🛢️ Zemní plyn blízko hranice 5 USD

Ceny zemního plynu v listopadu prudce vzrostly, přičemž dopad nedávného rolování futures kontraktů byl na vývoj cen v předchozím měsíci pouze okrajový. Po dvou smíšených seancích na začátku prosince přinesl středeční silný růst průraz březnových maxim z roku 2025, přičemž ceny se aktuálně obchodují na nejvyšší úrovni od roku 2022 a krátce překonaly hranici 5 USD/MMBTU. Co stojí za tímto prudkým růstem a co lze očekávat v blízké budoucnosti?

Zima v USA udeřila naplno

Nízké teploty v posledních týdnech způsobily, že spotřeba plynu v USA výrazně překročila běžný sezónní průměr. Aktuální spotřeba plynu je nejvyšší za posledních pět let pro toto období, i když stále nedosahuje rekordních hodnot z prvních dvou měsíců letošního roku (zelená linie na prvním grafu níže). I když je spotřeba plynu ze strany elektráren vysoká (viz druhý graf), hlavním faktorem růstu poptávky je vytápění, a to kvůli nižším než průměrným teplotám. Krátkodobé i sezónní předpovědi nadále ukazují na chladnější počasí napříč severní částí Spojených států.

Vysoká spotřeba plynu v USA.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

V severních částech USA se očekávají chladnější teploty během zimní sezóny, i když nepůjde o výraznou odchylku od průměru. Předpovědi počasí se však mohou brzy změnit, zejména vzhledem k tomu, že teploty na jihu USA jsou výrazně nadprůměrné.
Zdroj: NOAA

Nicméně nízké teploty vedly k prudkému nárůstu poptávky. Vývoz LNG navíc zůstává velmi vysoký – blízko 100 % kapacity plynovodů. Přestože je nabídka extrémně vysoká (přesahuje 120 miliard kubických stop denně – bcfd), implikovaná změna zásob ukazuje na odliv o objemu 200 miliard kubických stop, což je pro toto roční období velmi neobvyklé. Obvykle k takto velkým poklesům zásob dochází v lednu nebo únoru.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Evropa zůstává vůči zimě v klidu, navzdory nižším zásobám

Aktuálně sledujeme zajímavou divergenci v chování cen mezi USA a Evropou. Ceny v USA prudce rostou, a to nejen kvůli tvaru forwardové křivky, ale také kvůli výrazně rostoucí krátkodobé poptávce. Zásoby v USA však zároveň zůstávají na relativně vysoké úrovni, blízko pětiletého maxima, a srovnatelné zásoby takové zvýšené ceny neospravedlňují.

Za poslední dva roky jsme nepozorovali tak výraznou divergenci ve vývoji cen plynu mezi USA a Evropou. Evropa již nežije ve strachu z energetické krize a signály oslabující poptávky v Asii naznačují výraznou dostupnost LNG pro případ zvýšené potřeby.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Ceny v Evropě rovněž klesly ve srovnání s cenami v Asii (JKM). Pokles cen je patrný také na čínském trhu.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Stojí za zmínku, že úroveň zásob v Evropě je viditelně nižší než pětiletý průměr, přestože doporučená úroveň naplnění zásobníků na 80 % byla překročena ještě před začátkem topné sezóny.
Zdroj: Bloomberg Finance LP

​​​​​​​

Odběry plynu z evropských zásobníků byly ve druhé polovině listopadu poměrně vysoké, ale nyní se vrátily blízko průměru, což by teoreticky mohlo pomoci stabilizovat ceny na nízkých úrovních. Nízké ceny v Evropě mohou také v delším horizontu ovlivnit ceny v USA.
Zdroj: Bloomberg Finance LP

Začátek sezóny poklesu zásob probíhá podle očekávání a – co je důležité – mírně pomaleji než je průměr. Pokud se však v příštím týdnu projeví změna v rozmezí 100–200 miliard kubických stop denně (bcfd), úroveň zásob se prudce přiblíží k průměru. Dnes se očekává minimální pokles zásob o 18 miliard kubických stop.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Co naznačuje sezónnost cen?

Cena zemního plynu obvykle dosahuje lokálního vrcholu koncem listopadu, následovaného korekcí. Je důležité si uvědomit, že listopad byl posledním měsícem rolování kontraktů v rámci contanga a nyní se trh nachází v několikaměsíční backwardaci. Cena se může z historického hlediska jevit jako nadhodnocená, ale pokud vysoká spotřeba plynu přetrvá, může se udržet na vyšších úrovních. Pokud implikovaný denní odběr klesne do pásma 120–140 bcfd, mělo by to signalizovat obrat cenového trendu.

Cena zaznamenala za poslední měsíc velmi silný růst a zůstává vysoko vzhledem k historickým standardům. Sezónnost zároveň naznačuje poklesy v následujících týdnech, i když je třeba mít na paměti, že to je částečně dáno samotnou strukturou futures kontraktů.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Stojí také za zmínku, že nominální cena se aktuálně nachází nad průměrem.
Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Aktuální forwardová struktura až do dubna naznačuje silnou backwardaci, nicméně zvýšené ceny kontraktů na březen, duben a květen ukazují na očekávání mírně vyšší než obvyklé poptávky. Zároveň je patrné, že cenový pohyb na krátkém konci křivky za poslední měsíc byl extrémní u nejbližších dvou kontraktů, což může rovněž naznačovat nadhodnocení. Zda však dojde ke korekci, která posune cenu blíže k průměrům, bude primárně záviset na počasí.
Zdroj: Bloomberg Finance LP

Technický výhled

Cena se aktuálně pohybuje u hranice 5 USD/MMBTU, která koinciduje s 161,8% Fibonacciho retracementem poslední hlavní sestupné vlny. Krátkodobou podporu poskytuje 14denní klouzavý průměr, který funguje jako klíčová úroveň opory v nejbližším horizontu. Současný růstový vzorec je velmi podobný loňskému, přestože spotřeba plynu je nyní vyšší než ve stejném období před rokem. Rozsah růstu naznačuje, že vrchol by mohl být dosažen ve druhé polovině ledna. Pokud by však spotřeba plynu v lednu či únoru dále vzrostla, cena by se mohla usadit výrazně výše než nyní a opakovat scénář z roku 2022, byť pravděpodobně v mírně omezeném rozsahu.

​​​​​​​