Synthèse des matières premières - Pétrole, gaz naturel, or, cacao (05.03.2025)

Pétrole :

• L'OPEP+ a indiqué dans sa dernière déclaration qu'elle entendait procéder à une augmentation de la production à partir du mois d'avril.
• Cette augmentation de la production vise à compenser la réduction volontaire de 2,2 millions de barils par jour sur plusieurs mois.
• Les prix du pétrole brut WTI oscillent en dessous de 67,5 dollars le baril, leur plus bas niveau depuis la première quinzaine de décembre.
• La décision de Trump d'imposer des droits de douane au Canada et au Mexique, ainsi que des taxes supplémentaires à la Chine, pourrait, à long terme, entraîner une réduction du commerce international et donc une diminution de la demande de pétrole brut.
• Les États-Unis imposent un droit de douane de 10 % sur le pétrole brut en provenance du Canada, ce qui aura un impact limité sur la réduction des importations de pétrole en provenance du Canada.
• L'écart actuel entre le pétrole brut WTI et le pétrole brut WCS canadien est de 13 $, mais il a été plus élevé dans le passé, ce qui indique la possibilité d'ajustements de prix aux nouvelles réalités de la guerre commerciale.
• Les attentes accrues de paix en Ukraine peuvent également exercer une pression sur les prix du pétrole en raison d'un accès potentiellement plus facile au marché russe si certaines sanctions américaines sont levées.

Le pétrole brut WTI teste le niveau de 67 dollars le baril. Cette zone a été testée cinq fois entre septembre et décembre 2024. Le pétrole a également été trade dans cette zone en 2023. Le prochain support technique clé se situe autour de 62 $ le baril, les plus bas locaux de 2021. Dans le même temps, nous observons une nette réduction des positions acheteuses spéculatives sur le pétrole brut WTI récemment, bien que nous ne puissions pas encore parler de survente extrême, comme ce fut le cas en septembre 2024 ou au cours des deux années précédentes. Source : xStation5.

Or :

• L'incertitude concernant la guerre commerciale et la paix en Ukraine entraîne une résurgence du marché de l'or. À l'heure actuelle, il n'est qu'à 1,5 % de ses plus hauts historiques.
• Aux États-Unis, nous observons une baisse significative des rendements et un affaiblissement du dollar américain. Le marché espère en partie que la guerre commerciale sera de courte durée.
• Le dernier rapport du WGC sur les fondamentaux de l'or a montré un excédent minime de 20 tonnes d'or au quatrième trimestre 2024. Cela s'explique par un rebond significatif de la demande de bijoux et une demande solide de la part des banques centrales et des investisseurs.
• Les bilans des quatre plus grandes banques centrales sont en hausse depuis début janvier, ce qui contribue également à soutenir les prix élevés de l'or.
• Dans un avenir proche, les États-Unis devront renouveler une très grande partie de leur dette, ce qui pourrait entraîner une baisse de la demande d'or.
• Les niveaux de stocks sur le COMEX atteignent déjà les niveaux du pic de 2020, lorsque, en raison des craintes liées à la COVID, une très grande quantité d'or a également été importée aux États-Unis depuis l'Europe.

Les rendements américains ont récemment chuté de manière significative, ce qui constitue un facteur favorable à la récente reprise du cours de l'or. Source : Bloomberg Finance LP, XTB.

La fin de l'année 2024 a entraîné une nette reprise de la demande, tant dans le secteur de la joaillerie que de la part des banques centrales. Source : Bloomberg Finance LP, XTB.

L'or a gagné près de 10 % cette année, tandis que le S&P 500 a baissé d'environ 2 % cette année. Le récent recul brutal du marché boursier a entraîné un recul de l'or en raison de la recherche de liquidités, mais sans krach, la situation sur le marché de l'or devrait se stabiliser. Source : xStation5.

