Synthèse des matières premières - Pétrole, Or, Argent, Cacao (14/10/2025)

Pétrole :

• Le pétrole a subi une pression importante en raison de la désescalade au Moyen-Orient et de la perspective d'une nouvelle guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis.
• Donald Trump a menacé d'augmenter les droits de douane sur les produits chinois à 100 % en réponse aux nouvelles réglementations sur les exportations de métaux rares. Bien que le ton se soit adouci avant le début de la nouvelle semaine, les marchés restent incertains quant à l'avenir de la relation commerciale entre les États-Unis et la Chine.
• La Chine augmente considérablement ses exportations dans toutes les directions, à l'exception des États-Unis, tandis que le trade entre les États-Unis et la Chine a connu une baisse à deux chiffres au cours des deux derniers mois, ce qui indique également une baisse de la demande du pétrole.
• Il semble également que la Chine ait déjà considérablement reconstitué ses réserves stratégiques, ce qui signifie que la demande de ce pays pourrait rester limitée dans les mois à venir.
• Malgré l'apaisement des tensions au Moyen-Orient, la guerre entre l'Ukraine et la Russie se poursuit, et le président Trump envisage de fournir à l'Ukraine des missiles Tomahawk à longue portée.
• L'Ukraine a récemment mené une série d'attaques contre les infrastructures du pétrole russes, qui ont mis hors service jusqu'à 40 % de la capacité de traitement du pays.
• L'OPEP+ a récemment convenu d'une nouvelle augmentation de la production de 137 000 barils par jour en novembre. Cependant, Goldman Sachs estime que certains pays, tels que la Russie et l'Iran, feront preuve d'une plus grande flexibilité dans l'augmentation de leur production, compte tenu des problèmes récents.
• La production de l'OPEP en septembre a atteint 29 millions de barils par jour, son plus haut niveau en deux ans et demi. Selon les données de l'AIE, la production a atteint près de 29,5 millions de barils par jour.
• L'AIE a légèrement révisé à la baisse ses prévisions de demande pour cette année, de 0,1 million de barils par jour, à 103,8 millions de barils par jour. La demande est également révisée à la baisse pour l'année prochaine, à 104,5 millions de barils par jour (une réduction de 0,1 million de barils par jour). La croissance en 2026 par rapport à 2025 devrait être modeste, de 0,7 million de barils par jour.
• L'AIE estime que la demande de pétrole de l'OPEP en 2026 sera inférieure de 0,8 million de barils par jour à celle de 2025.

La production aux États-Unis atteint de nouveaux sommets historiques, malgré la diminution du nombre d'appareils de forage et les prix bas. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

L'offre excédentaire actuelle sur le marché du pétrole augmente et continuera de croître dans les mois à venir, à moins d'une reprise de la demande ou d'un effondrement de l'offre, par exemple en provenance de Russie. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

La saisonnalité indique que nous devrions actuellement être au sommet des prix, tandis que les semaines à venir devraient être marquées par une vague de ventes. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Or :

• La hausse des prix de l'or est actuellement motivée par une incertitude significative concernant l'avenir du trade international entre les États-Unis et la Chine.
• De plus, le marché tente de se prémunir contre un éventuel retour à la correction sur le marché boursier.
• L'or est également soutenu par les anticipations de baisses des taux d'intérêt par la Fed. Bien que le marché anticipe une forte probabilité de deux baisses, un changement dans la communication de la Fed pourrait entraîner une forte correction.
• La plupart des prévisions indiquent que les prix pourraient atteindre 5 000 dollars l'année prochaine.

Récemment, nous avons observé une nette diminution des bilans des quatre plus grandes banques centrales du monde. Bien que cela ne soit pas nécessairement un facteur négatif, compte tenu de la perspective de baisses des taux d'intérêt, il convient de noter que la phase de croissance observée au début de cette année était liée à l'assouplissement de la situation monétaire. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les ETF continuent d'acheter de l'or à un rythme soutenu, bien que légèrement inférieur à celui de l'année record 2020. Le comportement des ETF constituera un signal important pour la poursuite de la tendance haussière ou un signal de correction. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

La Chine continue de réduire ses positions spéculatives longues. Les données de la CFTC ne sont pas disponibles en raison de la fermeture des services gouvernementaux. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

