Nous allons nous intéresser à l'une des entreprises qui a été touchée par l'effet d'attraction du marché sur les valeurs liées à la technologie informatique et à l'intelligence artificielle (IA). Malgré l'élan des dernières quinzaines grâce aux résultats et aux perspectives de Nvidia (NVDA.US) et plus récemment grâce au probable accord prochain aux États-Unis sur la limite de la dette, intéressons-nous à la manière dont Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM.US) continue de faire face à des risques significatifs pour son activité.
Alors que les craintes d'une éventuelle invasion de Taïwan par Pékin se renforcent, des investisseurs de premier plan comme Warren Buffett réduisent leurs positions longues sur TSM. Néanmoins, il existe des raisons d'être optimiste quant aux performances futures de l'une des plus grandes entreprises mondiales de semi-conducteurs.
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Rejoignez XTB Ouvrir un compte démo Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileTSM déploie d'énormes efforts de relocalisation pour réduire les risques géopolitiques et aider à l'appréciation de ses actions à court terme, car son activité devrait commencer à fonctionner sur le sol américain l'année prochaine. Ainsi, les ventes en avril et les achats massifs en mai pourraient représenter une opportunité d'achat intéressante pour les investisseurs qui souhaitent posséder l'une des plus grandes entreprises de semi-conducteurs au monde, responsable de la fabrication de la plupart des puces dans le monde entier.
TSMC mise fortement sur la réduction des risques géopolitiques
À la fin du mois d'avril, TSMC a dévoilé son rapport de résultats, qui s'est révélé relativement décevant pour le premier trimestre. Bien que les marges brutes et nettes de l'entreprise aient été respectivement de 56,3% et 40,7%, le chiffre d'affaires de TSMC a baissé de 4,8% par rapport à l'année précédente, pour atteindre 16,72 milliards de dollars, manquant les estimations de 17 milliards de dollars. Ceci est principalement dû à un excès de stocks de la part de ses clients, qui ont eu du mal à vendre leurs produits en raison de l'environnement macroéconomique turbulent. Cependant, il y a des indications que la demande est en train de revenir et que nous approchons du creux du marché, renforcé par les perspectives de Nvidia concernant TSMC.
Lors de la dernière présentation des résultats, l'entreprise a indiqué que la reprise progressive du secteur des semi-conducteurs devrait commencer au second semestre de l'année, alors que ses clients se préparent à lancer leurs nouveaux produits. Des rumeurs circulent selon lesquelles le plus gros client de TSMC, Apple (AAPL), aurait réservé près de 90% de la capacité de production en 3 nm de l'entreprise d'ici 2023, car il s'apprête à lancer de nouveaux appareils d'ici la fin de l'année. C'est probablement l'une des principales raisons pour lesquelles les investisseurs s'attendent à ce que l'entreprise améliore de manière agressive ses performances pour l'exercice fiscal 24 et au-delà.
De plus, comme nous l'avons déjà mentionné dans l'analyse précédente, TSMC ne fait pas face à une concurrence significative, ce qui lui laisse beaucoup de possibilités pour continuer à développer son activité dans les années à venir. L'entreprise travaille déjà sur un processus avancé en 3 nm appelé N3E, vers lequel Apple migrera probablement à l'avenir, tandis que la technologie en 2 nm de TSMC est en bonne voie pour une production en volume en 2025 et devrait surpasser les technologies de semi-conducteurs plus anciennes en termes d'efficacité et de densité énergétique. En conséquence, TSMC bénéficie de vents favorables pour continuer à étendre son leadership technologique et maintenir son avantage commercial sans faire face à une concurrence majeure dans un avenir prévisible.
D'autre part, l'un des principaux avantages de TSMC est le fait qu'elle s'efforce de diversifier ses approvisionnements afin de réduire tout risque géopolitique, car il semble que la mondialisation dans le secteur des puces soit désormais révolue. L'entreprise a déjà investi plus de 40 milliards de dollars dans deux usines en Arizona qui commenceront à produire des puces sur le sol américain l'année prochaine, et des subventions supplémentaires du gouvernement fédéral pourraient l'aider à accélérer ses efforts de relocalisation.
