Aktie der Woche - Alphabet (01.02.2024)

• Alphabet hat am Dienstag die Ergebnisse für Q4 2023 veröffentlicht
• Die Ergebnisse fielen größtenteils besser als erwartet aus
• Fehlende klare Angaben zu den Auswirkungen der künstlichen Intelligenz werden als Enttäuschung gewertet
• Die Aktie fiel am Mittwoch um 7 %, da die hawkische FOMC-Sitzung den Druck noch erhöhte
• Ein Blick auf die Bewertung
• Die Aktie wird um 9% unter dem jüngsten Allzeithoch gehandelt

Alphabet (GOOGL.US) hat am Dienstag nach Börsenschluss seinen Ergebnisbericht für das vierte Quartal vorgelegt. Die Veröffentlichung löste im nachbörslichen Handel einen Rückgang von 5 % aus, der sich später im Bargeldhandel am Mittwoch auf 7 % vertiefte, da die FOMC-Sitzung zu einer restriktiven Haltung führte. Doch waren die Ergebnisse des Unternehmens so schlecht, dass sie den Rückgang rechtfertigten? Oder lag es daran, dass die Messlatte der Erwartungen vor der Veröffentlichung so hoch angesetzt war? Werfen wir einen Blick darauf!

Q4 2023 Ergebnisbericht

• Umsatz: 86,31 Mrd. $ gegenüber 85,36 Mrd. $ erwartet (+13,5% gegenüber dem Vorjahr)
  • Umsatz mit Google Services: 76,31 Mrd. $ gegenüber 75,97 Mrd. $ (+12,5 % gegenüber dem Vorjahr)
    • Google-Werbung: 65,52 Mrd. $ gegenüber 65,8 Mrd. $ (+11% gegenüber dem Vorjahr)
      • Google Search & Other: 48,02 $ gegenüber 48,18 $ erwartet
      • YouTube-Anzeigen: 9,20 Milliarden Dollar gegenüber 9,16 Milliarden Dollar
      • Google-Netzwerk: 8,30 Milliarden Dollar gegenüber 8,55 Milliarden Dollar
    • Google-Abonnements: 10,79 Mrd. $ gegenüber 10,15 Mrd. $ (+22,7% gegenüber dem Vorjahr)
  • Google Cloud-Umsatz: 9,19 Mrd. $ gegenüber 8,95 Mrd. $ (+25,7 % gegenüber dem Vorjahr)
  • Umsatz aus sonstigen Wetten: 657 Mio. USD gegenüber 299 Mio. USD erwartet (+190,7% im Jahresvergleich)
  • Absicherung: 150 Mio. $ gegenüber 37,1 Mio. $ erwartet
• Umsatz ohne Verkehrsakquisitionskosten: 72,32 Mrd. $ gegenüber 70,97 Mrd. $ erwartet (+14,6% gegenüber dem Vorjahr)
• Operatives Ergebnis: 23,70 Mrd. $ gegenüber 23,82 Mrd. $ erwartet (+30,5% gegenüber dem Vorjahr)
  • Google Services: 26,73 Mrd. $ gegenüber 25,75 Mrd. $ erwartet (+26,7% gegenüber dem Vorjahr)
  • Google Cloud: 864 Mio. $ gegenüber 427 Mio. $ erwartet (+280% gegenüber dem Vorjahr)
  • Sonstige Wetten: -863 Mio. $ gegenüber - 1,26 Mrd. $ erwartet (- 1,63 Mrd. $ vor einem Jahr)
  • Absicherung: -3,03 Mrd. USD gegenüber - 1,36 Mrd. USD erwartet
• Operative Marge: 27,5% gegenüber 27,7% erwartet (23,9% vor einem Jahr)
• Reingewinn: 20,69 Mrd. $ gegenüber 20,25 Mrd. $ erwartet (+51,8% gegenüber dem Vorjahr)
• EPS: 1,64 $ gegenüber 1,59 $ erwartet (1,05 $ vor einem Jahr)
• Investitionsausgaben: 11,02 Mrd. $ gegenüber 9,82 Mrd. $ erwartet (+45% im Jahresvergleich)

Finanz-Dashboard für Alphabet. Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Abklingender KI-Hype?

Wie man im vorherigen Absatz sehen kann, waren die Ergebnisse von Alphabet für Q4 2023 gar nicht so schlecht. Das Unternehmen verfehlte die Erwartungen bei einigen Kennzahlen, aber insgesamt war der Bericht solide. Dennoch kann man sich fragen, was der Grund für den Ausverkauf der Aktie nach den Ergebnissen war. Die Antwort ist einfach - dieselbe Sache, die auch die Kursgewinne der Alphabet-Aktie im Jahr 2023 angetrieben hat. 

Künstliche Intelligenz ist ein neuer Hype unter den Tech-Aktien, und ihr Potenzial, der nächste "Game Changer" für den Sektor zu sein, hat im letzten Jahr die Rallye bei Aktien von Unternehmen wie Alphabet, AMD oder Microsoft beflügelt. Allerdings müssen die Erwartungen durch tatsächliche Ergebnisse oder zumindest durch eine einigermaßen konkrete Prognose bestätigt werden, um am Leben erhalten zu werden, und die Anleger hofften, dass die Zeit dafür bereits gekommen ist. Leider war dies nicht der Fall. Alphabet sagte zwar, dass künstliche Intelligenz seine Such- und Cloud-Computing-Dienste verbessert, aber die Aussagen zu KI waren alles andere als konkret. Das bedeutet, dass die Auswirkungen der künstlichen Intelligenz auf das Geschäft von Alphabet zwar höchstwahrscheinlich positiv, aber immer noch vage und schwer zu quantifizieren sind, was das Risiko einer zu hohen Bewertung birgt. 

