Analyse des matières premières - Pétrole, or, gaz naturel, cacao (07.10.2025)

Pétrole

• L'OPEP+ a relevé son plafond de production pour novembre de 137 000 barils par jour (bpj). Ce niveau reflète l'augmentation d'octobre et déçoit le marché.
• Cette annonce fait suite à des rumeurs selon lesquelles l'OPEP+ augmenterait sa production de 500 000 bpj au cours des trois prochains mois, ce qui aurait entièrement compensé les réductions mises en œuvre pendant la chute de la demande liée à la pandémie en 2020.
• L'Ukraine poursuit ses attaques contre les infrastructures pétrolières en Russie, entraînant une réduction de la capacité de traitement du pays. On estime que près de 40 % de la capacité pourrait être hors service.
• L'Ukraine a pris pour cible pas moins de 15 raffineries en Russie au cours des deux derniers mois. Au cours des deux premières semaines de septembre, le flux de carburants raffinés provenant des raffineries russes n'a totalisé que 2 millions de bpj. La capacité de raffinage totale de la Russie s'élève à 6,5 millions de barils par jour, bien que la consommation normale soit généralement de 4 à 5 millions de barils par jour.
• En septembre, lorsque la limite de production volontaire a été entièrement rétablie, la production de l'OPEP a augmenté de 400 000 barils par jour, atteignant 29,05 millions de barils par jour, son plus haut niveau en deux ans et demi.
• L'AIE prévoit que l'excédent du marché pourrait dépasser 3 millions de barils par jour l'année prochaine. Compte tenu de ces prévisions, Goldman Sachs anticipe une baisse du prix du Brent à 55 dollars le baril en 2026.
• Sparta Commodities suggère que les importantes cargaisons de pétrole brut américain à destination de l'Europe pourraient exercer une pression sur l'écart entre le Brent et le WTI.

Écart entre le WTI et le Brent. Comme on peut le constater, la moyenne sur un an indique un écart plus faible entre les indices de référence. Le prix plus bas du WTI pourrait exercer une pression à la baisse sur les prix du Brent, en particulier en cas de livraisons importantes aux États-Unis. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les prix du pétrole brut repartent à la baisse après une forte reprise en début de semaine. Si l'offre russe ne diminue pas, la pression à la hausse exercée par l'augmentation de la production de l'OPEP+ pourrait prévaloir parmi les vendeurs. Source : xStation5

Or

• L'or a enregistré une hausse de près de 2 % en début de semaine et a poursuivi sa remontée au cours de la deuxième séance, approchant le niveau de 4 000 dollars l'once. La hausse depuis le début de l'année s'élève à environ 50 %.
• La flambée des prix est due à la grande incertitude qui règne en Europe après la démission d'un autre Premier ministre en France, et aux États-Unis en raison de la fermeture du gouvernement qui dure depuis une semaine.
• Malgré le manque de données complètes, la Fed devrait baisser ses taux d'intérêt lors de sa réunion de fin octobre et poursuivre sa politique de réduction des taux lors des réunions suivantes, avec une baisse potentielle à 3 % d'ici le milieu de l'année prochaine.
• Il convient de noter qu'un net renforcement du dollar américain a été observé depuis la mi-septembre, ce qui n'a pas entravé la hausse des cours de l'or. Cependant, lors des précédentes corrections haussières importantes du dollar (en avril ou en juillet), les cours de l'or ont connu des reculs ou, à tout le moins, une consolidation.

Les cours de l'or sont actuellement tirés par la forte demande des ETF. Si les ETF cessaient d'acheter, cela pourrait signaler un renversement de tendance pour l'or. Cependant, cela n'a pas été observé depuis avril. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

L'or est cher, mais pas extrêmement cher par rapport à ses moyennes. Un signal de surachat fort correspond généralement à trois écarts-types par rapport à la moyenne sur un an et à quatre écarts-types par rapport à la moyenne sur cinq ans. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Nous ne disposons pas actuellement des dernières données de la CFTC, mais nous observons une réduction significative des positions longues spéculatives sur la bourse des matières premières de Shanghai, ce qui pourrait être un signal d'alerte. Les fortes réductions des positions longues en 2020, 2023 et 2024 ont entraîné des corrections ou des consolidations plus longues pour l'or. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

L'or affiche des gains très importants malgré le renforcement du dollar américain, créant ainsi une divergence claire. Néanmoins, il convient de noter qu'en 2024, une forte appréciation du dollar n'a pas empêché l'or de grimper vers les 3 000 dollars. Source : xStation5

