Synthèse des matières premières - Gaz naturel, Cacao, Blé, Argent (13.02.2024)

Gaz naturel (NATGAS) :

• Les sites européens de stockage du gaz naturel sont remplis à 65%, bien au-delà de la moyenne sur 5 ans
• Le pic de chaleur semble être passé en Europe et les processus de remplissage devraient rapidement être mis en oeuvre
• L’offre se stabilise aux Etats-Unis à environ 110 milliards de pieds cube par jour, alors que la demande reste située dans une fourchette de 110-125 milliards de pieds cube. Cela suggère une légère baisse des stocks, mais la demande pourrait atteindre 130 milliards dans les prochains jours
• Les prévisions météorologiques pointent vers des températures proches des moyennes de saison sur le court terme, et légèrement plus élevées que la moyenne dans le centre du continent américain

Les prévisions météorologiques indiquent une stabilisation, ce qui suggère une légère baisse des stocks sur le court terme. Source : Bloomberg Finance LP

En analysant le prix du gaz naturel américain sur une échelle logarithmique et en présumant que l’objectif de la figure de retournement des vagues serait atteint, le prix pourrait baisser sous les 1,00 $ /mBTU. Toutefois, les plus bas historiques de ces 30 dernières années sont situés dans une fourchette de 1,5 - 2,0 $ /mBTU. Les figures techniques saisonnières suggèrent une proximité avec le récent plus bas, mais cela pourrait être influencé par la structure de la courbe des contrats futurs, qui anticipe un rebond des prix de mai à novembre. Il est important de noter qu’il reste encore de la place pour une augmentation des positionnements à la baisse. La situation est semblable à celle de 2019-2020, où les prix ont marqué un creux légèrement au-dessus du seuil de 161,8 % du retracement du mouvement haussier précédent. Dans un tel scénario, on pourrait anticiper une potentielle baisse à 0,85 $ /mBTU. Mais il est important d’observer que le prix pourrait trouver un support plus haut suite à la formation d’un drapeau, au niveau des 1,50 $ /mBTU, ce qui correspond au seuil de 127,2 % du retracement du mouvement haussier précédent. Source : xStation5

Blé :

• La Russie prévoit d’intensifier ses exportations de blé à hauteur de 28 millions de tonnes durant l’année 2024, auparavant estimé à 24 millions. Cela fait suite à des récoltes particulièrement fructueuses et des entrepôts quasiment pleins
• Les quotas d’exportations étaient initialement fixés pour freiner l’inflation, mais cette politique restrictive semble s’achever avec l’augmentation des quotas
• Le dernier rapport du WASDE (World Agricultural Supply and Demand Estimates) a clairement montré une hausse des stocks finaux de blé pour la saison 2023-2024, atteignant 658 millions de boisseaux, pour un niveau précédent à 648 millions
• Au même moment, des ajustements mineurs sur les prévisions des stocks les abaissent de 260 millions de tonnes à 259,4 millions de tonnes, avec une augmentation anticipée à 261,1 millions de tonnes

Les stocks de blé en Russie ont diminué au cours de la campagne 2023/24 par rapport à la campagne 2022/23, mais restent toujours à des niveaux élevés. La Russie veut se débarrasser des stocks actuels avant le début de la récolte du blé d’hiver. Cela laisse présager une pression potentielle sur les prix, surtout compte tenu de la dernière remontée des stocks américains. Source : USDA

Le récent rebond des positions nettes sur le blé a entraîné une légère hausse des prix du blé. La volatilité a pratiquement stagné ces dernières semaines et on peut s'attendre à ce que la situation ne change pas en raison de l'offre excessive en provenance de Russie. Il convient de noter que le prix se comporte de manière très similaire à ce qui s’est passé dans les années 2007-2010. En revanche, ces dernières années, nous observons une production mondiale en baisse et une demande en croissance continue. Par conséquent, après avoir atteint un point bas local, il existe une forte probabilité d’un rebond des prix similaire à celui qui s’est produit en 2010 en raison d’une baisse substantielle des réserves mondiales. Source : xStation5

Cacao : 

