Synthèse des matières premières - Or, Cuivre, Cacao, Gaz naturel

Or :

• Nous avons pris connaissance des données du premier trimestre pour le marché de l'or selon Metal Focus et le World Gold Council
• La demande au premier trimestre a été inférieure à celle du quatrième trimestre 2023 et de l'année précédente, à 1102 tonnes, principalement en raison d'une forte sortie des ETF d'or.
• D'autre part, les banques centrales ont acheté 290 tonnes d'or au premier trimestre, un record pour le premier trimestre.
• La demande d'investissement physique a été modérément positive à 312 tonnes, une augmentation de 3 % d'une année sur l'autre et stable par rapport au trimestre précédent.
• La demande de bijoux a augmenté de 1% d'une année sur l'autre à 535 tonnes mais a diminué par rapport aux 585 tonnes du 4ème trimestre 2023.
• L'offre a augmenté de 3 % en glissement annuel à 1238 tonnes mais a diminué par rapport aux 1269,7 tonnes du T4 2023.
• Citi prévoit que la demande d'investissement de détail et les achats importants des banques centrales, en particulier de la PBOC, soutiendront les prix de l'or à moyen terme de 12 à 15 mois. Le prix au comptant prévu pour l'or est de 3 000 dollars l'once.
• La décision de la Fed est prévue pour le 1er mai. On s'attend à ce qu'elle prenne une tournure "hawkish", ce qui justifiera un changement dans le sentiment du marché. Actuellement, environ 1,5 réduction de taux est prévue pour cette année.
• Comme le montre l'histoire, l'or pourrait entrer dans une phase de consolidation, mais lorsque les attentes du marché deviendront "dovish" (très probablement à la fin de l'été ou à l'automne), un retour à une tendance haussière pourrait se produire

Le rapport fait état d'une baisse de la demande, mais la forte demande d'investissement et les achats des banques centrales devraient être positifs pour l'or à moyen terme. Source : WGC WGC

En analysant les cycles monétaires, l'or pourrait potentiellement se consolider à court terme. Il est important de garder à l'esprit qu'un éventuel pivot hawkish de la Fed pourrait légèrement exacerber la correction actuelle de l'or. Source : xStation5

Cuivre :

• Le prix du cuivre continue d'augmenter, motivé par la réduction des marges des transformateurs chinois suite à l'effondrement de l'offre de minerai et de concentré l'année dernière.
• Les données PMI de la Chine sont positives, mais les augmentations du prix du cuivre ne sont pas justifiées par la position du yuan. Cela indique que la demande de cuivre reste stable, alors que l'offre est limitée.
• Nous prévoyons une forte augmentation des stocks de cuivre, qui atteindront les niveaux observés en 2020. Il est à noter que les stocks de cuivre atteignent souvent des sommets en même temps que les prix.
• Goldman Sachs prévoit un déficit du marché du cuivre raffiné de plus de 400 000 tonnes en 2024, ce qui entraînera une nouvelle hausse des prix jusqu'à 12 000 dollars la tonne dans les 12 mois.

Nous avons récemment assisté à un fort rebond du cuivre sur les marchés boursiers (y compris en Chine). Par le passé, les pics locaux des actions ont également coïncidé avec un pic du prix. Si l'histoire devait se répéter, le cuivre s'approche d'un pic local potentiel. Source : Bloomberg Finance LP : Bloomberg Finance LP, XTB

Ces augmentations ne sont pas justifiées par la situation du crédit en Chine. À l'heure actuelle, le principal facteur responsable de la hausse des prix est la réduction potentielle de l'offre de cuivre raffiné. D'autre part, une augmentation du prix du cuivre pourrait permettre aux transformateurs de retrouver des marges positives et de ne pas être contraints de réduire leur production. Source : Bloomberg Finance LP : Bloomberg Finance LP, XTB