Enfin, TSMC s'apprête à investir 7,4 milliards de dollars dans une nouvelle usine au Japon et devrait également envisager une usine en Europe, notamment après l'adoption de la loi européenne sur les puces qui a été mise en œuvre il y a quelques semaines.
En tenant compte de tous ces éléments, on peut dire que la réduction des risques géopolitiques permet à TSMC de mieux protéger son activité et de restaurer la confiance des investisseurs. De plus, grâce à cette diversification géographique, les risques liés à la localisation sont réduits.
Prix cible du consensus pour TSMC (seekingalpha)
Selon le consensus des analystes, le prix de l'action à TTM (12 mois à l'avance) se situe dans trois fourchettes (pessimiste, moyen et optimiste). Bien que le scénario pessimiste prévoie une baisse de 30% par rapport au prix de clôture du 29 mai, les scénarios moyen et optimiste offrent tous deux une perspective positive, plus précisément 4,9% et 34,13% respectivement. Cela indique une majorité d'optimisme quant au comportement de l'action pour l'année à venir.
TSM.US D1. Source: xStation
La situation technique de TSMC est très positive. Après avoir formé une figure de renversement en tête et épaules inversée, l'objectif principal de l'action est de récupérer la projection générée par cette structure, à 107,18 dollars par action, la zone de soutien clé pour la consolidation en 2021. Si elle parvient à dépasser ce seuil, les prochaines références se situent à 125,76 dollars et 142,08 dollars par action (bleu et vert), si les perspectives du secteur et la pression géopolitique diminuent au cours de l'année 2023.
Yeux rivés sur Pékin
En tenant compte de tous ces éléments, on peut affirmer en toute sécurité que le seul élément majeur qui empêche des investisseurs tels que Warren Buffett de prendre une position longue sur TSMC est la montée des risques géopolitiques, qui ont pris de l'importance ces dernières années. Étant donné que les relations sino-américaines ne sont pas susceptibles de s'améliorer de sitôt, alors que les responsables américains estiment que Pékin vise à pouvoir envahir Taïwan d'ici 2027, de nombreuses personnes risquent de ne pas investir dans TSMC malgré sa position de leader incontesté dans l'industrie des semi-conducteurs.
Bien que l'entreprise s'efforce de restaurer la confiance des investisseurs en diversifiant ses activités, on se demande si son activité serait aussi attrayante ailleurs qu'à Taïwan. On craint que la diversification mondiale de TSMC n'entraîne une rentabilité moindre en raison des coûts plus élevés liés à l'exercice de ses activités dans les pays développés.
Dans tous les cas, et principalement dans le pire des cas, TSMC maintiendra au moins sa position grâce aux efforts de diversification dont nous avons parlé. Ainsi, même si ses actions récentes peuvent ne pas être économiquement viables à long terme, elles sont nécessaires pour atténuer les principaux risques, car les actions futures potentielles de Pékin pourraient directement affecter l'entreprise sans que ses dirigeants puissent y remédier.
Conclusion
Il est tout à fait compréhensible que les investisseurs se désengagent de TSMC en raison du risque géopolitique et recherchent des opportunités dans d'autres actions sans ce risque potentiel. De plus, la diversification des approvisionnements de TSMC a également un coût et pourrait réduire les marges, ce qui aurait un impact négatif sur les performances globales de l'entreprise au cours des années suivantes.
Cependant, si Pékin maintient la situation sans prendre de mesures au cours des prochaines années, les actions de TSMC pourraient avoir l'opportunité d'apprécier considérablement, car les opportunités de croissance l'emporteraient sur les risques encourus. Cela s'explique principalement par le positionnement unique de TSMC dans l'industrie des semi-conducteurs, où elle a peu voire pas de concurrence et une demande croissante pour ses produits. Ainsi, même si de grands investisseurs renommés se débarrassent de l'entreprise dans leurs portefeuilles, envisager TSMC pourrait offrir de gros gains à ceux qui ne craignent pas d'être exposés aux risques géopolitiques.
Dario Garcia, EFA
XTB Spain Analyst
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