Valeur de croissance : Coinbase

15:10 17 mai 2022

 

Les marchés envisagent des estimations de résultats négatifs pour Coinbase pour 2022 et 2023. Cependant, l'aspect institutionnel des crypto-monnaies et leur acceptation pourraient être très positifs dans les années à venir.
 
Coinbase Global (COIN.US) a publié ses résultats la semaine dernière, affichant une perte de 2,82 $ par action, depuis qu'il a affiché un BPA négatif de 1,96 $ par action par rapport à l'estimation du marché d'un bénéfice de 0,86 $, alors que les revenus étaient bons : 1,17 milliard de dollars de revenus. contre l'estimation de 1,48 milliard de dollars, soit une baisse de 27 %.
 

Il n'y a vraiment pas de quoi se réjouir après les résultats du premier trimestre 2022 de Coinbase :

  • Presque tous les indicateurs étaient négatifs
  • Estimations réduites du BPA pour 2022 et 2023

 

BPA estimé pour Coinbase, source des données IBES par Refinitiv
 

L'absence de mise à jour des données pour 2024, qui affiche toujours un BPA positif de 2,07 $ pour l'année, est préoccupante. Lorsque toutes les estimations trimestrielles en amont sont négatives, ce sont des données qui ne sont pas affichées.

Pour cette raison, à partir de maintenant, les investisseurs devraient se concentrer sur les tendances de 2022 et 2023 maintenant et laisser des délais plus longs en arrière-plan, compte tenu de l'incertitude due aux événements récents.

 

Estimation des revenus de Coinbase, source des données IBES par Refinitiv

Cependant, les estimations de revenus de Coinbase ne semblent pas aussi mauvaises que la baisse du BPA, mais elles sont toujours importantes.

 

Utilisateurs

Dans le dernier rapport trimestriel, les paramètres utilisateur sont également importants :

Données utilisateurs Coinbase, Source : Rapports trimestriels Coinbase
 
Parmi ceux-ci, la mesure la plus pertinente à l'avenir est (et sera) la répartition entre le volume des transactions de détail et institutionnelles.

 

Dans l'aperçu des résultats de Coinbase, il a été fait référence au webinaire ou à la conférence téléphonique parrainé par la Chicago CFA Society et le créateur de Solana (SOLANA), a noté lors de cet appel qu'il pensait que 99% de toutes les crypto-monnaies et NFT (Non Fungible Tokens) finiraient par être inutile. Il a également mentionné que les stablecoins n'étaient pas (à son avis) aussi stables, ce qui était prémonitoire avec ce qui s'est passé récemment à Terra (UST-USD) / Luna (LUNA-USD).

Mais lors de cet appel, il y avait deux autres professionnels qui étaient sortis de la gestion d'investissement traditionnelle et travaillaient avec des gestionnaires d'actifs traditionnels pour consacrer davantage de leurs actifs au Bitcoin et à d'autres crypto-monnaies.


Fondamentaux

L'explosion du trading de bitcoins, d'autres crypto-monnaies et d'actifs numériques en 2020 et 2021 était tout simplement impressionnante : Coinbase a déjà généré 10 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles ("FCF") en 2021, mais comme mentionné ci-dessus, en regardant l'avenir du FCF de Coinbase les estimations n'étaient pas si inspirantes, voici à quoi ressemblent les récentes estimations futures du FCF de Refinitiv le 15 mai 2022 :
 

  • 2025 : 786 millions de dollars
  • 2024 : 1 376 millions de dollars
  • 2023 : 896 millions de dollars
  • 2022 : 644 millions de dollars

Source des données : Refinitiv IBES
 
Avec des revenus x3 et des estimations de BPA négatives prévues pour les 2 prochaines années, ainsi que la valorisation des flux de trésorerie x34 (capitalisation boursière de 22 milliards de dollars contre 644 millions de dollars d'estimation des flux de trésorerie), l'année prochaine s'annonce sombre pour Coinbase. Morningstar a réduit son estimation de la juste valeur de Coinbase suite aux résultats de 225 $ à 130 $ par action.
 
Conclusion
 

Après les données sur les résultats vues ci-dessus, la dichotomie des extrêmes dans les commentaires sur Coinbase continue de tenir. De "Coinbase est viable" à l'autre extrême comme les commentaires de Warren Buffett de "Je ne donnerais pas 25 $ pour l'ensemble du marché de la crypto-monnaie". Cela indique probablement que la vérité sur la viabilité à long terme des actifs numériques se situe quelque part au milieu.
 
Alors que la Réserve fédérale et la PBoC (Banque populaire de Chine) étudient actuellement les "monnaies numériques", cela est révélateur de la viabilité du bitcoin (et peut-être seulement du bitcoin) comme moyen d'échange et donc "d'un certain dépôt de valeur". Les actifs et les entreprises des NFT et autres crypto-monnaies (stables ou non) pourraient finalement être sans valeur.

Alors qu'en 2017 la chute du bitcoin d'environ 20 000 $ à près de 2 000 $ il n'y avait aucune possibilité d'envisager une position sur Coinbase (non encore répertorié), maintenant le scénario est différent. Les prévisions pour le deuxième trimestre 2022 et la comparaison avec le deuxième trimestre 2021 de Coinbase, qui a été son trimestre le plus solide de tous les temps, devraient garder les investisseurs silencieux sur les actions COIN.US.

 

Analyse technique


 Dans ces circonstances, nous pouvons clairement voir que même le Bitcoin a moins chuté de ses sommets que Coinbase lui-même (-61% contre -82% pour Coinbase). Laissant un signe que peut-être, et seulement peut-être, Coinbase dans ce cas est plus volatil que la principale crypto-monnaie elle-même.

source: xStation
 

Cependant, tout n'est pas mauvais pour Coinbase. Alors que dans le cas d'une reprise complète pour Bitcoin cela signifierait une hausse de 140%. Si la synergie dans le comportement des deux actifs est réalisée, Coinbase a le potentiel de remonter jusqu'à son record historique de 368 $ de 791 %.

Son comportement dépendra donc du comportement de Bitcoin.

 
Dario Garcia, EFA
XTB Spain

 

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