L'action de la semaine - PepsiCo (05.10.2023)

• PepsiCo s'apprête à publier ses résultats du troisième trimestre 2023 la semaine prochaine.
• La société a un passif de surpassement des estimations de bénéfices par action (BPA).
• L'accent est mis sur la tarification alors que la croissance des volumes stagne.
• Jetons un coup d'œil à l'évaluation.
• L'action rebondit sur la limite inférieure du canal haussier.

Le cours de l'action de PepsiCo (PEP.US), entreprise américaine spécialisée dans les snacks et les boissons est sous pression depuis les deux derniers mois, enregistrant une baisse de plus de 10% par rapport au pic de juillet. La société s'apprête à publier ses résultats du troisième trimestre la semaine prochaine. Etant donné sa réputation de surpasser les attentes du marché, cela pourrait représenter un véritable tournant. Examinons ce que le marché attend et comment se présente l'évaluation de la société !

PepsiCo publiera ses résultats la semaine prochaine !

PepsiCo (PEP.US) est programmée pour annoncer ses résultats du troisième trimestre 2023 la semaine prochaine, le mardi 10 octobre avant l'ouverture de la séance boursière. PepsiCo sera l'une des premières entreprises américaines à publier des résultats pour la période de juillet à septembre.

La société devrait annoncer une augmentation de 9,4% du BPA ajusté en glissement annuel (YoY) et une augmentation de 6,5% du chiffre d'affaires YoY. Il s'agirait d'une croissance du BPA légèrement plus lente que les 10% YoY enregistrés au même trimestre de l'année précédente. Elle devrait également annoncer une croissance du chiffre d'affaires plus lente que les 8,8% YoY enregistrés au troisième trimestre 2022. Cependant, la marge opérationnelle devrait légèrement s'améliorer par rapport à l'année précédente. Il est important de noter que la croissance du volume devrait être négative, ce qui signifie que l'augmentation du chiffre d'affaires proviendra entièrement de hausses de prix. Concernant sa réputation de surpassement des objectifs, sachez que PepsiCo a réussi à annoncer un BPA meilleur que prévu pendant 18 trimestres consécutifs !

Bénéfices attendus troisième trimestre 2023

• BPA ajusté : 2,16 $ (+9,4% en glissement annuel)
• Chiffre d'affaires : 23,4 milliards de dollars (+6,5% en glissement annuel)
• Bénéfice d'exploitation ajusté : 3,87 milliards de dollars (+7,7% en glissement annuel)
• Marge opérationnelle ajustée : 16,6% contre 16,4% il y a un an
• Croissance organique du chiffre d'affaires : +8,3% en glissement annuel
• Croissance organique du volume : -1,1% en glissement annuel

La croissance du chiffre d'affaires organique de PepsiCo a été principalement stimulée par un mix de tarification favorable au cours des derniers trimestres. Source: xStation5

Valorisation

Jetons rapidement un coup d'œil à l'évaluation de PepsiCo à l'aide de trois méthodes couramment utilisées - la méthode de la valeur actualisée des flux de trésorerie (DCF), les multiples et le modèle de croissance de Gordon. Nous tenons à souligner que ces évaluations sont uniquement à des fins de présentation et ne doivent pas être considérées comme des recommandations ou des prix cibles.

Méthode de la valeur actualisée des flux de trésorerie (DCF)

Commençons notre analyse de l'évaluation de PepsiCo avec la méthode de la valeur actualisée des flux de trésorerie (DCF). Nous avons adopté une approche simplifiée en utilisant des moyennes sur 5 ans comme hypothèses dans le modèle pour les 10 années de prévisions. Pour l'estimation de la valeur terminale, nous avons utilisé une moyenne sur 5 ans du coût pondéré du capital (WACC) de 6,49% ainsi qu'une hypothèse de croissance du chiffre d'affaires de 3,5% en terminal. Avec de telles hypothèses, le modèle estime la valeur intrinsèque des actions de PepsiCo à 201,10$ par action, soit environ 19% de plus que le cours de clôture d'hier.

