Netflix (NFLX.US) est confronté à une concurrence intense de la part de ses rivaux et a vu sa part de marché baisser de 51,4 % au premier trimestre 2020 à 43,6 % au quatrième trimestre 2021. L'entreprise compte plus de 222 millions d'abonnés payants, mais un énorme TAM (Total Addressable market) de 750 millions signifie qu'il y a un long chemin à parcourir pour la croissance. La croissance des abonnés de Netflix a ralenti et le cours de l'action est maintenant en baisse de 52 % par rapport à ses sommets de novembre 2021. Netflix est intrinsèquement sous-évalué, mais il lui reste un marché considérable à pénétrer.
L'action Netflix, Inc. (NFLX.US) est en baisse de 52 % par rapport aux sommets atteints en novembre 2021. La société a dû faire face à une concurrence intense dans la guerre du streaming, ce qui a eu pour effet de réduire sa part de marché. Elle est passée de 51,4 % au premier trimestre 2020 à 43,6 % au quatrième trimestre 2021. Malgré cela, l'entreprise reste un leader du marché, avec le chiffre d'affaires le plus bas du secteur, un management de haut niveau, des marges croissantes et un énorme potentiel de croissance à venir. Cette action vaut-elle la peine d'être suivie ? Examinons plus en détail la performance commerciale, l'opportunité de marché, les données financières et la valorisation.
Opportunité de marché
En 2021, il y avait 780 millions d'abonnements à l'Internet à large bande dans le monde, à l'exclusion de la Chine. En outre, il y a environ 650 à 700 millions d'abonnements à la télévision payante en 2021, en dehors de la Chine. Netflix a un nombre stupéfiant de 222 millions d'abonnements dans le monde, mais le marché total (TAM) est de 700 millions d'abonnements. Ainsi, l'entreprise a une pénétration du marché de 31,7 % ou, en d'autres termes, il lui reste environ 70 % du marché à conquérir.
Investissez dès maintenant ou testez notre démo gratuite
Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileLa taille du marché du streaming devrait continuer à croître à un TCAC de 18,3 % jusqu'en 2026. Alors que les abonnements à la télévision payante étaient de 100 millions en 2014 et devraient diminuer de 40 % pour atteindre seulement 60 millions en 2026. Netflix est bien placé pour en profiter. Avec une croissance simultanée du marché du streaming en même temps qu'une baisse dans le domaine de la télévision payante.
Performance commerciale
Netflix fait face à une concurrence intense de la part de ses rivaux et a vu sa part de marché baisser de 51,4 % au premier trimestre 2020 à 43,6 % au quatrième trimestre 2021. Tandis que des rivaux comme Apple TV, HBO Max et Disney+ ont augmenté leur part de marché de 13,5 % à 21,4 %.
La demande de contenu original est un indicateur clé de la croissance des nouveaux abonnés. Les programmes originaux tels que El Juego del Calamar (jeu du calmar) et La Casa De Papel se sont avérés très populaires auprès du public non anglophone et ont donc contribué à freiner les pertes d'abonnés de la société, par rapport aux trimestres précédents. en 2021.
Netflix a sorti les très populaires The Witcher et Cobra Kai à la fin du quatrième trimestre 2021, ce qui devrait stimuler la demande au premier trimestre 2022. De nouveaux épisodes de Stranger Things arrivent également en 2022, ce qui devrait contribuer à la demande.
Netflix publie actuellement entre 150 et 200 épisodes de nouveaux contenus originaux, soit plus que des concurrents comme Disney+, Hulu, HBO Max et Prime Video. Netflix dispose ainsi d'une grande variété de contenus qui plaisent à tous et fait de l'entreprise le "point d'ancrage" du secteur du streaming, les autres services étant considérés comme des "compléments".
Pricing Power
Netflix offre l'une des formes les moins chères de divertissement de grande valeur, et son service est encore 80 % moins cher que le bouquet de télévision payante moyen aux États-Unis, qui coûte 30 cents par heure d'utilisation. Maintenant, bien que la "guerre du streaming" fasse l'objet d'une phrase primaire, s'agit-il vraiment d'une guerre ? Selon Parks Associates, 61 % des ménages américains disposant d'une connexion haut débit seront abonnés à plus de deux services de streaming en 2020, contre 48 % l'année précédente. Cela a beaucoup de sens étant donné que l'abonnement moyen à la télévision payante est de 80 $, qui pourrait être transféré à plusieurs fournisseurs de contenu tout en étant moins cher.
Netflix a également fait preuve de "pricing power" dans le secteur et a récemment augmenté ses prix, tout en restant rentable.
- Netflix à 15,99 $ (après la récente augmentation de prix).
- HBO Max à 14,99$
- Amazon Prime Video (12,99 $ avec Prime)
- Disney plus à 7.99$
Étant donné que le revenu médian des ménages américains était de 79 900 dollars en 2021, une augmentation des prix ne semble pas être un problème pour la classe moyenne, mais il s'agit d'une augmentation des revenus qui a un impact direct sur les résultats de Netflix.
Des finances solides
Netflix a généré 29,7 milliards de dollars de revenus au cours de l'exercice 2021, soit une augmentation substantielle de 18 % en glissement annuel. Tandis que le bénéfice brut a connu une hausse substantielle de 26 %, passant de 9,7 milliards de dollars en 2020 à 12,3 milliards de dollars en 2021.
