Synthèse des matières premières - pétrole, or, gaz naturel, cacao (11.02.2025)

Pétrole :

• Le marché estime que les sanctions sur le pétrole russe commencent à porter leurs fruits, ce qui pourrait entraîner une hausse de la demande de la part de l’Inde et de la Chine pour l’huile arabe ou américaine.
• Les principaux pays de l’OPEP ont augmenté les prix pour les livraisons de mars à destination de l'Asie.
• Le dernier rapport de Politico suggère que les pays de l'UE pourraient envisager de saisir les navires opérant au sein de la "flotte fantôme" transportant du pétrole russe.
• Les États-Unis devraient prendre des mesures plus fermes pour faire appliquer les sanctions sur l’Iran, qui exporte actuellement la majorité de son pétrole vers la Chine.
• Au début du mois, l’OPEP+ a annoncé son intention d’augmenter la production à partir d’avril.

L’incertitude sur le marché pétrolier est en hausse, ce qui entraîne un accroissement des positions longues. Actuellement, les positions longues ont atteint leur plus haut niveau depuis le premier trimestre 2024. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Aux États-Unis, le large écart de raffinage (crack spread) pourrait soutenir les prix du pétrole à leurs niveaux actuels ou pousser le Brent vers 75 dollars le baril. Cependant, l’augmentation récente des stocks de pétrole brut américains contredit l’augmentation de cet écart. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les prix du pétrole ont augmenté de plus de 3% depuis le début de la semaine en raison des préoccupations sur l’approvisionnement. Les cibles potentielles pour les acheteurs se situent autour de 78 dollars le baril, suivies de 79 dollars le baril au niveau de la moyenne mobile à 250 séances. Source : xStation5

Or :

• L’or a atteint de nouveaux sommets historiques pendant la session asiatique après que Trump ait signé un décret imposant une taxe de 25% sur les importations d’acier et d’aluminium en provenance de tous les pays.
• Cependant, l’or a subi une correction dans la seconde moitié de la session asiatique, chutant de 2 940 à 2 900 dollars l'once, probablement en raison de prises de bénéfices.
• L’or pourrait réagir aux commentaires de Jerome Powell, qui pourrait signaler les futures décisions de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt. Bien que la Fed semble en mode attentiste, des déclarations claires pourraient entraîner des mouvements significatifs du marché.
• L’or a également gagné en début de semaine après l’annonce que la Banque populaire de Chine (PBOC) avait continué ses achats d’or pour le troisième mois consécutif. En janvier, la PBOC a acheté 160 000 onces d’or.
• Sous de nouvelles régulations et un programme pilote en Chine, les compagnies d’assurances pourront allouer 1% de leurs actifs en liquidités à l’or. Les premières estimations suggèrent que cela pourrait se traduire par des achats d’or pour un montant de 27,4 milliards de dollars.
• Cela signifierait qu’à prix actuels, les assureurs chinois pourraient acheter environ 9,44 millions d’onces, soit près de 300 tonnes.
• La demande totale d’or en 2024, à l'exclusion des transactions hors cote, s’élevait à environ 4 500 tonnes.
• La demande d’or des banques centrales en 2024 a dépassé 1 000 tonnes pour la troisième année consécutive. La demande d’or des banques centrales et de l’investissement physique demeure un moteur clé en période de volatilité accrue du marché et d’incertitude quant à la demande en bijouterie.

Le dernier rapport du World Gold Council (WGC) indique qu’en 2024, les principaux acheteurs d’or parmi les banques centrales étaient la Pologne, la Turquie et l'Inde. Source : World Gold Council

Malgré les gains récents importants, l’or ne semble pas être suracheté en fonction de la moyenne sur un an. Toutefois, il approche d’un signal de surachat extrême par rapport à la moyenne sur cinq ans (environ quatre écarts-types par rapport à la moyenne). Source : Bloomberg Finance LP, XTB

La probabilité d’une correction de l’or augmente. Les positions longues et nettes ont atteint des niveaux extrêmement élevés, suggérant une légère condition de surachat. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Gaz naturel :

• Les prix du gaz naturel continuent de grimper aux États-Unis et en Europe en raison d’une nouvelle tempête hivernale.
• Les prévisions récentes indiquent des températures inférieures à la moyenne pour la seconde moitié de février.
• Le prix actuel teste les 3,5 $/MMBTU, tentant de combler l'écart négatif du rollover précédent. La différence entre les contrats les plus proches est minime.
• Les prévisions météorologiques suggèrent une consommation accrue de gaz dans les semaines à venir, ce qui pourrait amener la saison de chauffage à se terminer avec des stocks bien en dessous de 2 TCF.

