Jak geopolitika ovlivňuje ceny zemního plynu?

Geopolitické události ve světě vyvolaly obavy o ceny plynu a připomněly rok 2022, kdy se Evropa obávala závislosti na dodávkách ruského plynu. Mediální senzacechtivost však často předčí konkrétní důkazy o skutečných problémech. Jak ovlivňují konflikty v Izraeli, útoky hútijských milicí a probíhající válka mezi Ruskem a Ukrajinou trh s plynem, zejména v Evropě? Jak se daří americkému trhu vzhledem k nedávnému rekordně chladnému počasí?

Evropa má silně diverzifikované dodávky plynu.

Konflikt mezi Izraelem a Hamásem má na skutečné toky plynu ve světě minimální dopad. Izrael je sice významným producentem plynu v regionu a kdysi se uvažovalo o vybudování podmořského plynovodu do jihoevropských zemí, konflikt však podpořil prostředí, které je příznivé pro útoky húthijských ozbrojenců na obchodní lodě plující přes Rudé moře do Suezského průplavu. Stupňující se útoky přiměly mnoho dopravců ke změně trasy dodávek, což vedlo k přesměrování velké části ropy a plynu kolem Afriky, a tím k výraznému prodloužení dodacích lhůt a nákladů. Stojí za zmínku, že před konfliktem využívalo trasu přes tento region přibližně 8 % veškerého obchodu s LNG.

Pokud jde o americký trh, nedávné rekordně chladné počasí sice vyvolalo tlak na poptávku, ale domácí produkce plynu v zemi zůstala odolná, což pomohlo zmírnit cenové výkyvy. Kromě toho se zvýšil vývoz amerického LNG, což přispělo k celosvětovým dodávkám plynu.

Geopolitické události vyvolaly obavy ohledně cen plynu, ale jejich dopad na evropský trh s plynem může být omezený. Spojené státy v současné době dodávají do Evropy přibližně 50 % LNG a očekává se, že tento podíl se v druhé polovině roku 2024 zvýší v souvislosti s uvedením nových vývozních kapacit do provozu. Kromě toho se Evropa spoléhá na dodávky plynu plynovody z Norska, Alžírska a Ázerbájdžánu, zatímco role Ruska se snížila. Kromě toho je plyn LNG, který měl původně do Evropy proudit Suezským průplavem, přesměrován, i když za zvýšených nákladů a s delšími dodacími lhůtami.

Evropa má dostatečné zásoby plynu, aby pokryla své současné a pravděpodobně i příští zimní potřeby.

Mírný podzim a začátek zimy v Evropě zpozdily začátek topné sezóny, což lze částečně přičíst klimatickým změnám. Evropa však podnikla kroky k diverzifikaci dodávek plynu a začala vytvářet zásoby pro topnou sezónu dříve. V současné době jsou zásobníky v Evropě naplněny ze 72 %, zatímco pětiletý průměr činí 62 %. Na konci současné topné sezóny se očekává, že zásobníky budou naplněny z více než 50 %, což zajistí částečné zásoby na příští zimu. Tento scénář se odráží v křivce forwardových cen na trhu s plynem. Očekává se, že cena plynu TTF pro dodávky do nizozemských přístavů zůstane relativně stabilní až do začátku podzimu 2024, s mírně vyššími cenami pro zimní období příštího roku. Ačkoli ceny plynu zůstávají mírně zvýšené ve srovnání s úrovní před pandemií, nic nenasvědčuje tomu, že by se vrátily na přemrštěné úrovně 100, 200 nebo dokonce 300 eur za MWh, které byly pozorovány v době vrcholící pandemie, války na Ukrajině a inflace.

Přestože geopolitické události vyvolaly obavy ohledně cen plynu, zdá se, že evropský trh s plynem je dobře připraven zvládat výpadky dodávek a udržovat stabilní ceny. Očekává se, že Spojené státy, hlavní producent a vývozce zemního plynu, si rovněž zachovají svou roli při stabilizaci světového trhu se zemním plynem, a to i v případě, že se zvýší poptávka z Asie, zejména z Číny.

Samozřejmě, že v případě prodlužující se tuhé zimy nebo snížení dovozu plynu ze Spojených států mohou ceny plynu v Evropě vzrůst, ale prognózy globálního trhu s plynem naznačují, že trh zůstane celkově vyrovnaný. Přebytek nabídky na americkém trhu s plynem je v současné době značný, zásoby plynu jsou přibližně o 10 % vyšší než pětiletý průměr a o 13 % vyšší než před rokem. Očekává se, že do konce topné sezóny dosáhnou zásoby 20-25 % nad historickým průměrem, což by mohlo vytvořit největší přebytek nabídky v historii.

Navzdory tomuto přebytku mohou spotové ceny plynu v USA výrazně kolísat v závislosti na sezónním vývoji poptávky. Mrazivé nárazy mohou v klíčových topenářských regionech zvýšit spotové ceny o několik set procent, i když ceny futures zůstávají relativně stabilní. Očekává se, že současná nadprodukce ve srovnání s poptávkou udrží celkové ceny plynu v USA na nízké úrovni. Omezení těžby není nákladově efektivní, protože její opětovné spuštění může být nákladné. Proto je ekonomičtější těžit a skladovat plyn pro případné budoucí přerušení dodávek, což vede ke stlačení současných cen ještě níže.

Celkově lze říci, že ačkoli geopolitické napětí může představovat problém, globální trh s plynem se zdá být odolný a dobře zásobený. Spojené státy mají díky svým rozsáhlým zásobám plynu a rostoucím vývozním kapacitám dobrou pozici k tomu, aby na trhu hrály stabilizační roli, a to i při rostoucí celosvětové poptávce.

Co bude dál s cenami v Evropě a USA?

Zatímco geopolitická situace se nadále vyvíjí, očekává se, že celkový trend vývoje cen plynu v Evropě a USA zůstane klesající. Rozdíl mezi cenami plynu v USA a v Evropě se pravděpodobně mírně zmenší, protože v USA budou uvedeny do provozu nové vývozní kapacity, které zvýší dodávky do Evropy a Asie. V současné době se ceny zemního plynu v Evropě pohybují pod 30 EUR/MWh a očekává se, že zůstanou stabilní až do začátku podzimu. Trh sice očekává mírný nárůst pro zimní období na přibližně 35 EUR/MWh, ale příliv plynu z USA v druhé polovině roku by mohl ceny ještě více snížit, potenciálně až pod 20 EUR/MWh. Přetrvávající geopolitické napětí by však mohlo tuto trajektorii narušit.

V USA se rovněž očekává pokles cen plynu, které by mohly dosáhnout reálného minima kolem 1,5-2,0 USD/MMBTU, než se v létě a poté v podzimní/zimní sezóně odrazí ode dna. Investoři by si měli uvědomit, že významná část očekávaného růstu cen ve druhé polovině roku bude vyplývat ze struktury forwardových cen a následných rolloverů.

Navzdory těmto klesajícím trendům zůstává plyn základní komoditou pro téměř všechny ekonomiky světa. Zdá se však, že nedávné období zvýšené volatility trhu ustupuje, což naznačuje, že se ceny po letech turbulencí stabilizují.