Cependant, comme c'est généralement le cas avec les modèles d'évaluation, le modèle DCF est très sensible aux hypothèses formulées. Deux matrices de sensibilité sont fournies ci-dessous, l'une pour différents ensembles d'hypothèses de marge opérationnelle et de croissance du chiffre d'affaires, et l'autre pour différents ensembles d'hypothèses de WACC terminal et de croissance du chiffre d'affaires en terminal.

Source: XTB Research

Source: XTB Research

Multiples

Examinons les multiples de PepsiCo et de ses pairs. Le groupe de pairs choisi n'est pas totalement homogène car l'activité de PepsiCo est presque à parts égales entre les snacks et les boissons. Cela dit, nous avons inclus les principaux concurrents de PepsiCo des deux industries (certains d'entre eux opèrent dans les deux). Le groupe comprend Coca-Cola, Nestlé, Mondelez International, Monster Beverage, Keurig Dr Pepper, Campbell Soup et General Mills.

La moyenne et la médiane de 6 multiples ont été calculées - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales et EV/EBITDA. Comme les moyennes ont tendance à être faussées par les valeurs extrêmes, (c'est le cas de Monster Beverage dans cet exemple), nous avons décidé de calculer les évaluations de PepsiCo en utilisant les médianes. Comme on peut le voir dans le tableau ci-dessous, la gamme des évaluations obtenues est très large - de 45,78$ dans le cas du P/BV à 209,02$ dans le cas du EV/Sales. En prenant une moyenne tronquée de ces évaluations (en excluant la plus haute et la plus basse évaluation), nous obtenons une évaluation de 157,84 $ par action, soit environ 6,5% de moins que le cours de clôture d'hier.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modèle de croissance de Gordon

En tant qu'entreprise ayant un solide historique de partage des bénéfices avec les actionnaires sous forme de dividendes, PepsiCo peut être évaluée à l'aide du modèle de croissance de Gordon. PepsiCo a augmenté son dividende pendant 51 années consécutives déjà. Le dividende trimestriel pour 2023 a été augmenté de 10%, passant de 1,15 $ à 1,265 $. Cela équivaut à un dividende annuel de 5,06$ par action. Bien que le dividende ait augmenté de 10% cette année, il s'agit d'une augmentation supérieure à la moyenne. En effet, la croissance du dividende de l'entreprise au cours des dernières années était plus proche de 6%. En utilisant un taux de rendement requis de 8,5% (moyenne sur 5 ans du coût des fonds propres) ainsi qu'un dividende annuel de 5,06 $ et une croissance du dividende de 6,0% comme données pour le modèle de croissance de Gordon, nous obtenons une évaluation de PepsiCo à 214,54 $ par action, soit 27% de plus que le cours actuel sur le marché.

Source: XTB Research

Coup d'oeil sur le graphique

Enfin, jetons un dernier coup d'œil au graphique de PepsiCo (PEP.US) à l'intervalle D1. On peut constater que l'action a récemment été sous pression, chutant de plus de 10% par rapport aux sommets de juillet. Néanmoins, les bulls ont réussi à stopper la baisse à la zone de support de 168,00 $ où se trouve la limite inférieure du canal haussier. Il s'agit d'un développement haussier, mais il convient de noter qu'il a été permis par une amélioration globale de l'appétit pour le risque grâce à un repli des rendements. Le cours de l'action de la société est susceptible de continuer à être influencé par des facteurs globaux jusqu'à mardi prochain, date à laquelle des facteurs spécifiques à l'entreprise (résultats du troisième trimestre 2023) joueront un rôle plus important. Si la société parvient une fois de plus à surpasser les attentes du marché, entraînant une pression à la hausse sur son cours de l'action, la zone de résistance à court terme à surveiller se situe autour de 176,00 $ par action.

Source: xStation5