Der Dollar ist so überverkauft wie nie zuvor. Gibt es Grund zur Sorge?

Der US-Dollar ist die Währung, die von Spekulanten am stärksten leer verkauft wird, wenn man die Situation aus der Perspektive von Terminkontrakten betrachtet. Für die Schwäche des Dollars gibt es mehrere Gründe, wobei das Ausmaß der Dollarschwäche natürlich überraschen mag.

Der US-Dollar wird so stark wie nie zuvor gehandelt. Noch nie war der Unterschied zwischen Kauf- und Verkaufsverträgen so groß. Die reine Anzahl der Short-Positionen ist extrem hoch und übersteigt die Marke von 100.000 Verträgen, was in der Vergangenheit als extrem überverkauftes Niveau galt.

Was steckt hinter der Dollarschwäche?

• Handelspolitik: Derzeit ist die Unsicherheit über die Handelspolitik von Donald Trump, die zu einer Rezession in den Vereinigten Staaten führen soll, der am häufigsten genannte Grund. Obwohl Zölle zunächst als positiv für den US-Dollar angesehen wurden, könnten sie sich langfristig zu seinem Nachteil auswirken.
• Schwächere Wirtschaftsdaten: In letzter Zeit waren die Daten aus der US-Wirtschaft schwächer als erwartet, was jedoch nicht bedeutet, dass die Daten schwach sind. Der Markt deutet darauf hin, dass die NFP-Daten vom Freitag eine erhebliche Schwäche zeigten. Im Allgemeinen lagen sie bei einem soliden Niveau von etwa 150.000, was keine starke Abkühlung des Arbeitsmarktes anzeigt, auf die die Fed reagieren könnte. Dennoch ist der Überraschungsindex für Wirtschaftsdaten für die USA negativ und ähnelt allmählich dem Verlauf von Trumps erster Präsidentschaft. Der Endindex für die Eurozone ist wiederum deutlich positiv.

Wirtschaftlicher Überraschungsindex für die USA, die Eurozone und China. Wie Sie sehen, sind die Aussichten für die USA derzeit am schlechtesten.

Das GDPNow-Modell der Fed Atalta deutet derzeit auf eine starke Rezession im ersten Quartal dieses Jahres hin, die mit den starken Auswirkungen des Handelsdefizits zusammenhängt, das durch die Unsicherheit in Bezug auf Handelszölle angeheizt wird.

• Steigende Erwartungen an FED-Zinssenkungen: Bis vor kurzem deuteten die Markterwartungen auf einen Leitzins von 4 % hin, was weniger als zwei Zinssenkungen auf Basis des effektiven Zinssatzes bedeutete (die Obergrenze für den US-Leitzins liegt bei 4,5 %, während der effektive Zinssatz bei 4,33 % liegt). Der effektive Zinssatz wird derzeit auf 3,5 % zum Jahresende geschätzt, was mindestens drei Senkungen bedeutet.

Der effektive Zinssatz am Ende des Jahres wird auf 3,5 % geschätzt.

• Steigende Nachfrage nach Fremdwährungen und höhere Realzinsen: Während die US-Renditen nach einem starken Anstieg zu Jahresbeginn an Boden verloren, verzeichneten wir in Europa einen starken Aufschwung, der mit der Erwartung einer großen Schuldenemission für enorme Militärausgaben und Infrastrukturausgaben zusammenhängt. Die Renditen in Deutschland stiegen auf den höchsten Stand seit 2023. Trotz des Renditerückgangs zu Beginn der neuen Woche war der Rückgang in den USA größer, was zu einem weiteren Anstieg des Spreads führte.

Wann war die Spanne das letzte Mal so hoch? Der EURUSD wurde bei 1,10-1,12 gehandelt.

Die spekulative Nachfrage nach dem Euro wächst von selbst. Obwohl die Nettopositionen immer noch negativ sind, beobachten wir gleichzeitig einen Rückgang der Short-Positionen und einen Anstieg der Anzahl der Short-Positionen. Wenn sich dieser Trend fortsetzt, ist eine Wiederholung der Situation von 2022 möglich.

• Enttäuschung über Donald Trump? Die Entwicklung des Dollars seit der US-Wahl ähnelt stark der Situation im Jahr 2016. Der Dollar wertete zunächst auf, verlor aber bald nach Trumps ersten Entscheidungen an Wert. Die Dynamik der Dollarabwertung ist derzeit stärker als nach der Wahl 2016, aber es sei daran erinnert, dass die Abwertung damals das ganze Jahr 2017 über anhielt.

Das Verhalten des Dollars erinnert an die Jahre 2016–2017. Wird der Dollar einen ähnlichen Weg einschlagen? Nach der Wahl 2016 verlor der Dollar über einen Zeitraum von 200 Sitzungen 4,5 % an Wert. 

Quellen: xStation5 von XTB

Eine weitere Schwäche des Dollars könnte erhebliche Folgen für die US-Wirtschaft und die Weltwirtschaft insgesamt haben. Theoretisch könnte dies die Wettbewerbsfähigkeit der US-Exporte erhöhen, aber gleichzeitig könnte es angesichts der derzeitigen Abneigung gegen Handelskriege nicht unbedingt zusätzliche Käufer für US-Produkte geben. Andererseits könnte ein schwächerer Dollar eine etwas höhere Importinflation bedeuten, was jedoch kein großes Problem darstellen sollte. Ein schwacher US-Dollar könnte einen Wertverlust der Devisenreserven vieler Länder bedeuten, was zu einem weiteren Wunsch nach Diversifizierung führen könnte, insbesondere in Richtung Gold, das in den letzten Monaten erheblich an Wert gewonnen hat. Es ist erwähnenswert, dass die Zentralbanken in den letzten drei Jahren mehr als 1.000 Tonnen Gold pro Jahr gekauft haben, und diese Situation wird sich wahrscheinlich im Jahr 2025 wiederholen.

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