Gaz naturel :

• Les stocks de gaz américains restent nettement inférieurs à la moyenne sur 5 ans, mais les semaines à venir devraient apporter des baisses minimales des stocks, tandis que les premières reconstitutions de stocks pourraient être possibles début avril, en fonction de la météo.
• Les prévisions actuelles indiquent des températures nettement plus élevées que la normale dans les semaines à venir, ce qui devrait réduire la consommation de gaz à des fins de chauffage.
• D'un autre côté, les États-Unis envoient actuellement des quantités record de GNL, ce qui, bien sûr, laisse penser que la reconstitution des stocks dans un avenir proche sera plus difficile que les années précédentes, sans augmentation significative de la production, qui se situe actuellement encore près de 105 bcfd.
• L'augmentation des prix sur le marché depuis le début de la première semaine de mars a également été provoquée par l'imposition de droits de douane sur le Canada, ce qui pourrait potentiellement augmenter la demande locale de gaz américain.
• Actuellement, les expéditions de GNL se sont élevées en moyenne à 15,8 bcfj en mars.

Les stocks de gaz américains restent nettement inférieurs à la moyenne sur 5 ans. Au cours des 2 à 3 prochaines semaines, nous devrions observer une nouvelle baisse des stocks, bien qu'elle soit probablement minime. L'évolution des prix dépendra du taux de reconstitution des stocks au cours du mois à venir, avant la prochaine saison de chauffage. Source : Bloomberg Finance LP, XTB.

La production de gaz naturel atteint actuellement des niveaux record aux États-Unis, mais avec une augmentation significative des exportations, cela pourrait ne pas suffire à reconstituer les stocks à un rythme suffisant. Source : Bloomberg Finance LP, XTB.

La situation actuelle commence à ressembler à celle de 2021 et 2022, lorsque, après une forte baisse des stocks, nous avons observé la constitution d'un potentiel de forte hausse des prix sur le marché américain du gaz. Les stocks comparatifs montrent que le marché du gaz naturel est en déficit important. Source : Bloomberg Finance LP, XTB.

Les prix du gaz ont atteint leur plus haut niveau depuis le début de l'année 2023, alors que les prix restent inférieurs à 4,3 $/MMBTU. Les conditions météorologiques suggèrent théoriquement une baisse potentielle de la demande de gaz, mais les prix restent très volatils. En cas de réaction à une baisse de la demande, une baisse entre les moyennes de 60 et 120 SMA pourrait se produire. Cependant, si la demande reste forte et que les stocks diminuent de manière plus marquée, une approche de la zone 4,8-5,0 $/MMBTU est possible. Source : xStation5.

Cacao :

• Les prix du cacao ont atteint leur point le plus bas, en baisse de 40 % par rapport à leur pic historique de la mi-décembre 2024.
• La baisse des prix depuis le début de cette année jusqu'à aujourd'hui est d'environ 25 %.
• Le prix maintient une tendance à la hausse à long terme. De plus, le niveau de 7 000 $ semble être un support clé pour le marché du cacao.
• Les investisseurs continuent de se retirer du marché. Les positions acheteuses et vendeuses sont en baisse, mais la réduction des positions acheteuses est plus forte. Les positions nettes ont chuté à leur plus bas niveau depuis avril 2024.
• La forte baisse récente des prix s'est intensifiée après la publication du rapport de l'ICCO, qui indique un excédent de 142 000 tonnes pour la saison 2024/2025.
• L'ICCO indique une baisse de la demande de 4,8 % en glissement annuel et une augmentation de l'offre de 7,8 % en glissement annuel. L'année dernière, la production a chuté de 16,4 % en glissement annuel.
• Cependant, l'augmentation de la production de l'ICCO est inférieure à l'augmentation actuelle des livraisons de cacao aux ports de Côte d'Ivoire, qui est d'environ 16 % (en décembre, cette augmentation a dépassé 30 %). Cela signifie potentiellement que l'ICCO s'attend à une très faible mi-saison, qui devrait commencer en avril.

Le prix du cacao a rebondi depuis le niveau de 8 000 $ la tonne, mais reste inférieur à 9 000 $ et en dessous de la moyenne des 250 séances. Ces niveaux peuvent représenter actuellement une résistance très importante. Sans signe d'amélioration de la demande, il pourrait être difficile de ramener les prix au-dessus de 10 000 $ la tonne. Source : xStation5.