Valeurs de croissance : Fortinet Inc

13:55 20 juillet 2021

 

  • Les actions Fortinet sont sous-évaluées d'environ 50 % par rapport à leurs homologues.
  • Le secteur de la cybersécurité bénéficie d'importants courants porteurs.
  • L'exécutif fait un excellent travail et améliore sensiblement les marges de rentabilité.

 

Les menaces de cybersécurité poussent les entreprises à augmenter leurs dépenses pour réduire les risques. Fortinet Inc (FTNT.US) est assez bien positionné dans le secteur et peut en tirer un avantage significatif. L'un des principaux enseignements est que l'action est nettement sous-évaluée par rapport à ses pairs.

La numérisation modifie considérablement la vie quotidienne et aide les organisations à améliorer leur efficacité opérationnelle. Alors que la numérisation mondiale de COVID-19 s'est accélérée et que les employés ont commencé à travailler à distance, les gens ont augmenté leurs dépenses en e-commerce. Dans le même temps, les menaces pour la cybersécurité augmentent parallèlement à la numérisation mondiale, ce qui incite les gouvernements et les entreprises à augmenter leurs dépenses en matière de cybersécurité.

Récemment, nous avons été témoins de certaines attaques qui nous ont rappelé l'importance de la cybersécurité. Il y a deux mois, l'opérateur de pipeline Colonial Pipeline a été contraint de verser 4,4 millions de dollars au groupe DarkSide pour une attaque par ransomware, afin de pouvoir poursuivre ses activités. De nombreuses attaques similaires se produisent chaque jour. Les cyberattaques coûtent chaque année 6 milliards de dollars dans le monde, et ce chiffre devrait atteindre 10,5 milliards de dollars d'ici 2025. On estime également à 1 000 le nombre d'attaques de ransomware par semaine contre des entreprises américaines, ce qui signifie que toutes les 10 minutes, il y a une nouvelle attaque de piratage.

Comme la menace d'attaque par ransomware augmente, les entreprises de cybersécurité en profitent et enregistrent une croissance importante. L'une des plus grandes entreprises du secteur est Fortinet Inc. (FTNT.US). Cette société fournit des produits matériels de sécurité réseau et des solutions de sécurité réseau basées sur le cloud pour un large éventail de consommateurs, y compris les grandes entreprises et les entités gouvernementales.

 

Entreprise

L'entreprise réussit à gagner des parts de marché dans le domaine émergent des services de solutions SD-WAN. Les estimations actuelles montrent que le marché des solutions SD-WAN (software-defined networking in a wide area network, qui simplifie la gestion et l'exploitation d'un WAN en découplant le matériel du réseau de son mécanisme de contrôle) ne représente que 1,9 milliard de dollars, alors qu'on estime que le marché pourrait atteindre 8,4 milliards de dollars en 5 ans, avec un TCAC de 34,5%. Au premier trimestre, le SD-WAN a contribué à 14% de la facturation totale, car il y a eu 15 accords de plus de 1 million de dollars, contre 4 accords de plus de 1 million de dollars au premier trimestre de 2020. Il n'y a que quelques fournisseurs qui fournissent des solutions SD-WAN, donc l'industrie pourrait être une grande opportunité pour Fortinet de connaître une croissance dans la prochaine décennie.

Fortinet doit faire face à une concurrence énorme, car la rivalité intense oblige les acteurs du secteur à augmenter leurs dépenses de vente et de marketing, ce qui pourrait entraîner une détérioration des marges à long terme.

L'entreprise tire 40 % de ses revenus de la vente de dispositifs de sécurité réseau. Ce segment présente des marges relativement faibles et risque de perdre des parts de marché au profit des fournisseurs de services de sécurité basés sur le cloud. Fortinet doit investir massivement pour augmenter les ventes dans d'autres segments et atténuer la difficulté de la baisse des ventes de matériel.

 

Valorisation

La valeur actuelle des actions est assez tendue par rapport aux multiples historiques, puisque le P/S est de 13,69 par rapport à la moyenne sur 5 ans de 7,24. L'EV/EBITDA est de 59,78 alors que la moyenne sur 5 ans est de 47,9. Ces chiffres élevés reflètent un intérêt croissant pour le secteur de la cybersécurité, les hackers ayant obligé les entreprises à réaliser d'importants investissements pour protéger leurs opérations réseau.

Parallèlement, la marge actuelle dépasse à la fois les marges historiques et les moyennes du secteur. La marge EBITDA se situe à un niveau de 22,03%, dépassant la marge moyenne sur 5 ans de 14,25% et la marge moyenne du secteur de 14,35%. Dans le même temps, la société enregistre une marge ROIC plutôt attractive de 25,55%, le résultat est nettement plus élevé que la marge ROIC moyenne du secteur IT de 4,43%.

 

Analyse du ROE

Fortinet a affiché une excellente marge de rendement des capitaux propres de 67 % en 2020. La direction a pu réaliser des améliorations significatives du ROE depuis 2018, le bénéfice net ayant augmenté 3 fois depuis 2018. L'amélioration du ROE provient de l'augmentation de la marge ROA et de l'augmentation de la relation entre les actifs et le capital. En 2018, la marge du ROA était de 4,84%, puis la marge a bondi au niveau de 12%. Le rapport entre l'actif et le capital est passé de 3 à 5,38, car les revenus non acquis ont considérablement augmenté (ce qui est écrit dans la section du passif). Les revenus non gagnés représentaient 48 % de l'actif total en 2016, tandis qu'en 2020, la part des revenus non gagnés est passée à 64 %. Par conséquent, l'augmentation de l'effet de levier n'est pas une source d'inquiétude.

En faisant un pas en avant et en examinant l'augmentation de la marge du ROA, nous constatons que le plus grand moteur de l'amélioration est l'augmentation de la marge bénéficiaire, qui a bondi du niveau de 3 % en 2018 à 17,96 %. Dans le même temps, le ratio de rotation des actifs s'est également amélioré, passant de 0,64 en 2018 à 0,7.

 

Analyse technique

Sur le plan technique, la société a développé un processus haussier au sein d'un canal relativement étroit. Tout au long de ce parcours, la société a consolidé des niveaux au retracements de Fibonacci à 161,8% à 171,88 $ par action, à partir de la chute au cours du 1er trimestre 2020.

 

source: xStation

Il est possible que le même événement se produise au moment où le titre atteindra le retracement à 240 %. Comme l'action s'échange à des records historiques, il est possible que le consensus des investisseurs s'attende à nouveau à une consolidation autour de 265,4 dollars par action.

 

Dario Garcia
XTB Spain

 

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