Palo Alto Networks, leader de la cybersécurité pour entreprises, traverse une période de transition avec un recentrage stratégique vers la plateforme tout en maintenant de solides fondamentaux malgré une modération de la croissance dans l'ensemble du secteur. L'accent mis par l'entreprise sur l'élargissement de l'adoption de sa plateforme et sur ses offres de sécurité de nouvelle génération continue de soutenir la croissance, même si le secteur de la cybersécurité fait face à des vents contraires en matière de dépenses en 2024.
Résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2024 vs Estimations
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Rejoignez XTB Ouvrir un compte démo Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobile- Chiffre d'affaires : 2,2 milliards de dollars contre une estimation de 2,16 milliards de dollars
- Bénéfice par action ajusté : 1,51 $ contre une estimation de 1,41 $
- ARR (revenus récurrents annuels) de la sécurité de nouvelle génération : 4,22 milliards de dollars contre une estimation de 4,1 milliards de dollars
- RPO (obligations de performance restantes) : 12,7 milliards de dollars contre une estimation de 12,8 milliards de dollars
Bilan de la performance du quatrième trimestre
Palo Alto Networks a enregistré une solide performance au quatrième trimestre, surpassant les attentes du marché sur la plupart des principaux indicateurs. Le chiffre d'affaires a augmenté de 12 % d'une année sur l'autre pour atteindre 2,2 milliards de dollars, tandis que le bénéfice ajusté par action a atteint 1,51 $, largement au-dessus de l'estimation consensuelle de 1,41 $. Les revenus récurrents annuels de la sécurité de nouvelle génération ont progressé de manière impressionnante de 43 % d'une année sur l'autre pour atteindre 4,22 milliards de dollars, représentant désormais plus de 52 % du chiffre d'affaires total. Les obligations de performance restantes ont atteint 12,7 milliards de dollars, en hausse de 20 % par rapport à l'année précédente.
Stratégie de plateforme en forte croissance
Le trimestre a montré une force particulière dans la stratégie de plateforme de l'entreprise, avec 90 accords de plateforme conclus au quatrième trimestre, contre 65 au trimestre précédent. Cela porte le nombre total de clients ayant adopté la plateforme à plus de 1 000 sur les 5 000 plus grands comptes de l'entreprise. Le succès de cette stratégie se reflète dans les métriques clients, qui montrent que la valeur à vie des clients augmente de 5 fois avec deux solutions et de 40 fois avec trois solutions, validant l'accent mis par l'entreprise sur l'expansion des relations avec ses clients existants.
Résultats T4 2024. Source: Company Data
Division Cortex : Un moteur de croissance émergent
La division Cortex est devenue un moteur de croissance important, servant désormais plus de 6 100 clients actifs avec un ARR dépassant les 900 millions de dollars. La solution XSIAM de la division a montré une traction particulièrement forte, générant 500 millions de dollars de réservations au cours de l'exercice 2024 et sécurisant 130 contrats au cours des 18 derniers mois, dont 30 d'une valeur supérieure à 1 million de dollars. L'acquisition stratégique des activités SIEM d'IBM devrait accélérer encore l'adoption de XSIAM.
Résultats T4 2024. Source: Company Data
Sécurité des réseaux : Transition vers les solutions logicielles et SASE
La performance de la sécurité des réseaux est restée solide malgré des obstacles liés au matériel, avec une croissance de 17 % des facturations de la plateforme de pare-feu au cours de l'exercice 2024. La transition vers des solutions logicielles et SASE continue de progresser, représentant désormais environ deux tiers des facturations de la plateforme de pare-feu. La base de clients SASE de l'entreprise a atteint plus de 5 300 clients, en hausse de 21 % d'une année sur l'autre, protégeant ainsi 15 millions de points de terminaison dans sa base de clients.
Résultats T4 2024. Source: Company Data
Sécurité dans le cloud : Croissance rapide malgré la concurrence
La sécurité dans le cloud est devenue un autre pilier clé de croissance, avec un ARR supérieur à 700 millions de dollars et une croissance de 40 % d'une année sur l'autre. La division propose désormais 14 modules de sécurité cloud, dont les lancements récents incluent le Data Security Posture Management et l'AI Security Posture Management. Bien qu'elle fasse face à la concurrence de fournisseurs spécialisés comme Wiz, Palo Alto Networks maintient une position concurrentielle forte grâce à son approche intégrée de la plateforme.
Résultats T4 2024. Source: Company Data
Prévisions pour l'exercice 2025 et objectifs financiers
Pour l'exercice 2025, la direction a fourni des prévisions reflétant une croissance continue tout en reconnaissant les conditions actuelles du marché. L'entreprise prévoit un chiffre d'affaires de 9,1 à 9,15 milliards de dollars, soit une croissance de 13 à 14 % par rapport à l'année précédente, et un bénéfice ajusté par action de 6,18 à 6,31 $. La croissance des RPO devrait se situer entre 19 et 20 % d'une année sur l'autre, avec une expansion des marges opérationnelles attendue entre 27,5 et 28 %.
