🛢Jusqu'où iront les prix du pétrole ?

Le prix du pétrole a atteint 130 dollars le baril mais la géopolitique pourrait le pousser encore plus haut

Le scénario d'un prix du pétrole atteignant 100 dollars le baril semblait très improbable en 2021, mais nous y sommes. Même lorsque l'invasion russe de l'Ukraine a commencé à progresser, beaucoup pensaient que les prix ne dépasseraient pas 120 dollars le baril. Tous ces scénarios improbables se sont concrétisés, les prix dépassant rapidement les prévisions initiales. Cependant, contrairement à de nombreuses autres matières premières, les prix du brut n'ont pas encore atteint des records historiques. La question est la suivante : jusqu'où les prix du pétrole vont-ils aller ?

Quelle quantité de pétrole est menacée ?

• La production pétrolière de la Russie s'élève à environ 10 millions de barils par jour, dont la moitié est exportée sous forme de pétrole brut et environ 3 millions de barils par jour sous forme de produits dérivés du pétrole

• Le marché pétrolier doit être relativement équilibré afin d'éviter la volatilité des prix résultant des chocs de l'offre et de la demande

• La Russie exporte environ 2 millions de bpj par oléoducs et environ 6 millions de bpj par pétroliers

• Les exportations vers l'UE s'élèvent à environ 4 millions de bpj, dont environ 1 million de bpj par pipeline

• Les entreprises occidentales commencent à s'auto-sanctionner et à refuser d'acheter du pétrole russe sur le marché spot. Cela pourrait entraîner le gel d'environ 3 millions de bpj d'exportations russes

• Si l'on regarde l'histoire, il s'agirait du cinquième plus grand choc d'approvisionnement en pétrole. Le choc d'approvisionnement qui a suivi l'invasion du Koweït par l'Irak dans les années 1990 était plus important

• La situation ne s'accompagne pas d'un choc de la demande, car la demande mondiale de pétrole n'a pas encore retrouvé son niveau d'avant la pandémie

• Le monde, en particulier l'Europe, va tenter de réduire sa consommation de pétrole et cherchera également à s'approvisionner ailleurs

• La situation actuelle est différente du choc de la demande de 2007-2008, mais nous pouvons en apprendre beaucoup sur la destruction de la demande à partir de cette période

Choc pétrolier des années 90 et situation actuelle

Environ 4,5 millions de bpj de pétrole ont été "gelés" à la suite de l'invasion du Koweït par l'Irak dans les années 1990, ce qui représentait alors environ 7 à 8 % de la demande mondiale. En théorie, la situation actuelle est très similaire. Si la quantité de pétrole menacée est moins importante, le plus grand risque est que la majorité de ce pétrole était exportée vers l'Europe. Les prix du pétrole ont bondi de 140 % après le lancement de l'invasion irakienne, mais sont revenus aux niveaux d'avant l'invasion en moins d'un an.

La situation actuelle est similaire au choc pétrolier des années 1990 (guerre Irak-Koweït). En supposant que les prix continueront à se comporter de la même manière, le pic pourrait être atteint aux alentours de 150 dollars le baril (nouveaux sommets historiques). Bien entendu, le passé ne peut être considéré comme un indicateur de l'avenir. Source : Bloomberg, XTB

Le choc de la demande de 2007-2008 par rapport à la situation actuelle

Comme nous l'avons déjà expliqué, les facteurs qui ont conduit à la flambée des prix du pétrole en 2007-2008 étaient différents des facteurs qui conduisent à la flambée actuelle. Néanmoins, certaines similitudes peuvent être trouvées, l'offre a également lutté pour rattraper la hausse de la demande avant l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Néanmoins, une similitude essentielle est que la situation actuelle peut conduire à une destruction de la demande, comme ce fut le cas en 2007-2008. 

L'action actuelle des prix est similaire à celle de 2007-2008, mais il y a deux grandes exceptions. La hausse des prix s'est accélérée après la correction de novembre 2021, ce qui pourrait indiquer une surchauffe du marché. Néanmoins, la possibilité que les prix du pétrole atteignent 150 dollars le baril ne peut être exclue. Source : Bloomberg, XTB

Où chercher la destruction de la demande ?

