčovou otázkou pro trhy, zda management dokáže přesvědčit investory o průkaznosti svého výrobního modelu v nadcházejících kvartálních výsledcích.