L'action de la semaine : Equinix (07.11.2024)

Equinix (EQIX.US), le plus grand REIT de datacenters au monde, a fait preuve d'une très bonne performance fondamentale au troisième trimestre 2024, soulignée par des réservations brutes record et l'expansion stratégique de sa plateforme xScale. La position de la société en tant que fournisseur d'infrastructure critique pour la transformation numérique continue de se renforcer, en particulier parce que les charges de travail d'IA entraînent une demande accrue de déploiements à haute densité.

Résultats du 3e trimestre 2024 par rapport aux estimations

• Chiffre d'affaires : 2,20 milliards de dollars contre 2,2 milliards de dollars estimés.
• EBITDA ajusté : 1,05 milliard de dollars vs estimation 1,04 milliard de dollars.
• Marge d'EBITDA : 48% vs estimation 47,2%

Aperçu des performances du troisième trimestre

Equinix a enregistré son 86e trimestre consécutif de croissance du chiffre d'affaires, ce qui témoigne de la constance de l'exécution et de la très forte position de la société sur le marché. Parmi les réalisations notables, citons des réservations brutes record, avec des ventes de mégawatts (MW) en hausse de 60 % par rapport au trimestre précédent, et des déploiements de nouvelles baies présentant une densité de puissance supérieure de 55 % par rapport aux baies épuisées (6,2 kW par rapport à 4 kW). La société a ajouté 3 100 armoires facturables au troisième trimestre, ce qui représente une croissance de 1,7 % d'une année sur l'autre après les baisses enregistrées au premier semestre 2024.

xScale et croissance stratégique

La société a annoncé une expansion significative de son programme xScale par le biais d'une nouvelle coentreprise de 15 milliards de dollars aux États-Unis. Ce partenariat avec GIC et le Régime de pensions du Canada triplera presque le capital d'investissement du programme xScale d'Equinix, ce qui permettra de développer plus de 15 nouveaux déploiements xScale sur le continent américain. La société a déjà loué 20 MW de capacité xScale depuis son dernier appel à résultats, ce qui porte la capacité totale louée à 385 MW dans les installations ouvertes et en cours de développement.

Performances régionales

• Amériques : La croissance du chiffre d'affaires de la colocation a été plus lente, mais une amélioration est attendue lorsque les réservations récentes commenceront à être facturées.
• EMEA : Résultats supérieurs aux attentes malgré les défis du marché
• APAC : A bénéficié de 51 millions de dollars de revenus xScale non récurrents

Pipeline de développement

Equinix maintient une stratégie de développement agressive dans toutes les régions :

• Amériques : 12 300 constructions d'armoires prévues pour 2025 et 7 875 pour 2026 (2,114 milliards de dollars d'investissement total)
• EMEA : 5 975 constructions d'armoires pour 2025, 2 275 pour 2026 et 2 550 par la suite (1,231 milliard de dollars)
• APAC : 2 925 constructions d'armoires pour 2025, 1 550 pour 2026 et 1 100 pour 2027 (510 millions de dollars).

Prévisions pour l'année 2024

• Chiffre d'affaires : 8,748-8,788 milliards de dollars (croissance de 7 % d'une année sur l'autre)
• EBITDA ajusté : 4,09-4,13 milliards de dollars
• AFFO par action : $34.81-35.22
• Investissements récurrents : 230-250 millions de dollars
• Investissements non récurrents : 2,62-2,85 milliards de dollars (y compris 90 millions de dollars pour xScale)

Domaines stratégiques

1. Amélioration de l'engagement des clients pour les charges de travail d'infrastructure critiques
2. Equinix approfondit ses relations avec les entreprises clientes existantes pour devenir leur principal partenaire en matière d'infrastructure. Cela passe par le développement de solutions spécialisées pour l'IA et les charges de travail de calcul haute performance, tout en renforçant les partenariats avec les principaux fournisseurs de cloud pour faciliter les déploiements hybrides et multi-cloud. La société a mis en place des équipes dédiées à la réussite des clients pour les grands comptes afin d'assurer une prestation de services et une assistance sans faille.

Source : Equinix Q3 24 Présentation aux investisseurs

Des solutions intelligentes pour faciliter le déploiement des clients

La société introduit des systèmes de provisionnement automatisés pour réduire les temps de déploiement et développe la plateforme Equinix Fabric pour permettre une connectivité interrégionale transparente. Cette initiative comprend le développement de modèles de déploiement standardisés pour les configurations courantes des clients et la mise en œuvre d'outils d'optimisation pilotés par l'IA pour la gestion de l'alimentation et du refroidissement. Equinix déploie également des plateformes d'expérience numérique améliorées pour le service client et l'assistance afin de rationaliser les opérations.

Transition des petites constructions vers des développements plus importants avec un accès robuste à l'électricité.

Equinix se concentre stratégiquement sur l'acquisition de terrains sur des marchés riches en énergie et sur le développement d'installations de type campus pour réaliser des économies d'échelle. L'entreprise met en œuvre des approches de conception modulaire pour accélérer le déploiement et la mise à l'échelle, tout en concluant des contrats d'achat d'électricité à long terme pour garantir la capacité de croissance future. La priorité est également donnée aux développements dans les régions ayant accès à des sources d'énergie renouvelables afin de soutenir les objectifs de durabilité.

Source : Présentation aux investisseurs d'Equinix Q3 24

Risques et défis

La croissance de l'activité principale est à son plus bas niveau depuis 10 ans si l'on exclut l'expansion de xScale et d'IBX.