Les hausses de prix de l'entreprise ont permis d'augmenter les marges bénéficiaires brutes, qui sont passées d'un bon 38 % en 2020 à 40 % en 2021. Quant aux marges bénéficiaires d'exploitation, elles ont connu une tendance à la hausse, passant d'environ 12 % à 20,86 %.
Le contenu est la plus grosse dépense de Netflix, mais la bonne nouvelle est que la société a maintenu les dépenses de contenu par abonné stables, avec des dépenses de contenu totales qui ont augmenté de 23% d'une année sur l'autre. Au cours de l'exercice 2021, Netflix disposera de 6 milliards de dollars de liquidités et d'équivalents de liquidités, avec une dette à court terme de seulement 699 millions de dollars. Toutefois, sa dette à long terme de 14,6 milliards de dollars pourrait poser problème si les taux d'intérêt augmentent, ce qui est déjà le cas.
Une valorisation attrayante
Pour valoriser Netflix, le consensus du marché opte pour la décote des flux. De même, la capitalisation des dépenses de R&D permet d'accroître la précision de la valorisation. En plaçant une croissance des revenus de 17% pour les 5 prochaines années de Netflix, en considérant de manière conservatrice que la marge d'exploitation de la société restera stable à 24%, bien que ce chiffre pourrait augmenter si la société augmente à nouveau ses prix.
De plus, en incluant le ratio P/E, nous pouvons comparer Netflix à ses concurrents. Bien qu'il ne s'agisse pas d'une comparaison sectorielle juste, puisque Netflix est un pur créateur de contenu, alors que pour les autres grandes entreprises, il s'agit d'un service complémentaire, il est toujours utile de voir les niveaux. Netflix affiche un PER à terme (12 mois) de x30, ce qui n'est pas exactement bon marché, mais correspond à peu près aux grands géants de la technologie qui ont moins de potentiel de croissance en termes de pourcentage en raison de leur taille.
Entreprise
D'autre part, le fondateur et PDG de Netflix, Reed Hastings, a acheté pour 20 millions de dollars d'actions le 22 janvier 2022. Hastings a payé un prix moyen de 393 dollars par action et possède environ 1 %. de la société. Ceci est positif du point de vue des synergies entre l'évolution de l'entreprise et les intérêts de son exécutif et montre un signal positif pour Wall Street.
Risques
Guerre du streaming
Netflix doit faire face à une concurrence énorme, tant en termes de contenu que de nombre de concurrents, et beaucoup d'entre eux disposent d'importantes bases de capitaux pour les soutenir, comme Apple (AAPL.US) et Amazon (AMZN.US). Il s'agit d'un risque pour l'avenir, qui pourrait continuer à entraîner une baisse des parts de marché et une diminution de la croissance des abonnés.
Course au contenu
Netflix et tous les fournisseurs de streaming sont engagés dans une course au contenu. La croissance de leurs abonnés repose en grande partie sur le contenu original, qui attire le public. Cela signifie que des investissements continus sont nécessaires pour soutenir cette activité à long terme.
L'usure des abonnés
La lassitude des abonnés est le phénomène qui se produit chez les utilisateurs qui ont plusieurs abonnements. Selon une étude récente de Deloitte, d'ici 2022, au moins 150 millions d'abonnements à des services de streaming payants (SVOD) seront annulés dans le monde, ce qui représente un taux de résiliation stupéfiant pouvant atteindre 30 % du marché. Toutefois, ils préviennent que cette estimation sera compensée car "en général, il y aura plus d'abonnements ajoutés que d'abonnements annulés" et "le nombre moyen d'abonnements par personne augmentera". Cette estimation est avant tout le signe d'un marché concurrentiel et de personnes qui succombent à la "fatigue des abonnements"."
Impact de la guerre et des abonnés russes
Netflix est directement exposé à la Russie et pourrait perdre entre 1 et 2 millions d'abonnés en 2022, l'entreprise ayant suspendu ses services dans la région. Bien que cela représente moins de 1 % de la base d'abonnés de l'entreprise, cela n'aide certainement pas la croissance globale de l'entreprise.
Analyse technique
La société est en baisse de plus de 52 % par rapport à ses sommets, ce qui est très intéressant d'un point de vue fondamental pour les investisseurs à long terme, car elle est sous-évaluée. De plus, l'indicateur de force relative (RSI) développe un signal de divergence haussière depuis le début de l'année, qui converge actuellement avec l'extension de la projection haussière des plus bas depuis 2018. Un double signal haussier qu'il faut prendre en compte de manière très attentive.
Conclusion
Netflix est une grande société avec une activité importante, et malgré une concurrence croissante, elle reste le leader du marché et son service sert d'"ancre" et de référence pour le reste du marché. Les concurrents de Netflix investissent des sommes considérables dans la "guerre du streaming", mais ils ne sont pas rentables en soi. Donc, s'ils ne commencent pas à générer un rendement significatif, ils pourraient réorienter leurs fonds vers d'autres paris à l'avenir, ce qui constitue une perspective haussière pour Netflix. La société est actuellement intrinsèquement sous-évaluée, ayant chuté de 52 % par rapport à ses sommets, alors que ses fondamentaux continuent de croître et que les bénéfices par action devraient augmenter de 20 % par an. La volatilité restera le principal frein pour Netflix, qui doit encore prouver qu'elle peut encore augmenter le nombre d'abonnés, mais à long terme, ce titre mérite d'être surveillé.
La société publiera son rapport de résultats à la clôture de la session de Wall Street, il sera donc important de surveiller le cours "après marché" à partir de 22h00.
Darío García, EFA
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