Synthèse des matières premières - Pétrole, Or, Cacao, Café (12/08/2025)

Pétrole

• La semaine dernière, les prix du pétrole ont connu une baisse significative en l'absence de mesures de rétorsion à l'encontre de la Russie, à l'exception d'un droit supplémentaire de 25 % imposé à l'Inde, une décision largement considérée comme purement politique visant à contraindre l'Inde à conclure un accord commercial.
• Des signes d'un élargissement des sanctions à l'Inde commencent à apparaître. Les plus grandes raffineries publiques indiennes se sont approvisionnées en pétrole auprès d'autres sources que la Russie pour les livraisons de septembre et octobre.
• Une annonce a été faite avant le week-end concernant une rencontre entre Trump et Poutine, suivie d'une mise à jour confirmant que la rencontre aurait lieu en Alaska le 15 août.
• Les prix du pétrole restent toutefois proches des plus bas niveaux de la semaine dernière en raison de l'incertitude quant à savoir si la rencontre entre les dirigeants américain et russe permettra de débloquer la situation dans le conflit entre l'Ukraine et la Russie.
• La Russie gère efficacement les sanctions occidentales et les restrictions à l'exportation, toute réduction de ses exportations résultant principalement de l'accord de réduction de la production de l'OPEP+.
• Le pétrole a légèrement rebondi lors de la séance de lundi, après les commentaires du président ukrainien Zelensky, qui a déclaré qu'il ne voyait aucune perspective de fin rapide à la guerre, car il n'accepterait pas un ultimatum impliquant la division du territoire ukrainien au profit de la Russie.
• J.P. Morgan suggère que si des droits de douane à trois chiffres étaient imposés aux pays importateurs de pétrole russe, cela pourrait finalement entraîner une perturbation importante de l'approvisionnement.
• L'OPEP+ continue d'augmenter sa production, bien que les hausses soient inférieures à ce qui résulterait du rétablissement des réductions volontaires. Cela signifie que l'impact final de l'augmentation de la production sur le pétrole est quelque peu plus limité.
• Selon le dernier rapport de l'OPEP, la production des seuls pays de l'OPEP a atteint 27,5 millions de barils par jour, soit une augmentation de 260 000 barils par jour par rapport au mois précédent.

Les stocks de pétrole se sont stabilisés ces dernières semaines, conséquence d'une offre excédentaire sur le marché mondial. En théorie, à la fin de l'été, nous devrions assister à une remontée des stocks, ce qui pourrait exercer une pression encore plus forte sur les prix du pétrole. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Le pétrole évolue conformément aux situations géopolitiques antérieures liées aux restrictions d'approvisionnement. Si une nouvelle tentative de limitation de l'offre devait se produire, le prix devrait à nouveau réagir par des hausses à court terme.

Le pétrole reste sous un niveau de résistance clé, à savoir la moyenne mobile sur 200 périodes. Source : xStation5

La saisonnalité suggère une hausse des prix au début de l'automne et un pic local vers le 200e jour de cotation de l'année, suivis d'une correction notable. Source : Bloomberg Finance LP

Or

• Donald Trump, dans un message publié sur sa plateforme Truth, a déclaré qu'il n'y aurait pas de droits de douane sur les importations d'or et de biens spéciaux aux États-Unis. À la fin de la semaine dernière, les turbulences du marché provoquées par cette incertitude ont entraîné une hausse des prix à terme, qui ont atteint jusqu'à 100 dollars au-dessus du prix au comptant.
• La Maison Blanche a annoncé qu'un décret serait bientôt publié pour clarifier le traitement réservé à l'or.
• Les États-Unis sont un important importateur d'or, principalement en provenance de Suisse et du Canada. Des droits de douane de 39 % et 35 % respectivement pourraient mettre un terme aux importations d'or en provenance de ces pays et entraîner une énorme disparité entre le prix des contrats à terme et celui du marché au comptant.
• La situation concernant la Fed s'est quelque peu calmée, mais pourrait s'envenimer à nouveau en septembre, juste avant la décision. À ce stade, la Fed devrait reprendre ses baisses de taux d'intérêt.
• Les fonds ETF continuent d'acheter de l'or. Bien que la quantité d'onces dans les coffres reste bien inférieure aux sommets historiques, en termes de valeur, des records historiques sont enregistrés jour après jour.
• On a récemment assisté à une réduction des positions acheteuses sur le COMEX, mais cela s'est produit juste avant que les incohérences concernant les droits de douane sur l'or n'apparaissent. À l'inverse, le nombre de positions acheteuses sur l'or à la Bourse de Shanghai atteint un niveau historique.

