Valeur de croissance : GameStop

Dans son dernier rapport, GameStop (GME.US) a fait état de ce que l'on peut qualifier d'un trimestre très solide à un moment où le sentiment à l'égard de l'entreprise était incroyablement négatif. Les initiatives de réduction des coûts fonctionnent et l'entreprise bénéficie d'une forte demande de l'industrie du côté du matériel (composants informatiques). Son activité d'objets de collection continue de se développer et la direction prévoit d'apporter de nouvelles améliorations cette année. Les perspectives à long terme de l'entreprise sont encore incertaines et gardent même l'ombre, mais à l'heure actuelle, GameStop a rattrapé son retard.

Le 21 mars aura été une journée mémorable pour les actionnaires du détaillant de jeux vidéo GameStop. Après avoir annoncé des résultats financiers qui ont dépassé les attentes, les actions de la société ont augmenté, et se négociant en hausse d'environ 45% sur les marchés en pre-market. Cette augmentation est certainement un soulagement pour ceux qui ont acheté des actions GME. De plus, cette décision démontre que la direction progresse dans l'amélioration des opérations de l'entreprise.

Une très bonne surprise pour les investisseurs

Les actions de GameStop ont grimpé d'environ 45% en pre-market  le 21 mars et ont ouvert à 50% de hausse la séance suivante après que la société a annoncé des résultats financiers couvrant le dernier trimestre de l'exercice 2022 de son activité.

Au cours du trimestre, les ventes de la société se sont élevées à 2,230 millions de dollars. Bien que ce chiffre soit toujours inférieur de 1,2 % aux 2,25 milliards de dollars annoncés par la société un an plus tôt, il a dépassé les 2,18 milliards de dollars de revenus que le consensus des analystes anticipait.

GME D1. Source: xStation

En constatant les chiffres, nous avons été surpris par ces résultats. En revanche, les revenus des logiciels de l'entreprise, longtemps considérés comme les plus importants pour déterminer le potentiel de l'entreprise, ont en fait diminué d'une année sur l'autre. Les revenus de 670,4 millions de dollars étaient inférieurs de 14,7 % aux 785,9 millions de dollars enregistrés un an plus tôt. La tendance générale ici n'est pas surprenante, mais son ampleur l'était. Après tout, au cours des trois mois qui ont constitué le dernier trimestre de l'année, les ventes de logiciels dans l'industrie du jeu vidéo n'ont chuté que de 3,5 % en glissement annuel.

Source: SEC EDGAR Data

Du côté positif, quelques développements ont été notés. La plupart des activités de l'entreprise consistent à vendre son propre matériel et ses accessoires. Les revenus de 1,240 million de dollars ont dépassé les 1,190 million de dollars rapportés un an plus tôt. Cela se traduit par une augmentation de 4,6 % en glissement annuel. Ce n'est pas une surprise. En décembre de l'année dernière, par exemple, lorsque les ventes ont atteint leur plus haut niveau au dernier trimestre, les ventes de matériel ont augmenté de 16 % par rapport à l'année précédente. Cela a compensé une baisse de 1 % des ventes de logiciels et une baisse de 2 % des revenus des accessoires.

Par ailleurs, les revenus ont augmenté au cours de cette période, les objets de collection de la catégorie entreprise ont également augmenté. Les ventes totales de 313,2 millions de dollars ont dépassé de 12,1 % les 279,3 millions de dollars enregistrés un an plus tôt. Il s'agit d'un domaine de l'entreprise où la direction a exprimé son intérêt à poursuivre sa croissance, non seulement à court terme mais aussi à long terme. Mais comme cela ne représente toujours qu'une petite partie des ventes totales de l'entreprise, ce n'est pas vraiment si important pour le moment.

Source: GameStop

S'il est indéniable que les chiffres déclarés par la société ont été une bonne surprise pour les investisseurs, la plus grande surprise a dû être le résultat net. Le bénéfice par action s'est établi à 0,16 $. C'est bien mieux que la perte de -0,49 $ par action annoncée par la société un an plus tôt et a facilement battu la perte de -0,18 $ par action que les analystes attendaient. En d'autres termes, la société est passée d'une perte nette de -147,5 millions de dollars au dernier trimestre de 2021 à un bénéfice de 48,2 millions de dollars en 2022. Si les analystes avaient eu raison, la perte de revenu net de l'entreprise aurait été d'environ 54,2 millions de dollars au dernier trimestre.

