Die Gewinnsaison an der Wall Street für das 1. Quartal 2024 beginnt diese Woche. Die ersten Berichte der großen US-Finanzunternehmen werden den Tradern am Freitag dieser Woche vor der Eröffnung der Kassensitzung an der Wall Street angeboten. JPMorgan (JPM.US), Citigroup (C.US) und Wells Fargo (WFC.US) werden die ersten großen US-Banken sein, die ihre Ergebnisse veröffentlichen.
Wie war das erste Quartal 2024 für die Banken?
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Konto eröffnen Demokonto xStation App herunterladen xStation App herunterladenDas erste Quartal 2024 war für die Kreditgeber eine gemischte Periode. Einerseits haben die höheren Zinssätze im Vergleich zum Vorjahreszeitraum ihre Einnahmen aus der Kreditvergabe gesteigert. Andererseits hat der rasche Anstieg der Zinssätze in den letzten Quartalen die Banken dazu veranlasst, diese Erhöhungen auf die Einlagenzinsen abzuwälzen, wodurch die Kosten gestiegen sind. Auch die Aussicht auf länger anhaltende höhere Zinssätze veranlasst Kunden und Unternehmen, von der Aufnahme von Krediten abzusehen, während die Nachfrage nach Einlagen mit dem Anziehen der Einlagenzinsen steigt. Infolgedessen wird erwartet, dass die meisten großen US-Banken für das erste Quartal 2024 im Jahresvergleich Rückgänge bei den Erträgen, den Nettozinserträgen und dem Gewinn je Aktie melden werden.
Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB
Im weiteren Verlauf der Analyse werden wir uns auf sieben große US-Banken konzentrieren: JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs, Bank of America, US Bancorp und Morgan Stanley. Die ersten drei werden diesen Freitag ihre Ergebnisse vorlegen, während die übrigen vier in der nächsten Woche ihre Finanzergebnisse des ersten Quartals veröffentlichen werden.
Ende der Ausweitung der Nettozinsmarge?
Das nachstehende Chart zeigt die kombinierten Daten zu den Nettozinserträgen der sieben größten US-Banken über einen Zeitraum von 12 Monaten sowie die Daten zur Nettozinsmarge. Während der kombinierte Nettozinsertrag der Gruppe den höchsten Stand in der Geschichte erreicht hat, gilt dies nicht für den Nettozinsertrag, der nach einigen Quartalen des Anstiegs auf einem Plateau angelangt ist.
Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Diese Erhöhungen waren auf steigende Marktzinsen sowie auf steigende Leitzinsen zurückzuführen. Wie in der obigen Grafik zu sehen ist, begannen sich die Erträge und Margen um die Jahreswende 2019 und 2020 zu verschlechtern, als die Welt in eine Covid-19-Pandemie geriet und die Zentralbank mit massiver Lockerung reagierte. Die Gewinne und Margen begannen sich Anfang 2022 zu erholen, als der Zinserhöhungszyklus nach der Pandemie begann. Doch wie eng ist die Korrelation zwischen den Zinssätzen und den Nettozinsmargen der Banken?
Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Die Nettozinsmargen der sieben untersuchten Banken wurden im obigen Diagramm gegen den offiziellen Leitzins der Fed sowie die 2- und 10-jährigen US-Renditen aufgetragen. Wie man sieht, ist die Korrelation zwischen den Leitzinsen und den Bankmargen recht stark, insbesondere seit der globalen Finanzkrise. Die Margen der Banken hinken den Veränderungen der Markt- und Leitzinsen hinterher, aber die Richtung stimmt insgesamt überein. Die Nettozinsspannen scheinen am stärksten mit den 2-jährigen Renditen zu korrelieren. Während die Fed die Zinssätze im 1. Quartal 2024 unverändert ließ, stiegen die Marktzinsen leicht an.
Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Ein Blick auf die jährlichen Wachstumsraten bei den kombinierten Einlagen und Krediten der sieben größten US-Banken zeigt, dass sich diese seit dem Jahr 2000 die meiste Zeit im Gleichschritt bewegten, sich die Situation aber nach Beginn der Covid-19-Pandemie Anfang 2020 geändert hat. Interessanterweise beschleunigte sich das Einlagenwachstum, während sich das Kreditwachstum verlangsamte, was zu einem Rückgang der Nettozinserträge führte. Dies war etwas kontraintuitiv, da niedrigere Zinssätze Kredite anziehen und Einlagen abschrecken sollten. Die Situation begann sich 2021 umzukehren, als sich das Einlagenwachstum verlangsamte und das Kreditwachstum wieder zunahm. In der zweiten Hälfte des Jahres 2023 kam es jedoch zu einer weiteren Trendwende. Es wird erwartet, dass sich das Einlagenwachstum aus dem negativen Bereich herausbewegt, während die hohen Zinssätze das Kreditwachstum weiterhin bremsen.
Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Es ist jedoch ein wichtiger Hinweis erforderlich: Nicht alle Banken sind gleich. Vielmehr kann sich ihr Geschäft erheblich unterscheiden. Dies gilt auch für die Gruppe von 7 Banken, die wir analysieren. In der nachstehenden Grafik sind die Nettozinsmargen dieser 7 Banken für die letzten 40 Quartale dargestellt. Wie man sehen kann, stechen zwei Banken hervor - Morgan Stanley und Goldman Sachs haben viel niedrigere Margen als die Gruppe. Dies liegt daran, dass sich diese beiden Banken in erster Linie auf das Investmentbanking konzentrieren, während die anderen Banken eher universell tätig sind.
Worauf werden sich die Investoren konzentrieren?
Vor diesem Hintergrund werden die Anleger das Kreditgeschäft der Banken und die Entwicklung ihrer Margen genau beobachten. Einerseits kann eine länger anhaltende Zinserhöhung den Druck auf die Wirtschaft erhöhen und das Risiko einer "harten Landung" steigern, bei der es zu Kreditverlusten kommen würde. Andererseits bedeutet die Tatsache, dass die Fed die Zinsen länger hoch hält, dass die Zentralbank nicht nur einen holprigen Inflationspfad vor sich sieht, sondern auch, dass die US-Wirtschaft sich gut entwickelt, was durch die immer noch starken Arbeitsmarktdaten belegt wird. Diese Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft sowie die gestiegene Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen noch länger hoch bleiben, könnten zu einer Aufwärtskorrektur der Nettozinserträge führen.
Aktuelle Prognose 2024
- JPMorgan: Nettozinserträge von rund 90 Milliarden Dollar
- Bank of America: Nettozinserträge in Q1 zwischen 13,9 und 14,0 Mrd. $, im 2. Quartal etwas stärker rückläufig
- Wells Fargo: Rückgang des Nettozinsertrags um 7-9% möglich
- Citigroup: Erwartet, dass der Nettozinsertrag ohne Märkte im Vergleich zu 2023 leicht rückläufig sein wird
Wir haben Verluste bei Krediten erwähnt, falls sich die Wirtschaft verschlechtert und eine "harte Landung" bevorsteht. Obwohl das Risiko einer US-Rezession in letzter Zeit stark abgenommen hat, bleibt es ein potenzielles Risiko, das man im Auge behalten sollte. Abgesehen davon werden wir die Daten zu den Rückstellungen für Kreditverluste genau beobachten. Es ist anzumerken, dass diese im vierten Quartal 2023 stark angestiegen sind, wobei die Rückstellungen für faule Kredite von sieben von uns analysierten Banken zusammengenommen auf fast 10 Mrd. USD angestiegen sind, den höchsten Stand seit der Pandemiespitze 2020. Lässt man die Covid-19-Pandemie, die ein "schwarzer Schwan" war, außer Acht, so waren die Rückstellungen in Q4 2023 die höchsten seit dem vierten Quartal 2011. Ein weiterer Anstieg dieser Rückstellungen wird die Sorgen über den tatsächlichen Zustand der Wirtschaft verstärken und könnte Druck auf die Aktien ausüben.
Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research
US-Banken haben sich in diesem Jahr besser entwickelt als der Gesamtmarkt
Das erste Quartal 2024 war eine Zeit moderater Gewinne an den Aktienmärkten. Die Banken haben sich in den ersten drei Monaten des Jahres im Vergleich zum breiten Markt außergewöhnlich gut entwickelt. Der Subindex S&P 500 Banks legte seit Jahresbeginn um über 10 % zu. In der Zwischenzeit legte der S&P 500 Index um rund 8 % zu, während der Dow Jones um rund 2 % zulegte. Ob diese positive Stimmung gegenüber dem Sektor anhält, wird von den anstehenden Gewinnen abhängen.
Sollten die Banken ihre Prognosen erhöhen und keinen großen Anstieg der Rückstellungen für notleidende Kredite melden, könnte die Stimmung gegenüber dem Sektor positiv bleiben. Angesichts der großen Unsicherheit über den Zinspfad in den Vereinigten Staaten, die in letzter Zeit zugenommen hat, besteht jedoch die Möglichkeit, dass die Bank beschließt, ihre konservativen Prognosen beizubehalten. Das Ausbleiben von Korrekturen der Prognosen nach oben in Verbindung mit höheren Rückstellungen für Kreditausfälle könnte die Bankaktien unter Druck setzen.
Quelle: Bloomberg Finance LP, XTB Research
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