Il convient de noter que la hausse des prix du cuivre n'est pas due à la "vigueur" de l'économie chinoise, qui serait illustrée par un yuan fort. Le yuan reste à des niveaux proches de ceux de l'été et de l'automne de l'année dernière. Source : xStation5

Cacao :

• Les autorités ivoiriennes mobilisent des fonds de réserve pour soutenir les exportateurs qui ont subi des pertes importantes sur les contrats à terme. Il y avait un risque d'un grand nombre de faillites en raison de la différence entre les prix à terme antérieurs et les prix au comptant actuels.
• L'absence d'inquiétude concernant les faillites signifie que l'offre continuera à s'écouler.
• Les pluies dans les pays d'Afrique de l'Ouest rendent improbables de nouvelles baisses de production au cours de la saison moyenne actuelle, ce qui renforce également les récentes baisses de prix.
• Les livraisons aux ports de Côte d'Ivoire restent inférieures d'environ 30 % à ce qu'elles étaient il y a un an.
• Les stocks de cacao continuent de diminuer, ce qui montre que la situation fondamentale ne s'est pas du tout stabilisée.
• Les nouvelles concernant les pluies et le soutien des exportateurs ont déclenché une décote massive en début de semaine. Le prix chute de plus de 30 % par rapport aux sommets historiques
• La forte baisse est liée à la faible liquidité du marché - toute nouvelle est susceptible d'entraîner une forte fluctuation du marché.

Le cacao a subi une correction, mais les stocks continuent de chuter sur les marchés boursiers, ce qui montre qu'il n'y a pas d'amélioration du côté de l'offre. Source : Bloomberg Finance LP, XTB Bloomberg Finance LP, XTB

Le cacao connaît enfin une forte correction. En théorie, nous avions un signal à partir de l'écart quadruple par rapport à la moyenne sur un an, mais ce signal a été généré il y a plusieurs jours. La volatilité sur le cacao est énorme, ce qui est lié à la très faible liquidité du marché. L'intérêt ouvert a atteint son niveau le plus bas depuis de nombreuses années, ce qui signifie que toute nouvelle peut avoir un impact considérable sur les mouvements de prix. Source : Bloomberg Finance LP : Bloomberg Finance LP, XTB

Le cacao a ouvert avec un gap à la baisse et a perdu beaucoup d'argent, testant le niveau de 8000 dollars et l'abolition de la vague ascendante de 50,0 formée depuis le début de l'année. Les positions nettes sont tombées à leur niveau le plus bas depuis février de l'année dernière. Le prochain support important se situe à 7000 dollars la tonne tandis que la résistance se situe autour de 9500 dollars la tonne. Source : xStation5

Gaz naturel : 

• Les prix du gaz rebondissent fortement au début de cette semaine en réponse à des prix très bas qui attirent les acteurs du marché.
• Toutefois, l'offre reste largement excédentaire sur le marché.
• D'autre part, on craint qu'avec la production limitée actuelle, il soit difficile de reconstituer les stocks plus tard dans l'été.

Les prix commencent à se redresser, ce qui n'est pas seulement dû à la courbe du terme elle-même mais aussi au niveau nominalement bas pour cette période de l'année. D'un autre côté, l'offre reste extrêmement excédentaire. Source: Bloomberg Finance LP, XTB

Comme on peut le constater, les stocks sont nettement plus élevés que le maximum des cinq dernières années. La question clé est toutefois de savoir si les stocks augmenteront en fonction de la saisonnalité ou à un rythme plus lent au cours des prochains mois. Source : Bloomberg Finance LP : Bloomberg Finance LP, XTB

La production tombe en dessous de 100 milliards de pieds cubes par jour, ce qui peut laisser penser qu'avec l'augmentation de la demande en été, les stocks augmenteront lentement et pourraient justifier des hausses de prix plus importantes que ne le laisse supposer la courbe à terme. Source : Bloomberg Finance LP, XTB Bloomberg Finance LP, XTB