Annoncée comme la révolution la plus importante du 21e siècle, l’intelligence artificielle est au cœur des débats contemporains, d’un point de vue scientifique, éthique et plus généralement civilisationnel. Comme tout sujet d’actualité majeur, celui-ci n’a pas manqué d’avoir un fort impact sur les marchés via le secteur de la technologie. La course à l’innovation est désormais un objectif phare des géants de la tech américaine.
En coulisses, les avancées en électronique ont joué un rôle clé dans ces récentes évolutions. Nvidia (NVDA) est l’un des acteurs les plus représentatifs, celui-ci représentant actuellement 80% du marché des puces d’IA avancées. A l’issue de la parution des résultats hier soir, l’entreprise a confirmé avoir été l’une des plus grandes bénéficiaires du récent rallye de l’intelligence artificielle, tirant avantage des dépenses massives des géants de la tech tels que Microsoft, Alphabet, Facebook, ou Baidu.
Investissez dès maintenant ou testez notre démo gratuite
Rejoignez XTB Ouvrir un compte démo Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileDe tels investissements, bien que largement concentrés sur certains fournisseurs, ruissellent sur l’ensemble du secteur de l’électronique à l’échelle mondiale. Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) et BE Semiconductor Industries (BESI) ont tous les deux vu le cours de leur action s’envoler sur les marchés. L’allemand Infineon (IFX), moins prisé par les investisseurs, a de son côté enregistré une croissance de son chiffre d'affaires, de son résultat et de sa marge.
Focus sur STMicroelectronics (STM)
Lorsque l’on pense au secteur des semi-conducteurs, il est difficile de passer à côté de la société franco-italienne STMicroelectronics, actuellement 7ème plus grande capitalisation de la bourse de Milan et 20ème plus grande pour le CAC 40. Créée en 1987 par la fusion entre SGS et une filiale de Thomson, elle a pour activité principale la production de circuits intégrés, de microcontrôleurs et de circuits analogiques qu’elle vend dans le monde entier. Ses principaux clients sont des pionniers du secteur de la technologie : on trouve notamment Apple, Cisco,Huawei et Samsung.
La société dispose d’une importance non négligeable pour les pouvoirs publics : elle est détenue à hauteur de 27,5% et à part égale par Bpifrance et le Ministère italien de l’Economie et des finances. Parmi ses plus grands actionnaires, on trouve également les fonds américains Capital Research & Management (4,25%), BlackRock (3,89%) et Vanguard (1,80%). Viennent ensuite les français Amundi (1,02%), Covéa (0,94%) et BNP Paribas (0,81%).
Analyse des états financiers
Depuis la publication de ses états financiers annuels de 2023, l’incertitude semble être de mise chez les investisseurs. Ceux qui attendaient une croissance aussi forte qu’entre 2021 et 2022 ont pu se montrer déçus de ne constater qu’une hausse de l’ordre 4% du chiffre d’affaires et du bénéfice, ainsi qu’une marge mécaniquement stable. D’autres, au contraire, saluent la capacité des organes opérationnels à se maintenir à un niveau de performance aussi élevé et ne s’inquiètent pas de la capacité future de l’entreprise à créer de la valeur.
Chiffres clés de l’année 2023 :
- Chiffre d’affaires : 15,66 M€, en croissance de 3,91% par rapport à 2022, mais en dessous des prévisions à 15,71 M€
- Résultat net : 3,90 M€, en croissance de 3,37% par rapport à 2022 et au dessus des prévisions à 3,26 M€
- Marge nette : 24,36% contre 24,55% en 2022
- BPA : 1,03 € en baisse de 6,36% par rapport à 2022, mais au dessus des prévisions à 0,86 €
Historique de valorisation
En comparant l’historique de cours aux résultats via ce que l’on appelle plus communément le Price-to-Earnings Ratio (PER), ou multiple du résultat, on peut obtenir une mesure du niveau de valorisation d’un titre par le marché sur la base d’une métrique fondamentale largement suivie par les investisseurs.
L’étude du PER de STMicroelectronics nous permet d’établir le constat qu’en février 2023, le cours a marqué une consolidation sur un niveau de résistance clé correspondant à un multiple compris dans une fourchette entre 10,6 et 10,8 fois le bénéfice net par action calculé sur une période glissante de douze mois, avant de rebondir et de marquer une forte baisse. Le scénario s’est une nouvelle fois répété en juillet et en décembre, indiquant un rejet du marché à un tel niveau de multiple. On peut émettre l’interprétation que bon nombre d’analystes fondamentaux considèrent que le titre est survalorisé dès lors qu’il entre dans cette zone, et que cela justifie un positionnement à la vente.
A contrario, en octobre 2022, le prix a marqué un double rebond sur la zone correspondant à une fourchette de multiple comprise entre 7,9 et 8,1, et a ensuite entamé un rallye jusqu’à la résistance de février 2023. Cette fourchette a ensuite de nouveau servi de support en mai et en novembre, signe que ce niveau de multiple est un important signal de sous-valorisation du titre.
En rouge la fourchette du multiple du BNPA (calculé sur une période de douze mois glissante) entre 10,6 et 10,8, en vert la fourchette du multiple du BNPA entre 7,9 et 8,1. Source : xStation 5
Scénarios techniques
Dans un contexte de bataille entre les acheteurs et les vendeurs, matérialisé de façon fondamentale par des publications de résultats mitigés, et de façon technique par un niveau d’indécision du RSI journalier sur 20 périodes à 46,8, deux scénarios semblent se dessiner et peuvent venir corroborer une stratégie de positionnement directionnel.
Le premier scénario est celui de l’optimisme. Les résultats pourraient démontrer une pause dans l’expansion commerciale de STMicroelectronics après une année 2022 particulièrement profitable. Elle pourrait profiter de cette accalmie pour recentrer ses objectifs et tirer parti de sa maîtrise des coûts, qui lui confère une marge nette plus avantageuse que la plupart de ses concurrents.
En suivant cette hypothèse, l’évolution du cours pourrait se lire comme un mouvement mesuré haussier ayant légèrement dépassé la zone dorée sous les 40 € (seuil de 61,8-65% du retracement de Fibonacci). Le cours suivrait alors une trajectoire vers l’objectif des 50 € (seuil de -23,6%). Une régression linéaire sur les 30 derniers jours nous permet d’anticiper une atteinte de cet objectif à fin mai.
Source : xStation 5
Le deuxième scénario est à contrario celui du pessimisme. La concurrence massive face à des entreprises déjà positionnées sur des segments stratégiques pourrait expliquer l’étouffement de la croissance de STMicroelectronics, qui n’est pas parvenue à satisfaire les prévisions. Intel a notamment déjà connu ce scénario, et il en a résulté la décroissance massive de ses résultats depuis 2021.
Dans un tel postulat, notre étude de la valorisation de l’entreprise par le PER prend toute son importance. Les investisseurs pourraient attendre que le cours entre en zone de survalorisation dans la zone des 43,74 - 44,53 € (rectangle rouge) pour liquider massivement leurs positions. On pourrait alors voir se produire un mouvement mesuré baissier à partir de cet intervalle.
Le premier objectif, celui des algorithmes de trading, serait le seuil de -23,6% ce qui correspond à 36,64 €. Le deuxième objectif correspond à la zone de sous-valorisation dans la fourchette des 32,36 - 33,36 € (rectangle vert). Une régression linéaire sur 50 jours nous projette une atteinte du premier objectif début avril et du second fin mai.
Source : xStation5
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