Fed šokoval trhy: Pomalejší růst, nárůst inflace a sazby „výše po delší dobu“

Spolu s rozhodnutím o úrokových sazbách zveřejnil Fed také svůj nejnovější Summary of Economic Projections (SEP). Červnová zpráva vykresluje poměrně jestřábí a možná i mírně stagflační obraz ekonomiky: nižší růst HDP doprovázený prudkým nárůstem inflace. Na druhou stranu se inflace jeví jako přechodná, protože Fed stále očekává její návrat k cíli v roce 2028, beze změny oproti březnovému zasedání. Projekce Dot Plotu přesto naznačuje zvýšení sazeb ještě letos, i když rozložení hlasů samo o sobě tento scénář nezaručuje.

Aktualizované prognózy zároveň maří naděje na rychlý návrat k uvolněné měnové politice. Fed naopak připravuje trhy na scénář, ve kterém boj s inflací zdaleka nekončí. Zajímavé je, že samotné projekce odhalují mnohem více než oficiální prohlášení, které je pravděpodobně rekordně krátké...

Makroekonomická revize: Méně růstu, více problémů

Nejnovější makroekonomické prognózy přinášejí několik klíčových a výrazných změn oproti březnovým očekáváním:

• Růst HDP zpomaluje: Prognóza ekonomického růstu pro rok 2026 byla snížena na 2,2 % (z 2,4 % v březnu). Dlouhodobý růstový potenciál americké ekonomiky zůstává beze změny na úrovni 2,0 %.
• Nárůst inflace: Jde o nejvíce znepokojivý prvek celé zprávy. Inflace PCE by měla v roce 2026 dosáhnout až 3,6 %, což představuje výrazný skok oproti březnové prognóze (2,7 %). Podobná situace platí i pro jádrovou inflaci PCE (bez cen potravin a energií), která má dosáhnout 3,3 % (oproti 2,7 % v březnu). Jde však o důsledek nedávné energetické krize.
• Inflační cíl je stále daleko: Fed nadále předpokládá, že inflace se k cíli 2,0 % vrátí až v roce 2028. Prohlášení uvádí, že zvýšená cenová dynamika je důsledkem faktorů včetně nabídkových šoků, jako jsou problémy v energetickém sektoru.
• Silný trh práce: Paradoxně jediným „světlým bodem“ (i když z pohledu boje s inflací problematickým) zůstává trh práce. Prognóza míry nezaměstnanosti pro rok 2026 byla snížena na 4,3 % z 4,4 % očekávaných v březnu.

Dot Plot: Zvýšení sazeb je opět ve hře

Největším překvapením pro investory je však nový Dot Plot (graf zobrazující očekávání členů FOMC ohledně budoucího vývoje sazeb). Zatímco trh ještě donedávna počítal se sérií snižování sazeb, Fed nyní přináší studenou sprchu:

Graf naznačuje zvýšení úrokových sazeb o 25 bazických bodů v roce 2026. Navíc je trajektorie případného uvolňování v následujících letech mimořádně pozvolná: Fed očekává snížení sazeb pouze o 25 bb v roce 2027 a další mírné snížení o 25 bb v roce 2028.

Známé tržní motto „higher for longer“ tak právě získalo nový, ještě restriktivnější význam.

Je však třeba poznamenat, že většina hlasů se nachází v pásmu 3,6–3,8 %, což znamená, že velká část členů výboru stále nemusí očekávat zvýšení sazeb v letošním roce.

Co to znamená pro finanční trhy?

Takto jestřábí posun v komunikaci Fedu a revize prognóz směrem k nižšímu růstu a vyšší inflaci v roce 2026 mohou znamenat pokračující tlak na růst výnosů dluhopisů a zároveň posílení amerického dolaru, pokud si trh tento jestřábí výhled osvojí v nadcházejících týdnech a měsících. Zároveň jde o velmi negativní zprávu pro zlato a akciové indexy.

„Nabídkové šoky v energetickém sektoru“, které Fed zmiňuje, naznačují, že ceny ropy a zemního plynu mohou zůstat strukturálně vyšší, což bude podporovat valuace společností z tohoto sektoru.

Pro Wall Street jde o velmi negativní scénář. Vyšší náklady kapitálu (úrokové sazby) zasáhnou firemní valuace, zejména technologický sektor a růstové akcie citlivé na vývoj sazeb. Současně nižší prognózy HDP vyvolávají obavy o budoucí firemní zisky. Lze očekávat přesun kapitálu z rizikových aktiv do defenzivních sektorů, dividendových (value) akcií a energetického sektoru, který podle samotného Fedu stále čelí cenovým šokům.

Zlato maže zisky z předchozích dvou seancí a ignoruje cenový gap vytvořený při víkendovém otevření trhu po dosažení předběžné dohody mezi USA a Íránem.

Zdroj: xStation5