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der nachbörsliche Rückgang der Alphabet-Aktien höchstwahrscheinlich auf die Enttäuschung über die KI zurückzuführen ist. Allerdings ist diese Enttäuschung nicht auf eine Verschlechterung der Aussichten zurückzuführen, sondern auf die Tatsache, dass die Ungewissheit über die genauen Auswirkungen der KI auf die tatsächlichen Ergebnisse immer noch sehr groß ist.

Ein Blick auf die Bewertung

Werfen wir einen kurzen Blick auf die Bewertung von Alphabet anhand von zwei häufig verwendeten Methoden - Discounted Cash Flows (DCF) und Multiplikatoren. Da Alphabet keine Dividende zahlt, kann das Unternehmen nicht mit einer dritten Methode bewertet werden, die wir in unserer Analyse der Aktie der Woche häufig anwenden, dem Gordon Growth Model. Wir möchten betonen, dass diese Bewertungen nur zu Präsentationszwecken dienen und nicht als Empfehlungen oder Kursziele angesehen werden sollten.

Discounted-Cashflow-Methode

Beginnen wir mit dem wahrscheinlich populärsten fundamentalen Modell zur Bewertung von Aktien - der Discounted-Cashflow-Methode (DCF). Dieses Modell stützt sich auf eine Reihe von Annahmen. Wir haben uns für einen vereinfachten Ansatz entschieden und stützen diese Annahmen auf die Durchschnittswerte der letzten 5 Jahre. Detaillierte Prognosen für 10 Jahre wurden erstellt, wobei die Annahmen für den Endwert wie folgt festgelegt wurden: 4 % endliches Ertragswachstum und 9,25 % endliche gewichtete Kapitalkosten (WACC). Auf der Grundlage dieser Annahmen ergibt sich ein innerer Wert der Alphabet-Aktien von 239,71 $ pro Aktie - über 70 % über dem aktuellen Marktpreis!

Es ist zu beachten, dass der mit der DCF-Methode ermittelte innere Wert stark von den getroffenen Annahmen abhängt. Nachstehend sind zwei Sensitivitätsmatrizen aufgeführt - eine für verschiedene Annahmen bezüglich der operativen Marge und des Umsatzwachstums und die andere für verschiedene Annahmen bezüglich der endgültigen WACC und des endgültigen Umsatzwachstums.

Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Der "Multiples" Ansatz

Als Nächstes wollen wir einen Blick darauf werfen, wie die Bewertung von Alphabet im Vergleich zu anderen Unternehmen ausfällt. Wir haben eine Vergleichsgruppe gebildet, die aus Meta Platforms, Microsoft, Baidu, Snap und Pinterest besteht, und wir haben uns 6 verschiedene Bewertungsmultiplikatoren angeschaut - KGV, KBV, P/S, P/FCF, EV/Umsatz und EV/EBITDA.

Ein Blick auf die nachstehende Tabelle zeigt, dass die Multiplikatoren für die Alphabet-Peers stark schwanken, vor allem beim KGV. Wir haben uns entschieden, für die Bewertung Median-Multiplikatoren zu verwenden, da die Mittelwerte durch Ausreißer erheblich verzerrt werden. Die Verwendung der Median-Multiplikatoren liefert uns eine Bewertung, die von 140,75 $ im Falle des EV/Umsatz-Multiplikators bis 240,82 $ im Falle des P/FCF-Multiplikators reicht. Ein bereinigter Mittelwert (unter Ausschluss der höchsten und niedrigsten Bewertung) ergibt einen inneren Wert von 189,07 $ je Aktie, d. h. rund 35 % über dem gestrigen Schlusskurs.

Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Ein Blick auf das Chart

Zu guter Letzt werfen wir einen Blick auf das Chart von Alphabet (GOOGL.US). Ein Blick auf das Chart im D1-Intervall zeigt, dass die Aktie vor kurzem neue Allzeithochs erreicht hat, aber nach der Veröffentlichung der Ergebnisse für Q4 2023 von den Rekordhochs zurückgefallen ist. Die Aktie beendete den gestrigen Handel rund 9 % unter ihren Allzeithochs. Die Bären versuchten, unter die Unterstützungszone von 141 $ zu brechen, was ihnen gestern jedoch nicht gelang. Doch selbst ein Durchbruch unter diese Hürde würde die Aussichten nicht negativ beeinflussen. Die untere Grenze der Overbalance-Struktur, die den Aufwärtstrend bewacht, befindet sich im Bereich von 134,15 $, d.h. etwa 4,3 % unter dem gestrigen Schlusskurs. Ein Durchbruch unter diese Hürde würde eine Trendumkehr signalisieren, aber bis dahin sollte der Pullback als Korrektur betrachtet werden.

Quelle: xStation5 von XTB

HANDELN beim TESTSIEGER:

• Der Testsieger bei den CFD Brokern 2023 bei Brokerwahl.de ist XTB
• über 66.000 Trader haben abgestimmt!
• Bester Service, beste Spreads und beste Technik
• Überzeugen Sie sich selbst und handeln Sie beim Besten CFD Broker Deutschlands laut Brokerwahl