• Selon Citi, les problèmes d'approvisionnement persistants dans les pays d'Afrique de l'Ouest pourraient entraîner une augmentation des prix du cacao de l'ordre de 7 000 à 10 000 dollars la tonne au cours du second semestre 2025
• La banque prévoit une fourchette de prix comprise entre 6 000 et 6 300 dollars au cours des deux prochains mois si les informations sur l'approvisionnement en cacao ne s'améliorent pas
• Actuellement, la moyenne des prévisions des prix de Citi pour cette année est de 5 165 dollars la tonne, mais ce niveau est susceptible d'être révisé à la hausse
• Citi suggère que des prix excessifs pourraient entraîner une réduction de la demande de cacao. Néanmoins, la banque ne prévoit pas de se positionner à la baisse sur le cacao avant avril/mai
• Avril/mai marque également le début de la mi-saison. S’il y a une amélioration des attentes en matière de production, cela pourrait potentiellement entraîner une baisse des prix
• Le prix a augmenté la semaine dernière pour atteindre environ 5 600 dollars la tonne, dépassant les sommets des années 1970, à environ 5 300 dollars la tonne
• Les commerçants estiment que les tensions du marché persisteront de 18 à 36 mois
• Alors que les prix actuels encouragent une augmentation de la superficie cultivée et du nombre d’arbres, il faut 3 à 5 ans pour qu’ils produisent des récoltes significatives
• Les mauvaises conditions météorologiques et les maladies pourraient empêcher la Côte d’Ivoire de respecter les livraisons de cacao prévues dans les mois à venir
• Dans le même temps, les niveaux de stocks sur les marchés ne sont pas abusivement bas, ce qui pourrait suggérer des excès dans la récente hausse des prix
• La poursuite de la croissance des prix dépendra des perspectives de la demande, et si la croissance continue de 3 à 4 % par an, les hausses de prix pourraient être pérennes

Les stocks de marchandises restent à des niveaux bas, mais ne sont pas aussi bas qu'en 2003 ou qu'en 2008-2016. Les gains de prix ont été plutôt limités jusqu'à présent, mais si la baisse des stocks s'accélère, les prix du cacao pourraient suivre à la hausse. Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Si l'on examine les prix au cours des 30 dernières années, on constate que les corrections se sont souvent produites après que les prix se soient écartés de 4 écarts-types au-dessus de la moyenne sur un an. Les prix se sont écartés jusqu'à 5 écarts-types au-dessus de la moyenne sur 5 ans. Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Le prix du cacao commence à se stabiliser. Les tendances saisonnières suggèrent la possibilité d'une correction à la baisse jusqu'à mi-mars. D'autre part, la réduction du positionnement net ne progresse pas comme elle l'a fait lors des grandes corrections précédentes. Source: xStation5

Argent :

• Le prix se maintient au-dessus du niveau de soutien clé de 21,8-22,0 USD/oz.
• Le prix est revenu au-dessus de la moyenne mobile à 50 mois, ce qui indique des perspectives haussières potentielles
• D'autre part, le prix de l'or s'est replié pour le deuxième mois consécutif mais n'a pas dépassé le support entre 2000 et 2020 USD/oz
• Il convient de noter que le Bitcoin connaît une forte hausse, due à l'afflux de liquidités dans les fonds ETF consacrés aux crypto-monnaies
• En ce qui concerne les métaux précieux, les sorties de fonds ETF se poursuivent. Dans le cas de l'argent, la liquidité a été réduite d'environ 2/3 de la hausse depuis le creux de la vague de 2019/2020
• Le déficit pour l'année 2023 a diminué par rapport à 2022. Entre-temps, il y a toujours une augmentation significative de la demande du secteur photovoltaïque. Un autre rapport de l'Institut de l'argent avec des perspectives pour 2024 devrait être publié le 19 avril

Le rapport 2023 indique un déficit décroissant sur le marché de l'argent. La persistance d'un déficit dans les années à venir pourrait former les bases d'un rebond plus important des prix. La menace la plus importante réside toutefois dans une augmentation substantielle de l'offre en cas d'expansion des projets miniers pour le cuivre, le nickel et le zinc. L'argent est principalement extrait comme sous-produit lors de l'extraction d'autres métaux industriels. Source: Silver Institute

Le prix de l'argent se maintient au-dessus du support clé, ce qui est de bon augure pour le rebond potentiel du prix dans la dernière partie de l'année. Source: xStation5