La consommation de gaz augmente tandis que la production est en baisse, poussant les prix du gaz à leurs niveaux les plus élevés depuis le 24 janvier. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les stocks comparatifs sont déjà relativement bas, signalant un potentiel début d’une tendance haussière prolongée dans les mois à venir. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

La semaine dernière, les stocks devraient avoir diminué d’environ 100 Bcf, tandis que la baisse prévue cette semaine pourrait atteindre 200 Bcf. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Le rebond actuel semble plus fort que ce que les moyennes à long terme suggèrent. Cependant, comme la saison de chauffage se terminera dans quelques semaines, les prix du gaz pourraient chuter à des niveaux plus attractifs avant le début de la saison de remplissage des stocks. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Sur le marché européen, les hausses de prix sont encore plus fortes qu’aux États-Unis. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Le tirage actuel des stocks est conforme à la moyenne sur cinq ans, mais ces dernières années, il y a eu un excédent significatif, ce qui rend ce changement surprenant pour le marché. Il y a de fortes chances que la saison de chauffage se termine avec des niveaux de stocks inférieurs à 2 TCF. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Les prévisions à court terme montrent une chute brutale des températures dans le Midwest, une région clé pour la consommation de gaz pour le chauffage. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Cacao :

• Les prix du cacao restent élevés en raison de préoccupations liées à la récolte, ce qui génère également de l'incertitude sur la demande.
• Le rapport financier de Hershey’s a indiqué que la hausse des prix du cacao oblige les fabricants à réduire la teneur en cacao dans les produits et à la remplacer par d’autres ingrédients.
• Mondelez International a noté une baisse de la demande de cacao et de produits dérivés, en particulier en Amérique du Nord, où les ventes de chocolat sont en déclin.
• Un rapport de janvier sur la demande du quatrième trimestre a montré que la transformation du cacao en Europe avait diminué de 5,3 % d’une année sur l'autre pour atteindre 332 000 tonnes. En Asie, la transformation a chuté de 0,5 % d’une année sur l'autre pour atteindre 210 000 tonnes, le plus bas niveau depuis quatre ans. En Amérique du Nord, la demande de cacao a diminué de 1,2 % d’une année sur l'autre pour atteindre 103 000 tonnes.
• Bien que la demande soit en baisse, le recul est bien plus faible que la chute de la production. Toutefois, la saison actuelle est nettement meilleure que la précédente. Au 9 février, les arrivées de cacao dans les ports ivoiriens étaient en hausse de 21 % d’une année sur l'autre. Cependant, d’octobre à décembre, l’excédent par rapport à la saison précédente a dépassé 30 %.
• Selon Maxar Technologies, les vents harmattan affectant l'Afrique de l'Ouest sont les plus secs depuis six ans, ce qui pourrait aggraver les perspectives de récolte de mi-saison, qui commence en avril.
• Fin janvier, l'ICCO a rapporté que les stocks mondiaux de cacao à la fin de la saison 2023/2024 avaient diminué de 36 % d’une année sur l'autre, à 1 million de tonnes, contre une estimation précédente de 1,3 million de tonnes.
• Les stocks surveillés par l'ICE ont récemment rebondi légèrement après une baisse, indiquant une possible augmentation des livraisons basées sur des contrats plutôt que sur l'approvisionnement physique du marché. Si cette tendance se poursuit, les prix des contrats à terme sur le cacao pourraient augmenter dans les prochaines semaines. Cependant, aucun signe de positionnement spéculatif accru n'a été observé.
• La CFTC aurait approuvé une demande d'Hershey pour acheter une grande quantité de cacao sur l'ICE, avec un achat prévu de 90 000 tonnes, soit neuf fois la limite habituelle.

Les prix du cacao ont reculé de manière significative ces derniers jours, augmentant l'incertitude du marché. Sur les cinq dernières années, il s'agit des plus fortes baisses observées durant cette période. Source : Bloomberg Finance LP, XTB

Aucun mouvement n’a été observé dans les positions spéculatives sur les contrats à terme du cacao jusqu’à présent. Cependant, des mouvements sur toute la courbe des contrats à terme sont remarquables. Sur les contrats de mars et mai, un contango est apparu, avec le contrat de mars se négociant environ 150 $ en dessous du contrat de mai. Source : Bloomberg Finance LP, XTB