DE30: Les indices progressent légèrement, digérant le package de la BCE

Sommaire :

• Les indices européens ont démarré la journée avec des hausses modestes
• La BCE propose un important programme d'assouplissement, mais il pourrait être gâché par un système controversé à deux niveaux
• Le DE30 continue à grimper vers 12 600 points

Les investisseurs européens partagent un optimisme plutôt prudent ce matin après la réunion de la Banque centrale européenne de jeudi. De plus, il est possible qu'une partie de cette performance découle du front commercial. Rappelons que, selon les informations obtenues par Bloomberg, les États-Unis envisagent de proposer un accord commercial intérimaire à la Chine. Ce serait une étape importante avant les négociations face à face le mois prochain, car un éventuel accord à court terme (probablement plus facile à atteindre) aurait pour effet de retarder l’imposition de nouveaux droits ou même d’annuler certains des tarifs déjà en vigueur. Il n'est pas nécessaire de rappeler que tant qu'aucun accord commercial (même intermédiaire) n'a été signé par les deux parties, tout est possible. Un redressement imminent est donc sans aucun doute envisagé. Quoi qu’il en soit, concentrons-nous aujourd’hui sur ce que la BCE a fait hier avec des conséquences pour les marchés financiers ainsi que pour l’économie réelle. Néanmoins, avant de le faire, examinons de plus près le DE30.

En regardant le graphique journalier, on peut remarquer que le chandelier d’hier a apporté une volatilité élevée, comme en témoignent les longues mèches du chandelier. Ainsi, on ne peut toujours pas exclure une progression constante vers 12 600 points, où les acheteurs peuvent se heurter à des obstacles. C’est donc notre base de référence à court terme, mais nous ne sommes pas convaincus de ce qui pourrait arriver par la suite, car cela pourrait fortement dépendre de ce que le dossier commercial nous offrira. Source: xStation5

Analysons maintenant plus en détail ce que la BCE a réellement fait hier et quelles conséquences il convient d’anticiper. D'abord et avant tout, le taux de dépôt a été réduit de -0,4% comme prévu à -0,5%. Deuxièmement, la BCE a décidé de baisser le prix de son TLTRO III récemment annoncé en supprimant une prime de 10 points de base ajoutée au MRO moyen. Troisièmement, la banque centrale a également choisi de relancer son programme d'achat d'actifs avec des achats d'obligations mensuels de 20 milliards d'euros à compter du 1er novembre. Elle s'attend à ce que ce plan «dure aussi longtemps qu'il le faudra pour renforcer l'impact accommodant de ses taux directeurs». Même si la banque centrale a souligné que le plan était en réalité illimité, dans la pratique, à ce rythme d’achats mensuels, ce programme pourra être exécuté dans un délai de 6 à 12 mois. , selon les estimations fournies par d’autres institutions privées. Ainsi, nous prévoyons que la BCE sera tôt ou tard contrainte de modifier les plafonds d’émission / émetteur afin de débloquer davantage d’actifs disponibles à l’achat. Quatrièmement, les réinvestissements du principal des obligations arrivant à échéance doivent être intégralement investis «pendant une période prolongée suivant la date à laquelle le conseil des gouverneurs commence à relever les taux directeurs de la BCE et, en tout état de cause, aussi longtemps que nécessaire pour maintenir une liquidité favorable et un large degré d'accommodement monétaire. "

En termes de prospective, la BCE a renforcé sa promesse en matière de taux d’intérêt en indiquant qu'ils "restent à leurs niveaux actuels ou inférieurs jusqu’à ce que les perspectives d’inflation convergent de manière robuste vers un niveau suffisamment proche de 2% de notre projection mais inférieur à celui-ci." Sachant que la BCE a récemment modifié son approche de l'objectif en matière d'inflation (suggérant qu'elle pourrait accepter un indice des prix à la consommation légèrement supérieur à 2% sans agir), dans la pratique cela signifie que les taux ne seront pas relevés au moins jusqu'à la fin de 2021 où la banque centrale voit l'IPC à 1,5% (en deçà de son objectif). Plus globalement, nous verrions même des taux aux niveaux actuels ou inférieurs non seulement au cours des deux prochaines années, mais beaucoup plus, comme cela a été le cas au Japon, où la dernière hausse des taux a eu lieu en 2007.

Enfin et surtout, un système à deux niveaux, annoncé pour aider à atténuer les pressions à la baisse sur la rentabilité des banques, nous a surpris. La BCE a déclaré que les banques seraient autorisées à se conserver jusqu'à six fois leur réserve minimale requise à 0%. Qu'importe? Les excès de liquidités dans le système bancaire se situent juste en dessous de 1 700 milliards d’EUR et, avec la moyenne des réserves requises égales à env. 132 milliards EUR, cela signifie que plus de 40% des excédents de liquidités seraient exclus du taux des dépôts de -0,5%. Cela est évidemment positif pour les banques mais, dans la pratique, les acteurs du marché pourraient considérer cela comme une hausse des taux. C’est pourquoi l’euro a fait un bond en même temps que les taux à court terme et que la courbe des taux s’est aplatie.

Suite à la décision de la BCE, Deutsche Bank figure parmi les actions les plus performantes du DAX. Source: Bloomberg

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