La position des spéculateurs sur le marché chinois de l'or est en très forte progression. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Il convient de noter que depuis la consolidation des actifs des banques centrales après le rebond initial au cours des premier et deuxième trimestres, le prix de l'or est également entré dans une phase de consolidation. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

La saisonnalité à 5 et 10 ans suggérait une consolidation ces derniers mois, suivie d'un léger rebond à la fin de l'été. Cette saisonnalité laisse ensuite entrevoir une légère correction vers le 200e jour de cotation de l'année. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Cacao

• Les cours du cacao ont fortement progressé après l'annonce de très mauvaises conditions météorologiques dans les pays d'Afrique de l'Ouest, qui endommagent les cultures avant la saison principale, qui doit débuter en octobre.
• Selon les données du Centre européen pour les prévisions météorologiques à moyen terme, les précipitations au Ghana et en Côte d'Ivoire lors de la saison de transition ont été inférieures à la moyenne sur 30 ans, et ont été accompagnées de températures élevées.
• Toutefois, la majeure partie de la hausse de 7 % a été largement neutralisée à la fin de la séance. Les gains pourraient être liés à l'approche de la date limite de rollover des contrats à terme. De nombreux traders ont peut-être clôturé leurs positions en prenant des positions opposées, ce qui a alimenté la reprise.
• La courbe à terme est actuellement en backwardation, bien que la différence entre les contrats les plus proches soit plus faible qu'il y a un mois.
• Nous observons également un début de baisse des stocks boursiers, ce qui signifie que les livraisons de cacao en provenance des pays producteurs sont actuellement insuffisantes. Il s'agit de la deuxième baisse consécutive.
• Les dernières prévisions indiquent une baisse de la production en milieu de saison en Côte d'Ivoire d'environ 10 % par rapport à l'année dernière.
• La production devrait également baisser de 11 % au Nigeria. En revanche, pour l'ensemble de la saison, la production en Côte d'Ivoire devrait augmenter. Il en va de même pour le Ghana et le Cameroun.
• Cependant, nous observons simultanément un recul de la transformation. Les données du deuxième trimestre ont montré des baisses de 3 % à 16 % selon les continents.

La courbe à terme est plus élevée et en backwardation, mais elle est moins pentue qu'il y a un mois. Source : Bloomberg Finance LP

La production de cacao devrait être supérieure à la demande cette saison, mais une révision ne peut être exclue dans un avenir proche. Parallèlement, la situation de la demande semble moins favorable que prévu initialement.

Les stocks de cacao ont recommencé à diminuer. Cette évolution est conforme à la saisonnalité, mais pourrait également refléter un problème d'approvisionnement pour les livraisons actuelles. La clé réside dans l'évolution des stocks au début de la saison principale, à savoir s'ils continueront à baisser.

La saisonnalité du cacao laisse actuellement entrevoir une reprise potentielle. Un pic local devrait se produire autour du 180e-190e jour de cotation de l'année. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Café

• Le café réagit par une forte baisse lors de la séance de mardi, après avoir connu des séances très dynamiques vendredi et lundi. Les gains ont été soutenus par les turbulences liées aux droits de douane.
• Les droits de douane imposés par Donald Trump pourraient entraîner une augmentation de l'offre mondiale de café tout en réduisant l'offre disponible aux États-Unis.
• La Bourse de New York étant une référence mondiale, les prix devront être plus élevés pour rediriger les approvisionnements des pays autres que le Brésil vers les États-Unis.
• Les stocks restent faibles dans un contexte historique, mais sont proches des niveaux de l'année dernière.
• La courbe à terme reste élevée par rapport au mois dernier. Le prix au comptant a augmenté un peu plus fortement que les prix à terme.

La courbe à terme du café est actuellement plus élevée qu'il y a un mois et légèrement plus inclinée qu'auparavant. Source: Bloomberg Finance LP

La différence entre les contrats à terme sur le café séparés par trois mois continue de s'accroître. Si cette différence augmente pour atteindre environ 6 à 7 cents, le marché pourrait déterminer que le prix au comptant est légèrement trop élevé. Source : Bloomberg Finance LP