La saison des résultats du premier trimestre de 2024 de Wall Street débute cette semaine. Les opérateurs auront droit aux premiers rapports des principales entreprises financières américaines ce vendredi, avant l'ouverture de la séance de cotation à Wall Street. JPMorgan (JPM.US), Citigroup (C.US) et Wells Fargo (WFC.US) seront les premières grandes banques américaines à publier leurs résultats.
Comment s'est déroulé le T1 2024 pour les banques ?
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Rejoignez XTB Ouvrir un compte démo Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLe premier trimestre de 2024 a été une période mitigée pour les prêteurs. D'une part, des taux d'intérêt plus élevés par rapport à la période de l'année précédente ont augmenté leurs revenus issus des prêts. D'autre part, une hausse rapide des taux au cours des derniers trimestres a poussé les banques à répercuter ces hausses sur les taux de dépôt, augmentant ainsi les coûts. De plus, la perspective de taux d'intérêt plus élevés pour une durée plus longue incite les clients et les entreprises à se retenir de contracter des prêts, tandis que la demande de dépôts augmente avec une croissance des taux de dépôt. En conséquence, la plupart des grandes banques américaines devraient signaler des baisses d'une année sur l'autre de leurs revenus, de leurs revenus nets d'intérêts ainsi que de leurs bénéfices par action pour le premier trimestre de 2024.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB
Dans la seconde partie de l'analyse, nous nous concentrerons sur 7 grandes banques américaines - JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs, Bank of America, US Bancorp et Morgan Stanley. Les trois premières publieront leurs résultats ce vendredi, tandis que les quatre autres publieront leurs résultats du T1 la semaine prochaine.
Fin de l'expansion de la marge nette d'intérêt ?
Une donnée combinée sur le revenu net d'intérêt sur 12 mois glissants des 7 grandes banques américaines, ainsi que des données sur la marge nette d'intérêt, a été présentée sur le graphique ci-dessous. Alors que le revenu net d'intérêt combiné du groupe est au plus haut niveau de son histoire, on ne peut pas en dire autant du revenu net d'intérêt, qui s'est stabilisé après quelques trimestres de hausse.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Ces hausses ont été stimulées par la montée des taux de marché ainsi que des taux politiques. Comme on peut le voir sur le graphique ci-dessus, le revenu et les marges ont commencé à se détériorer au tournant de 2019 et 2020 lorsque le monde entrait dans la pandémie de Covid-19 et que les banques centrales répondaient avec un assouplissement massif. Les bénéfices et les marges ont commencé à se redresser au début de 2022 lorsque le cycle de hausse des taux post-pandémique a commencé. Cependant, quelle est la corrélation entre les taux d'intérêt et les marges nettes d'intérêt des banques ?
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Les marges nettes d'intérêt pour le groupe de 7 banques analysées ont été tracées par rapport au taux politique officiel de la Fed, ainsi qu'aux rendements des bons du Trésor américain à 2 et 10 ans sur le graphique ci-dessus. Comme on peut le voir, la corrélation entre les taux politiques et les marges bancaires est assez forte, surtout depuis la crise financière mondiale. Les marges des banques accusent un certain retard par rapport aux variations des taux de marché et politiques, mais la tendance générale est alignée. Les marges nettes d'intérêt semblent être le plus corrélées aux rendements à 2 ans. Alors que la Fed a maintenu ses taux inchangés tout au long du T1 2024, les taux de marché ont légèrement augmenté.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
En examinant les taux de croissance d'une année sur l'autre des dépôts et des prêts combinés pour les 7 grandes banques américaines, nous pouvons constater que tandis qu'ils évoluaient de manière synchronisée pour la majorité du temps depuis 2000, la situation a changé après le début de la pandémie de Covid-19 au début de 2020. Curieusement, la croissance des dépôts s'est accélérée tandis que la croissance des prêts s'est ralentie, entraînant une baisse du revenu net d'intérêt. Cela était quelque peu contre-intuitif, car des taux plus bas devraient attirer des prêts et dissuader les dépôts. La situation a commencé à s'inverser en 2021, avec une décélération de la croissance des dépôts et une reprise de la croissance des prêts. Cependant, une autre inversion de tendance s'est produite au second semestre de 2023. On s'attend à ce que la croissance des dépôts sorte de territoire négatif, tandis que les taux d'intérêt élevés continuent de freiner la croissance des prêts.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Cependant, une remarque importante est nécessaire - toutes les banques ne sont pas identiques. En fait, leur activité peut différer considérablement. C'est également le cas au sein du groupe de 7 banques que nous analysons. Un graphique ci-dessous trace les marges nettes d'intérêt pour ces 7 banques pour les 40 derniers trimestres. Comme on peut le voir, deux banques se distinguent - Morgan Stanley et Goldman Sachs ont des marges beaucoup plus basses que le groupe. Cela est dû au fait que ces deux banques se concentrent principalement sur la banque d'investissement, tandis que les autres sont plus universelles.