Goldman Sachs a publié une analyse intéressante des prix et de la destruction de la demande. GS pense que des prix du pétrole atteignant 200 dollars le baril conduiraient à un marché équilibré par la destruction de 5 à 6 millions de bpj de demande (exportations russes). La banque prévoit que le prix du pétrole atteindra une moyenne de 135 dollars le baril en 2022 et évoluera dans une fourchette de 115 à 175 dollars.

Plus tôt, nous avons indiqué environ 3 millions de barils par jour de l'offre gelée pour l'Europe, qui, si elle est répartie dans le monde entier (la Chine importe plus de la Russie, l'Europe cherche d'autres sources), nous donne un prix d'environ 165 USD par baril. Toutefois, si l'offre est limitée aux seuls pays développés, la destruction de la demande pourrait ne pas commencer avant que les prix n'atteignent 215 dollars le baril. Il convient de noter que la destruction de la demande se termine par une récession.

La Chine achètera-t-elle davantage de pétrole russe ? Où l'Europe peut-elle chercher des substituts ?

Chine

• La Chine est en mesure d'acheter tout le pétrole russe dont l'Europe ne veut pas

• La Chine importe actuellement environ 10 millions de barils de pétrole par jour. Cependant, elle a importé 12,7 millions de bpj au plus fort de la crise

• L'augmentation des importations pourrait permettre de remplir les réserves qui ont diminué d'environ 100 millions de barils depuis le pic de novembre 2020

• La Russie exporte la majeure partie de son pétrole par des navires-citernes LR et MR. Les exportations russes de pétrole nécessitent environ 10 % de la flotte mondiale de ces navires. La Chine dispose de deux fois plus de navires-citernes que nécessaire

• Cependant, les prix élevés du fret pourraient constituer un défi

Europe

• Accord nucléaire avec l'Iran. L'Iran dispose d'environ 100 millions de barils de pétrole stockés en mer. La conclusion d'un accord pourrait apporter 0,5 à 1,5 %

• Les États-Unis sont en pourparlers avancés avec le Venezuela sur la levée des sanctions pétrolières. Le Venezuela pourrait doubler sa production, à environ 1,5 million de barils par jour, si les sanctions sont levées. Les États-Unis souhaitent que le pétrole vénézuélien soit expédié directement aux États-Unis, ce qui permettrait d'expédier 1 à 1,5 million de bpj de l'approvisionnement américain vers l'Europe

• Le nombre de plateformes pétrolières actives aux États-Unis est d'environ 500. Avant la période pandémique, il était de plus de 800. Chaque plateforme active représente une augmentation moyenne de la production de 1 000 bpj. Les producteurs de schiste américains pourraient augmenter leur production d'environ 300 000 bpj cette année. L'EIA s'attend à ce que ce soit 200 000 bpj

• La production de l'OPEP+ est inférieure d'environ 700 000 bpj à ce qui avait été convenu. Cependant, ceci est le résultat de problèmes de restauration de la production

• L'OPEP dispose d'une capacité de production de réserve d'environ 5 millions de bpj, dont la moitié en Arabie saoudite, aux Émirats arabes unis et en Irak

La capacité de production excédentaire de l'OPEP s'élève à environ 5 millions de barils par jour, mais seule la moitié de cette capacité pourrait être remise sur le marché. Source : xStation5

Combien allons-nous payer pour le pétrole ?

On ne sait pas encore si la Russie décidera ou non d'interdire les exportations de produits énergétiques. Toutefois, les entreprises occidentales ont commencé à s'auto-sanctionner et ont cessé d'acheter du pétrole russe sur le marché spot. Si l'offre est gelée à hauteur de 3 millions de bpj, un bond des prix à 150-165 dollars le baril est une réelle possibilité. Toutefois, si l'offre est gelée à hauteur de plus de 3 millions de bpj, un bond des prix au-dessus de 200 dollars le baril ne peut être exclu. D'autre part, si la Chine augmente ses achats de pétrole russe tandis que d'autres producteurs augmentent leur production et commencent à vendre davantage à l'Europe, les prix du pétrole pourraient passer sous la barre des 100 dollars dès cette année.

Les prix du pétrole sont revenus vers les sommets de 2012. Toutefois, un mouvement vers de nouveaux records historiques ou même au-delà de 165 $. D'autre part, le scénario optimiste prévoit un retour sous les 100 dollars le baril, où le pétrole s'échangeait avant l'invasion russe de l'Ukraine. Néanmoins, le marché reste tendu et les prix sont sujets à des mouvements volatils. Source : xStation5