Gaz naturel

• Les prix du gaz naturel restent élevés, revenant près de la barre des 3,5 $/MMBTU à l'approche de la saison de chauffage aux États-Unis.
• Les prévisions météorologiques aux États-Unis indiquent toujours des températures supérieures à la moyenne, mais les médias suggèrent des changements climatiques marqués qui devraient entraîner une augmentation de la consommation.
• La consommation récente de gaz reste légèrement supérieure à la moyenne, mais le début de la réduction des stocks n'est prévu que dans quelques semaines.
• Le dernier rapport de l'EIA a été publié malgré la fermeture du gouvernement, qui affecte également la disponibilité du personnel de l'EIA au sein du DOE. Les plans actuels indiquent toutefois la poursuite de la publication des données.
• Le dernier rapport a montré une augmentation des stocks nettement inférieure aux prévisions et inférieure à la moyenne sur cinq ans. Néanmoins, les rapports suivants pourraient montrer une croissance des stocks plus proche de la moyenne sur cinq ans, soit environ 80 milliards de pieds cubes (bcf) par semaine.
• La production de gaz lundi s'élevait à 107,6 bcfd, soit un niveau supérieur de près de 5 % à celui de l'année dernière, tandis que la demande a considérablement baissé par rapport aux jours précédents, atteignant 68,8 bcfd, soit seulement 0,1 % de plus que l'année dernière.
• La situation semble nettement plus grave en Europe, où le remplissage des stocks s'élève à 85 %, contre une moyenne sur cinq ans de 90 %. Les stocks en Allemagne ont déjà commencé à baisser en raison de températures inférieures à la normale. Cette situation pourrait évoluer vers un scénario très négatif en ce qui concerne la disponibilité du gaz pendant la période hivernale.

Les stocks comparatifs par rapport à la moyenne sur cinq ans ont cessé d'augmenter (axe inversé), mais sont déjà supérieurs à ceux de l'année dernière ! L'offre excédentaire est énorme, mais les prix ont rebondi en raison des prévisions météorologiques. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les prix ont théoriquement atteint leur pic saisonnier à court terme. Si les stocks de gaz rebondissent plus fortement maintenant qu'au cours des dernières semaines, le prix du gaz pourrait effectivement connaître une correction. Toutefois, si les stocks de gaz augmentent plus lentement, la tendance haussière à long terme pourrait indiquer de nouveaux gains jusqu'à la mi-novembre, période où l'on observe généralement le pic saisonnier des prix. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Le prix du gaz rebondit clairement après le retournement de septembre, comme l'année dernière. L'année dernière, un pic local a été atteint début octobre, suivi d'une forte correction. Si cette situation devait se reproduire, nous devrions nous attendre à un début de correction vers le milieu du mois. Néanmoins, l'année dernière, un autre fort rebond a été observé après le retournement qui a suivi. Source : xStation5

Cacao

• Les prix du cacao ont fortement chuté en début de semaine, dans l'attente des premières données sur les livraisons de cacao aux ports de Côte d'Ivoire.
• Les prix ont atteint leur plus bas niveau depuis près de 20 mois, approchant les 6 000 dollars la tonne.
• On observe une augmentation des positions courtes spéculatives sur le cacao négocié à Londres, qui pourrait être liée à une plus grande confiance dans l'augmentation des livraisons de cacao pendant la saison principale dans les pays d'Afrique de l'Ouest. Les données de la CFTC ne sont actuellement pas publiées en raison de la fermeture du gouvernement américain.
• La Côte d'Ivoire et le Ghana ont décidé d'augmenter le prix du cacao à la production, donnant ainsi aux agriculteurs une plus grande certitude quant à leurs revenus futurs, ce qui pourrait potentiellement conduire à une augmentation des perspectives de production pour les saisons suivantes.
• Le nouveau prix d'achat est fixé à 2 800 francs par kilogramme, soit près de 5 dollars par kilogramme. Cela suggère également que les marges des négociants pourraient diminuer considérablement et que les prix ne devraient pas descendre en dessous de 5 000 dollars la tonne.
• L'augmentation du prix d'achat est liée aux élections qui se tiendront en Côte d'Ivoire le 25 octobre. Le président Alassane Ouattara brigue un quatrième mandat. Le cacao représente 14 % du PIB du pays et le secteur emploie 1 million de personnes.
• Malgré la baisse évidente des prix sur les marchés boursiers, les prix de détail des produits chocolatés resteront très probablement élevés, voire augmenteront, étant donné que les fabricants ont dû s'approvisionner à des niveaux plus élevés. Il se peut donc qu'aucun rebond de la demande ne soit observé au cours de la saison à venir.
• Le marché affiche déjà un backwardation minimal, ce qui indique une certitude nettement plus grande quant aux livraisons futures et une pression réduite pour acheter du cacao aux prix actuels.

Les prix du cacao sont clairement en baisse, mais les stocks boursiers ont également diminué. Si les stocks ne commencent pas à rebondir dès le début de la saison, le marché pourrait rapidement inverser la tendance baissière, même si le prix semble avoir atteint un seuil plancher solide à 5 000 dollars la tonne. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

La courbe à terme affiche un léger déport. Si les prix commencent à afficher un report, même à court terme, cela pourrait indiquer une augmentation significative de l'offre et une baisse de la demande. Source : Bloomberg Finance LP

En supposant qu'une tendance haussière ait débuté mi-2022 et pris fin en décembre 2024, le prix est tombé sous le niveau de retracement de Fibonacci de 61,8. Cela suggère potentiellement que le prix est sorti de la tendance haussière. Du point de vue du rallye de 2024, le prix teste actuellement le retracement de 78,6, et le niveau de 61,8 a été franchi mi-septembre. Source : xStation5