La croissance traditionnelle du chiffre d'affaires de la colocation montre des signes de maturation, avec une pression accrue sur les prix dans les marchés concurrentiels. L'entreprise est confrontée au défi permanent d'équilibrer ses activités traditionnelles avec les opportunités émergentes tout en maintenant sa position de leader sur le marché grâce à une innovation continue.

Niveaux élevés de désabonnement (2,0-2,5 %, fourchette attendue)

Les efforts d'optimisation de la clientèle entraînent une augmentation du chiffre d'affaires, certains grands clients consolidant leurs déploiements. La société subit une pression concurrentielle sur des marchés clés qui affecte les taux de fidélisation, ce qui nécessite de renforcer les stratégies de fidélisation de la clientèle et le développement de propositions de valeur.

Les vents contraires liés aux devises affectent les performances financières

L'exposition importante aux marchés internationaux crée de la volatilité dans les résultats financiers, ce qui a un impact sur la performance déclarée malgré des fondamentaux sous-jacents très solides. L'entreprise continue de mettre en œuvre des stratégies de couverture, bien que les rendements des investissements à long terme puissent être affectés par des fluctuations monétaires persistantes.

Pression concurrentielle des opérateurs locaux sur les marchés émergents

Le très fort soutien des gouvernements aux fournisseurs nationaux sur les principaux marchés de croissance représente un défi important. Les opérateurs locaux conservent des avantages en naviguant dans les environnements réglementaires et en tirant parti des relations régionales établies. Equinix doit développer des partenariats stratégiques pour pénétrer efficacement les nouveaux marchés et concurrencer les acteurs locaux bien établis.

Prolongation du délai de retour sur investissement de l'initiative xScale (matérialisation possible en 2028)

L'initiative xScale nécessite d'importants investissements initiaux et se heurte à des processus complexes d'acquisition d'énergie et de sites. L'allongement des délais de construction et de déploiement nécessite une allocation prudente des capitaux afin de maintenir les rendements actuels tout en investissant dans la croissance future. Il existe également des risques liés à l'évolution des conditions du marché avant que les installations ne deviennent opérationnelles, ce qui affecte les rendements projetés.

Perspectives d'investissement

Le positionnement stratégique d'Equinix sur le marché des centres de données, associé à l'exécution réussie du programme xScale et à une forte dynamique de réservations, laisse entrevoir un potentiel de croissance continu. L'accent mis par la société sur les déploiements à haute densité et les opportunités d'empreinte plus importante (250kW-1MW+) la place en bonne position pour capter la demande croissante des charges de travail liées à l'IA et au cloud. Bien que la croissance à court terme puisse être modérée par des désabonnements d'optimisation et des vents contraires liés aux devises, la thèse à long terme reste solide avec une croissance attendue du chiffre d'affaires de 8 à 10% et des opportunités continues d'expansion des marges.

Valorisation

Nous avons basé nos projections sur les moyennes historiques et les prévisions de l'entreprise. Cela se traduit par une croissance du chiffre d'affaires de 10 % et une marge d'exploitation de 20 % sur les cinq années à venir. Compte tenu de l'influence substantielle de la valeur terminale dans l'analyse DCF, en particulier pour les périodes de prévision plus courtes, nous avons appliqué une croissance conservatrice des revenus de 5% et un WACC terminal réduit de 7,5% (en baisse par rapport aux 8% utilisés dans les années de prévision).

Selon ces hypothèses, notre modèle suggère une valeur intrinsèque de 525,16 $ par action, ce qui indique une baisse importante par rapport au prix actuel du marché. Il est important de noter la grande sensibilité des valeurs intrinsèques dérivées des DCF aux hypothèses d'entrée. Ci-dessous, deux matrices de sensibilité illustrent différents scénarios de marge d'exploitation et de croissance des revenus, ainsi que des variations du CMPC terminal et de la croissance des revenus terminaux.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Pour évaluer les performances d'Equinix par rapport à ses pairs, nous avons créé un groupe de référence composé de trois sociétés ayant des modèles économiques similaires : Prologis, American Tower Corporation et Welltower. Equinix se situe au-dessus de la moyenne du groupe de pairs pour plusieurs paramètres clés, comme l'indiquent les multiples moyens, médians et pondérés en fonction de la capitalisation que nous avons calculés.

Trois évaluations distinctes d'Equinix, basées sur ces multiples, donnent des résultats mitigés. Alors que les ratios P/E et P/E à terme suggèrent que l'action pourrait être surévaluée, les ratios P/S et EV/Sales indiquent un potentiel de hausse. Cette combinaison de paramètres suggère qu'Equinix pourrait présenter une opportunité intéressante par rapport à ses pairs, en fonction de l'approche d'évaluation.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recommandations : Equinix a 32 recommandations, avec 26 « acheter » et le prix le plus élevé de 1085 $ et 6 « garder » avec le prix le plus bas de 758 $. Le cours moyen de l'action sur 12 mois est prévu à 964,81 $, ce qui implique un potentiel de hausse de 8,3 % par rapport au cours actuel.

Analyse technique :

Le cours se négocie actuellement entre le niveau de retracement de Fibonacci de 23,6 %, faisant office de résistance, et le niveau de retracement de Fibonacci de 38,2 %, faisant office de support. Un soutien supplémentaire peut être fourni par la SMA de 50 jours à 873,55 $. L'action pourrait former un drapeau haussier, qui serait confirmé par une rupture au-dessus du récent sommet de 941,79 $. Cependant, le RSI indique une divergence baissière et le MACD a émis un signal de vente.