Source: SEC EDGAR Data

Il est vrai que l'augmentation des revenus a aidé l'entreprise. Mais cela ne suffisait pas à lui seul à pousser l'entreprise vers une position de bénéfice net. Pendant ce temps, l'entreprise a pu voir sa marge bénéficiaire brute passer de 16,8 % à 22,4 %. Nous savons également que les frais de vente, généraux et administratifs de l'entreprise se sont améliorés, passant de 23,9 % des ventes à 20,4 %. Dans sa présentation aux actionnaires, la société a commenté le gros effort réalisé l'an dernier dans le sens de la réduction des coûts. Ce pivot a entraîné des réductions d'effectifs alors que l'entreprise rationalisait ses opérations et se concentrait sur la réalisation d'efficacités dans son écosystème. Et pour rendre les choses encore meilleures, la direction a déclaré qu'elle se concentrait également "agressivement" sur l'amélioration de l'efficacité et la réduction des coûts cette année. Cela comprend des initiatives de réduction des coûts en Europe. Parmi les autres objectifs définis par la direction, citons la promotion d'allocations complètes de consoles pour répondre à la demande des clients, l'exploitation accrue de ses capacités de renouvellement et la poursuite du développement de la catégorie des objets de collection et des jouets dans laquelle la société a connu un succès retentissant.

Un mouvement de l'entreprise qui a joué un rôle clé a été la réduction des stocks. À la fin du dernier trimestre, la société avait des stocks d'une valeur de 682,9 millions de dollars. En baisse par rapport aux 915 millions de dollars rapportés un an plus tôt. Les stocks gonflés sont devenus courants dans les commerces de détail au cours de la dernière année. Il est donc bon de voir l'entreprise faire des progrès à cet égard. La gestion des stocks coûte cher, et si l'entreprise peut faire la même chose avec moins, le résultat final, les premiers actionnaires, serait une entreprise plus efficace qui peut générer des rendements plus élevés.

Source: SEC EDGAR Data

D'autres indicateurs de rentabilité des entreprises ont suivi une trajectoire similaire. Le flux de trésorerie d'exploitation, par exemple, est passé de 110,3 millions de dollars négatifs à 338,2 millions de dollars. Si nous ajustons les variations du fonds de roulement, il serait passé de moins 122,5 millions de dollars à 59,6 millions de dollars. Et au cours de cette même période, l'EBITDA de l'entreprise est passé de -126,9 millions de dollars à 82,5 millions de dollars. Un changement de tendance absolu et retentissant.

Dans le graphique ci-dessus, nous voyons que les résultats enregistrés au cours du dernier trimestre de l'année étaient, pour la plupart, une continuation de ce que l'entreprise avait déjà communiqué pour 2022 dans son rapport de clôture pour 2021. Les ventes ont chuté, mais la performance finale Il s'est également remarquablement amélioré après un an. Il est également très important de noter que la société dispose de liquidités en plus d'une dette totalisant 1,350 million de dollars. Cela donne à l'entreprise une grande flexibilité dans l'environnement d'aujourd'hui.

conclusion

Il est incontestable que GameStop a définitivement bien réussi à améliorer ses activités d'exploitation. A court terme, l'entreprise profite largement de la forte demande en hardware (composants informatiques) ainsi que de son activité croissante dans les objets de collection (figurines ou poupées "Funko", entre autres). Le côté matériel est de nature cyclique et périodique en raison de la fréquence à laquelle de nouvelles consoles sont publiées et cela ne devrait pas être un problème d'avoir une sous-facturation.

Cependant, la considération du "meme stock" plane toujours sur le nom de GameStop, ce qui empêche les investisseurs traditionnels ou moins influencés par les réseaux sociaux de voir son potentiel sur une base ou d'avoir intérêt à accorder leur confiance à l'entreprise.

Malgré cela, nous devons également reconnaître que les développements récents ont été positifs et que si l'entreprise poursuit ces développements, il y a une chance que le navire puisse faire demi-tour.

Dario Garcia, EFA
XTB Espagne