Priorités stratégiques et focus sur l'exécution
Les priorités stratégiques de l'entreprise se concentrent sur trois domaines clés : accélérer l'adoption de la plateforme grâce à des programmes d'incitation et d'échange, développer les offres de sécurité de nouvelle génération avec un accent particulier sur XSIAM et la sécurité cloud, et améliorer l'efficacité opérationnelle grâce à de nouveaux indicateurs de rémunération et des initiatives d'optimisation des coûts. Ces priorités stratégiques sont soutenues par un changement dans les critères de rémunération de la direction, passant des facturations à l'ARR NGS et au bénéfice par action non-GAAP, alignant ainsi les incitations sur les objectifs de croissance à long terme de l'entreprise.
Défis du marché et paysage concurrentiel
Cependant, Palo Alto Networks fait face à plusieurs défis dans l'exécution de sa stratégie. La modération de la croissance dans l'industrie et la fatigue des dépenses en cybersécurité créent des obstacles à court terme, tandis que la transition du matériel vers des solutions logicielles impacte les flux de revenus traditionnels. La stratégie de plateforme comporte également des risques d'exécution, notamment en ce qui concerne les taux d'adoption des clients et la pression sur les marges due aux offres introductives.
La concurrence reste forte dans tous les segments, avec Wiz émergeant comme un concurrent de poids dans la sécurité cloud et des acteurs établis maintenant une part de marché significative dans le domaine SASE. L'incident récent de CrowdStrike a également suscité des discussions à l'échelle de l'industrie sur les avantages et les risques de la consolidation des plateformes, bien que les premiers signes indiquent que cela pourrait en réalité bénéficier à la stratégie de plateforme de Palo Alto Networks.
Perspective d'investissement et rendements pour les actionnaires
L'annonce d'un rachat d'actions de 500 millions de dollars démontre la confiance de la direction dans le modèle commercial et son engagement envers les rendements pour les actionnaires. Combinée à l'expansion des marges opérationnelles et à la forte croissance des RPO, cela suggère une trajectoire sous-jacente saine pour l'entreprise, malgré une modération de la croissance à court terme. Pour les investisseurs, Palo Alto Networks représente une opportunité convaincante de participer à la transformation de la sécurité numérique tout en bénéficiant de l'expansion des marges et des avantages économiques liés à la plateforme. Bien que la croissance à court terme puisse être modérée par les conditions du secteur, le positionnement stratégique et la capacité d'exécution de l'entreprise soutiennent une perspective positive à long terme.
Évaluation
Nous avons basé nos projections sur les moyennes historiques et les prévisions de l'entreprise. Cela donne une croissance du chiffre d'affaires de 26 % et une marge opérationnelle de 27,5 % sur la période de prévision de 5 ans. Compte tenu de l'impact substantiel de la valeur terminale dans l'analyse DCF, en particulier pour les périodes de prévision plus courtes, nous avons appliqué une croissance du chiffre d'affaires conservatrice de 5,5 % et un WACC terminal réduit de 8,3 % (contre 9 % dans les années de prévision).
Selon ces hypothèses, notre modèle suggère une valeur intrinsèque de 414,98 $ par action, ce qui indique un potentiel de hausse de 4,3 % par rapport au prix actuel de l'action. Il est important de noter la forte sensibilité des valeurs intrinsèques dérivées du DCF aux hypothèses de saisie. Deux matrices de sensibilité ci-dessous illustrent différents scénarios de marge opérationnelle et de croissance du chiffre d'affaires, ainsi que des variations du WACC terminal et de la croissance du chiffre d'affaires terminal.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pour évaluer la performance de Palo Alto Networks par rapport à ses pairs, nous avons constitué un groupe de pairs composé de trois entreprises ayant des modèles commerciaux similaires : ServiceNow, Fortinet et Oracle. Palo Alto Networks se situe au-dessus de la moyenne de ce groupe de pairs sur plusieurs indicateurs clés, comme l'indiquent les moyennes, médianes et multiples pondérés par capitalisation que nous avons calculés.
Trois évaluations distinctes de Palo Alto Networks, basées sur ces multiples, montrent des résultats partagés. Alors que les ratios P/E et P/E à terme suggèrent que l'action pourrait être surévaluée, les ratios P/Bv et P/FCF indiquent un potentiel de hausse. Cette combinaison d'indicateurs suggère que Palo Alto Networks pourrait offrir une opportunité attrayante par rapport à ses pairs, selon l'approche d'évaluation adoptée.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Recommandations :
Palo Alto Networks bénéficie de 57 recommandations, dont 42 "acheter" avec un prix cible maximum de 450 $, 14 "conserver" et une "vendre" avec un prix de 304 $. La prévision moyenne du prix de l'action pour les 12 prochains mois est de 391,67 $, impliquant un potentiel de baisse de 1,6 % par rapport au prix actuel.
Analyse technique :
Le prix se négocie actuellement à des niveaux historiques, avec un objectif potentiel fixé par le niveau de retracement de Fibonacci à 261,8 % à 446,57 $, ce qui implique une hausse de plus de 12 %. Les indicateurs RSI et MACD favorisent les acheteurs : le RSI se consolide dans la zone de survente, ce qui a historiquement signalé un fort momentum haussier, tandis que le MACD montre une divergence haussière. De plus, la moyenne mobile simple à 30 jours a servi de support solide lors des précédentes tendances haussières.
Pour que les vendeurs reprennent le contrôle, il faudrait que le support au niveau du retracement de Fibonacci à 161,8 % soit franchi. Cela pourrait déclencher un test du gap haussier de novembre et un potentiel de retest de la moyenne mobile simple à 30 jours à 367,26 $. Source : xStation
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