Les dernières données fondamentales du marché de l'or sont surprenantes. Changeront-elles les perspectives pour le métal précieux ?
L'or a connu une période difficile. Le déclenchement de la guerre en Ukraine a déclenché un bond des prix, mais il était de courte durée. Le prix a bondi au-dessus de 2 000 dollars l'once et s'est négocié près des records. Toutefois, les haussiers n'ont pas été en mesure de maintenir ces gains et le prix a chuté à ses plus bas niveaux depuis la mi-février, soit avant le début de l'invasion russe. La hausse des taux d'intérêt ainsi que le renforcement du dollar ont été les principales raisons de cette chute. La hausse des taux d'intérêt incite les investisseurs en quête de valeur refuge à se tourner vers les instruments du marché monétaire plutôt que vers l'or. Toutefois, dans cette analyse, nous allons examiner l'or d'un point de vue fondamental. Y a-t-il des signes d'amélioration de la situation ? Ou peut-être les fondamentaux soutiennent-ils également un scénario baissier ?
Baisse significative de la demande de bijoux
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLa demande de bijouterie est un pilier essentiel du marché de l'or et représente environ 50 % de la demande totale d'or. Si, à court terme, le marché de l'or est principalement alimenté par la demande d'investissement en fonction des facteurs du marché (c'est-à-dire les taux du marché), on ne peut pas avoir une vision à long terme de l'or sans tenir compte de la demande de bijouterie. Le marché de la joaillerie a subi une baisse de 30 % au cours du premier trimestre, principalement en raison d'une chute d'environ 50 % de la demande en Chine et d'une baisse de la demande en Inde. La demande trimestrielle a chuté en dessous de la moyenne à long terme, après un trimestre précédent très vigoureux.
La demande de bijoux a considérablement diminué au premier trimestre 2022 et a été inférieure à la moyenne à long terme. Cependant, la demande globale d'or a augmenté au premier trimestre 2022, principalement en raison de la forte demande d'investissement. Y a-t-il une chance que cela continue ? Source : Bloomberg, WGC, XTB Research
Forte demande d'investissement
La demande d'investissement pour l'or s'est maintenue au premier trimestre de l'année, même si la situation n'est pas si manifeste lorsque l'on regarde les détails. L'augmentation de la demande est principalement due aux ETF, tandis que la demande d'or physique - barres et pièces - a diminué. La hausse de la demande d'ETF est très probablement due à l'augmentation de la demande d'or à court terme à la suite de l'éclatement de la guerre en Europe de l'Est. Les ETF ont tendance à vendre beaucoup d'or en période de hausse des taux d'intérêt. Par conséquent, la forte demande de bijoux et d'or physique constitue un soutien essentiel pour les prix de l'or dans ces périodes.
La demande d'investissement et la demande des banques centrales continuent de rebondir. Cette situation va-t-elle persister au cours des prochains trimestres pour soutenir la hausse du prix de l'or ? Source : Bloomberg, WGC, XTB Research
L'exploitation minière de l'or s'effondre
Enfin, le dernier rapport trimestriel du World Gold Council a révélé une évolution intéressante : l'effondrement de l'extraction de l'or. Une telle situation ne devrait pas se produire à une époque où l'or se négocie nettement au-dessus des coûts de production (1 000-1 200 dollars l'once en moyenne). L'effondrement est lié à une nouvelle vague de restrictions pandémiques en Chine. La Chine a perdu une place dans le classement des producteurs d'or (l'Australie a pris la première place). Toutefois, la Chine a déjà déclaré que la production avait retrouvé ses niveaux antérieurs, de sorte que la baisse a peut-être été de courte durée. La situation en Chine a également un impact sur la demande d'or pour la bijouterie et les investissements. Le "retour à la normale" en Chine devrait également soutenir l'or d'un point de vue fondamental. Néanmoins, il est difficile de deviner quand la pandémie, et les restrictions, prendront fin en Chine.
La demande d'or a dépassé l'offre au premier trimestre 2022 et la moyenne mobile sur quatre trimestres de la somme des valeurs (l'équilibre) continue de baisser. Source : Bloomberg, WGC, XTB Research
Devons-nous nous inquiéter des taux d'intérêt élevés ?
La hausse des taux d'intérêt amène les banques à augmenter la rémunération des dépôts et à stimuler les rendements des obligations. Cela peut avoir un impact sur les décisions de placement des investisseurs, surtout en période d'incertitude concernant l'inflation, le cycle économique ou la vigueur du marché des actions. D'autre part, il existe des attentes quant à la hauteur de l'augmentation des taux. Le scénario le plus probable situe le taux neutre américain dans une fourchette de 2,5 à 3,0 %, bien que certains estiment que ce taux neutre pourrait être plus proche de 5 %. D'autre part, le rendement des obligations d'État à 10 ans devrait servir d'approximation du taux neutre. Cela dit, de nouvelles baisses sur le marché des TNOTE pourraient se profiler, le rendement actuel se situant autour de 3 %. Néanmoins, l'inflation n'a pas été aussi élevée depuis 50 ans et une politique encore plus restrictive devrait être considérée comme une possibilité.
La situation actuelle sur le marché de l'or commence à ressembler à celle de 2011-2013. C'est pourquoi il est crucial pour les haussiers de défendre la zone de support de 1 700 $. Cependant, il reste encore un long chemin à parcourir avant d'atteindre ce niveau. Bien sûr, une baisse significative des rendements obligataires suggère une orientation des prix pour l'or, mais il y a eu des moments dans le passé où le marché a ignoré les pics à court terme des rendements. C'était le cas en 2008, par exemple. Source : xStation5
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