La saisonnalité sur 5 et 10 ans indique des pics locaux possibles autour de la 220e séance boursière de l'année. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Argent :

• L'argent, tout comme l'or, atteint de nouveaux sommets historiques, avec à un moment donné une hausse de près de 70 % depuis le début de l'année (si l'on se réfère aux contrats à terme).
• L'argent connaît un début de journée très volatil, subissant une correction de 6 % par rapport au niveau de 53 dollars l'once, qui a ensuite été neutralisée.
• La hausse actuelle de l'argent est liée à un manque de liquidité sur le marché, en particulier au Royaume-Uni, où l'argent physique disponible pour la livraison est rare.
• Les taux d'emprunt pour l'argent par rapport aux contrats à terme atteignent 30 % par mois, ce qui entraîne également une pression à la hausse sur le marché.
• La Bank of America prévoit un prix de 65 dollars l'année prochaine, parallèlement à une hausse de l'or à 5 000 dollars l'once. Goldman Sachs met en garde contre la volatilité et une stabilisation potentielle, qui pourrait être liée au retour de l'argent physique de New York à Londres.
• L'argent est vulnérable à des baisses à deux chiffres en pourcentage en cas de correction de l'or, ce qui serait possible avec une diminution du risque, comme la reprise des activités du gouvernement américain, un accord entre les États-Unis et la Chine sur le trade et une réduction des chances de deux baisses des taux de la Fed cette année.
• Le ratio entre le prix de l'or et celui de l'argent reste inférieur à la moyenne mobile sur 10 ans, ce qui pourrait indiquer une possibilité de poursuite de la forte tendance haussière de l'argent. Néanmoins, au cours des quatre dernières années, un rebond à partir de 78-80 points s'est souvent produit, entraînant des corrections plus importantes de l'argent.

Le ratio cours de l'or/cours de l'argent reste inférieur à la moyenne mobile sur 10 ans, ce qui pourrait indiquer une possibilité de poursuite de la forte tendance haussière de l'argent. Néanmoins, au cours des quatre dernières années, un rebond à partir d'environ 78-80 points s'est souvent produit, entraînant des corrections plus importantes de l'argent. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les stocks d'argent sur le COMEX ont commencé à diminuer légèrement. Si le métal revient en plus grande quantité de New York à Londres, la liquidité du marché pourrait s'améliorer. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les ETF continuent d'acheter de l'argent, bien que la dynamique de hausse soit moins forte qu'en 2020. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Cacao :

• Les prix du cacao restent sous pression en raison des anticipations concernant la saison actuelle, bien que les premières données en provenance de Côte d'Ivoire ne semblent pas prometteuses.
• Les arrivages de cacao entre le 1er et le 11 octobre se sont élevés à 48 700 tonnes, contre 100 200 tonnes l'année dernière. Bien que ce ne soit que le début de la saison, ces chiffres indiquent une situation d'approvisionnement mitigée. Cependant, un rapport récent de Mondelez indique que le nombre de cabosses de cacao est supérieur de 7 % à la moyenne sur cinq ans et nettement supérieur à celui de l'année dernière.
• Des positions courtes extrêmement importantes sont maintenues sur le marché du cacao à Londres. Au cours de la semaine qui s'est terminée le 7 octobre, le nombre de positions courtes nettes a doublé.
• Cette semaine, nous prendrons connaissance des données relatives à la transformation du cacao au troisième trimestre, et les chiffres devraient montrer une évolution négative de la demande.
• Des entreprises telles que Lindt et Barry Callebaut révisent à la baisse leurs prévisions de ventes pour cette année.
• Les conditions météorologiques en Afrique de l'Ouest restent très favorables, ce qui soutient la culture du cacao.

Le cacao est déjà extrêmement survendu par rapport à la moyenne sur un an, avec un écart supérieur à deux écarts-types. Le cacao n'a été plus survendu qu'en 2017 et 2022. Le prix se rapproche également de la moyenne sur cinq ans. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Le prix se situe à un niveau où un creux local était généralement observé avant un rebond à la fin du mois. Le moment ultime pour un rebond est la fin du mois d'octobre. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Il est intéressant de noter qu'une divergence se dessine actuellement sous la forme d'une baisse des prix et d'une diminution significative des stocks de cacao, qui sont à nouveau nettement inférieurs à 2 millions de sacs. Source : Bloomberg Finance LP, XTB