Sur quoi les investisseurs se concentreront-ils ?
En tenant compte de ce qui précède, les investisseurs porteront une attention particulière à l'activité de prêt des banques et à l'évolution de leurs marges. D'une part, le maintien des taux plus élevés pendant plus longtemps peut augmenter la pression sur l'économie et accroître le risque de "soft landing", qui se traduirait par des pertes sur les prêts. D'autre part, le fait que la Fed maintienne les taux plus élevés pendant plus longtemps signifie qu'en plus de voir un chemin inflationniste sinueux à l'avenir, la banque centrale considère également que l'économie américaine se comporte bien, ce qui est confirmé par des données sur l'emploi toujours solides. Cette résilience de l'économie américaine ainsi que la probabilité accrue de maintien des taux plus élevés pendant plus longtemps pourraient entraîner des révisions à la hausse des prévisions de revenu net d'intérêt.
Prévisions actuelles pour 2024
- JPMorgan : Revenu net d'intérêt d'environ 90 milliards de dollars
- Bank of America : Revenu net d'intérêt du T1 autour de 13,9-14,0 milliards de dollars, avec une légère baisse au T2
- Wells Fargo : Potentiel de baisse du revenu net d'intérêt de 7 à 9 %
- Citigroup : Prévoit que le revenu net d'intérêt hors marché soit en légère baisse par rapport à 2023
Nous avons mentionné les pertes sur les prêts si l'économie se détériore et connaît un "soft landing". Bien que le risque de récession aux États-Unis ait beaucoup diminué récemment, il reste un risque potentiel à surveiller. Cela étant dit, les données sur les provisions pour pertes sur crédits seront surveillées de près. Il convient de noter que le T4 2023 a connu une forte augmentation de ces dernières, les provisions combinées pour les mauvais prêts des 7 banques que nous analysons passant à près de 10 milliards de dollars, le niveau le plus élevé depuis le pic de la pandémie de 2020. Si l'on exclut la pandémie de Covid-19, qui était un événement "cygne noir", les provisions du T4 2023 étaient les plus élevées depuis le T4 2011. Une augmentation continue de celles-ci renforcera les inquiétudes quant à la véritable condition de l'économie et pourrait mettre les actions sous pression.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Les banques américaines ont surperformé le marché plus large cette année
Le premier trimestre de 2024 a été une période de gains modérés sur les marchés boursiers. Les banques ont performé de manière exceptionnelle par rapport au marché élargi au cours des trois premiers mois de l'année. L'indice S&P 500 Banks a gagné plus de 10 % depuis le début de l'année. Pendant ce temps, l'indice S&P 500 a gagné environ 8 %, tandis que le Dow Jones a ajouté environ 2 %. Que ce sentiment optimiste à l'égard du secteur perdure dépendra des prochains résultats.
Si les banques augmentent leurs prévisions et ne signalent pas de forte augmentation des provisions pour mauvais prêts, le sentiment à l'égard du secteur pourrait rester positif. Cependant, étant donné qu'il y a beaucoup d'incertitude sur la trajectoire des taux aux États-Unis, et que cette incertitude a récemment augmenté, il est possible que les banques décident de maintenir leurs prévisions conservatrices. L'absence de révisions à la hausse des prévisions combinée à des provisions plus importantes pour pertes sur prêts pourrait mettre les actions bancaires sous pression.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
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