Synthèse des matières premières (10/06/2025) - Pétrole, argent, or, cacao

Pétrole

• L'OPEP+ maintient actuellement sa stratégie d'augmentation de la production de pétrole de 411 000 barils par jour. La production devrait être augmentée du même montant en juillet.
• Depuis le début de la restauration de la production, l'OPEP+ a théoriquement augmenté sa production pour juillet de près de 1,4 million de barils par jour et est en bonne voie pour compenser entièrement les réductions volontaires de production au cours des trois prochains mois.
• En conséquence, les prix du pétrole restent relativement bas malgré une hausse de la demande saisonnière.
• Cette situation a entraîné une légère baisse des stocks de pétrole brut aux États-Unis ces dernières semaines, même si la saisonnalité laisse présager des baisses plus importantes dans un avenir proche. Cette situation est liée à une baisse des exportations américaines, principalement vers l'Europe, qui a accès à de plus grandes quantités de pétrole brut arabe ou provenant d'autres pays asiatiques comme le Kazakhstan, qui participe également à l'accord de l'OPEP+.
• Les baisses saisonnières des stocks de pétrole se poursuivent généralement jusqu'au début de l'automne, lorsque les raffineries procèdent à leur maintenance.

Les stocks américains de pétrole brut ont légèrement diminué, mais sont restés relativement stables pendant environ deux à trois mois. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Des inventaires comparatifs ont récemment indiqué que les prix du pétrole sont trop bas. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les prix ont rebondi ces dernières semaines et commencent à se rapprocher de la moyenne sur cinq ans. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Argent

• L'argent a atteint son plus haut niveau depuis 2012, porté par la perception de l'or comme un métal cher. Parallèlement, on observe également une augmentation notable de la demande de platine, qui est le métal le plus performant cette année.
• Le Silver Institute prévoit un nouveau déficit en 2025. Ce serait la cinquième année consécutive de déficit hors investissements dans les ETF, et la septième année consécutive si l'on tient compte de ces investissements.
• L'offre devrait augmenter légèrement, d'environ 2 %, comme l'année dernière, tandis que la demande devrait théoriquement baisser légèrement (mais elle augmenterait si l'on tenait compte des investissements dans les ETF).
• Il convient de noter que la demande d'argent serait nettement plus élevée si la fiscalité sur l'argent était modifiée, car la plupart des pays européens maintiennent la TVA sur les achats d'argent.
• La demande d'argent reste principalement tirée par l'industrie, qui représente environ 70 % de la demande totale.
• Le ratio entre le prix de l'or et celui de l'argent est récemment passé d'environ 100 à près de 90. Les moyennes à long terme oscillent autour de 60-70, ce qui indique que l'argent pourrait bénéficier d'une marge de hausse considérable.

Un autre déficit important du marché de l'argent est prévu en 2025. Source : Silver Institute

La demande industrielle d'argent augmente d'année en année. Il y a cinq ans, elle était d'environ 50 %, contre environ 70 % aujourd'hui. L'argent se comporte donc différemment de l'or. Source : Silver Institute

Les fonds ETF ont repris leurs achats d'argent, bien que la frénésie d'achat soit loin de celle observée en 2020. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Le ratio or/argent est clairement en baisse. La moyenne mobile sur 10 ans est d'environ 81, ce qui, aux cours actuels de l'or, impliquerait un prix de l'argent de 41 dollars l'once. La moyenne depuis 2004 suggère un niveau de 69, ce qui correspondrait à 48 dollars l'once d'argent. Sur la base de la moyenne à long terme et du cours actuel de l'or à 3 333 dollars l'once, l'argent devrait se négocier à 62 dollars l'once, ce qui constituerait un nouveau record historique. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

L'argent affiche un léger signal de surachat lorsque l'on examine la moyenne mobile sur 100 périodes, s'écartant de la moyenne de 3 écarts-types. Historiquement, un signal de surachat extrême se situait à 5 écarts-types. Pour la moyenne sur un an, l'écart est légèrement inférieur à 3 écarts-types, tandis que les signaux de surachat se produisent souvent entre 4 et 5 écarts-types. Pour la moyenne sur cinq ans, le signal se situait à la moyenne sur cinq ans, et actuellement, l'argent se trouve à trois écarts-types au-dessus de ce niveau (25,4 dollars). Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Or

• L'or reste à des niveaux élevés en raison des incertitudes liées au commerce international mondial. Les négociations entre les États-Unis et la Chine se poursuivent, mais la suspension des droits de douane mutuels par les États-Unis expire début juillet.
• La Chine continue d'acheter de l'or, augmentant ses réserves pour le septième mois consécutif en mai.
• L'or ne réagit pas très fortement aux rapports sur les perspectives des taux d'intérêt américains. L'incertitude liée à l'inflation, qui pourrait conduire à un maintien des taux pendant plus longtemps, est plus importante.
• Aucune baisse des taux n'est attendue lors des réunions de la Réserve fédérale en juin et juillet (bien que cela dépende de l'évolution du trade). La baisse des taux la plus précoce possible est prévue en septembre, le marché tablant actuellement sur une probabilité légèrement supérieure à 70 %.

Après plusieurs semaines de baisse, les positions nettes sur l'or ont enfin rebondi, principalement en raison d'une diminution des positions courtes, tandis que l'augmentation des positions acheteuses reste modeste. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

L'or se négocie à 3 333 dollars l'once, légèrement au-dessus de la moyenne mobile sur 25 périodes. La moyenne mobile sur 50 périodes, qui constitue un support clé depuis le début de l'année, se situe autour de 3 250 dollars. Source : xStation5

Cacao

• Les prix du cacao restent supérieurs à 10 000 dollars la tonne, dans un contexte de hausse continue des stocks depuis le niveau le plus bas atteint en janvier, qui n'avait pas été vu depuis plus de 20 ans.
• Le prix est sur le point de se renverser et le nouveau contrat s'ouvrira à environ 600-700 dollars de moins, compte tenu de la backwardation extrême.
• Les précipitations devraient se poursuivre dans les pays d'Afrique de l'Ouest dans les prochains jours, ce qui pourrait théoriquement exercer une pression à la baisse sur les prix du cacao lors du passage au nouveau contrat.
• Le contrat actuel de juillet est en train d'être remplacé par le contrat de septembre, qui reflète mieux les fondamentaux attendus pour la saison principale qui commence en octobre.
• Les livraisons vers les ports de Côte d'Ivoire depuis le début de la saison ont déjà atteint 1,64 million de tonnes, contre 1,53 million de tonnes précédemment. Les livraisons hebdomadaires se sont élevées à près de 19 000 tonnes.

Récemment, l'écart entre les contrats les plus proches s'est considérablement creusé, indiquant une demande à court terme sur le marché au comptant. Parallèlement, la baisse des prix du contrat de septembre pourrait refléter une plus grande certitude quant à une augmentation de l'offre. Source : Bloomberg Finance LP, XTB